Предлагаемая модель инвестирования 60:40 вызывает опасения из-за риска, связанного с возрастом, и ответственности доверительных компаний

Южная Корея готовится к реформе своего рынка пенсионных накоплений объемом 500 трлн вон ($341.7 млрд) с целью повысить хронически низкую доходность за счет профессионального управления фондами. Однако представители отрасли предупреждают, что формирующаяся модель может поместить всех работников в один портфель независимо от возраста и близости к выходу на пенсию.

По данным отраслевых источников, знакомых с обсуждениями во вторник, ведущим вариантом стал портфель с вложениями 60 процентов в акции и 40 процентов в облигации. Критики считают, что это может подвергнуть работников, приближающихся к пенсии, чрезмерному риску, а более молодых участников лишить достаточного потенциала роста.

Такой подход будет отличаться от пенсионных систем крупных зарубежных рынков, где фонды с целевой датой и траектории постепенного снижения риска обычно уменьшают долю акций по мере приближения выхода на пенсию.

Один портфель для каждого работника?

В рамках предлагаемой системы пенсионные накопления будут объединены в отдельные фонды. Доверительные компании будут администрировать и контролировать их, а профессиональные управляющие активами — принимать инвестиционные решения.

Правительство ожидает, что эффект масштаба и профессиональное управление обеспечат более высокую долгосрочную доходность, чем действующая контрактная система, в которой отдельные работодатели выбирают финансовые учреждения для управления пенсионными планами работников.

Но, по словам представителей отрасли, рабочая группа, вероятно, выберет стандартизированный портфель, а не стратегии, адаптированные к склонности участников к риску и срокам выхода на пенсию.

«Доля 60 процентов в акциях и 40 процентов в облигациях — один из вариантов, которые сейчас рассматриваются», — сказал представитель отрасли на условиях анонимности.

Фонды с целевой датой, или TDFs, широко используются на зарубежных пенсионных рынках. Они следуют траектории, которая постепенно снижает долю акций и других рискованных активов по мере приближения пенсии, помогая защитить работников от рыночного спада незадолго до начала использования сбережений.

«В зарубежных пенсионных системах TDFs и glide paths обычно применяются для защиты работников от резких рыночных падений непосредственно перед выходом на пенсию», — сказал он. «Но фондовая структура, которая сейчас обсуждается, не имеет механизма для корректировки инвестиций в зависимости от срока выхода на пенсию».

По словам источника, единая структура распределения активов плохо подходит работникам на обоих концах карьеры.

«Доля акций 60 процентов будет чрезмерно рискованной для человека, который выходит на пенсию в следующем месяце, тогда как для молодого работника она будет недостаточно агрессивной», — сказал он. «Единую структуру 60:40 нельзя считать решением, адаптированным к потребностям работников».

Ответственность доверительных компаний становится камнем преткновения

Отдельный спор касается того, какую ответственность должны нести доверительные компании, если фонды несут убытки.

По словам источников, Министерство труда утверждает, что в случае убытков доверительные компании должны будут доказать, что не были виновны.

Также рассматривается трехуровневый механизм защиты от убытков, который может включать более высокие требования к капиталу, обязательные резервы, формируемые за счет части комиссий доверительных компаний, а также солидарную ответственность материнских компаний, таких как банки и финансовые холдинги.

Финансовые компании утверждают, что такие меры размоют различие между надзором и инвестиционным результатом. В предлагаемой структуре доверительные компании будут заниматься администрированием и надзором, а управляющие активами — принимать инвестиционные решения.

«Если от доверительных компаний будут ожидать компенсации убытков, вызванных движением рынка, они неизбежно будут отдавать предпочтение более безопасным активам», — сказал один из представителей управляющей компании.

По мнению компаний, это может подорвать попытку правительства перевести пенсионные сбережения из депозитов в инвестиции с более высокой долгосрочной доходностью.

Более жесткие требования к ответственности также могут дать преимущество National Pension Service и крупным банкам с более сильными балансами по сравнению с ценными бумагами и управляющими активами, обладающими большей инвестиционной экспертизой.

Расширенная ответственность может также увеличить издержки и число судебных споров. Когда возникают убытки, работники могут требовать компенсации, а доверительные компании будут утверждать, что их надзор и инвестиционные инструкции были надлежащими.

Конкуренция может пострадать

Финансовые компании считают, что успех реформы будет зависеть от предложения портфелей, подходящих для разных возрастов и уровней риска, при четком разделении надзорных функций доверительных компаний и инвестиционных обязанностей управляющих активами.

Они также предупреждают, что конкуренция и инновации будут ограничены, если несколько доверительных компаний предложат по сути один и тот же портфель.

«Цель не должна заключаться лишь в увеличении числа участников», — сказал другой представитель отрасли, попросивший не называть его имени. «Нужно обеспечить работникам более качественные профессиональные инвестиционные услуги».

Около 80 процентов пенсионных активов Южной Кореи по-прежнему размещены в продуктах с защитой капитала, и лишь 20 процентов инвестированы ради более высокой доходности. Хотя правительство надеется, что профессиональное управление фондами улучшит результаты пенсионных накоплений, представители отрасли предупреждают, что ограниченный выбор и чрезмерная ответственность доверительных компаний могут, напротив, стимулировать консервативные инвестиции и более высокие комиссии.

Трехсторонняя рабочая группа, в которую входят Министерство труда, профсоюзы и бизнес-объединения, завершает подготовку плана, а законодательное предложение теперь ожидается в августе.