Рекордная генерация комиссий, но уже с признаками изменчивости

Среднедневная генерация комиссий в сети Solana за семидневный период приблизилась к 9 200 SOL в день 27 августа — примерно на 80% выше, чем три месяца назад, согласно данным, опубликованным The Block. При цене SOL около 104 долларов на момент написания этот уровень соответствовал примерно 950 000 долларов в день.

Рост был вызван более интенсивным использованием, а не только ценой. Количество транзакций без голосования достигло рекордных 191 миллиона за семь дней против 88 миллионов годом ранее. Чаевые Jito в среднем добавляли ещё 2 073 SOL в день, что на 26% больше за одну неделю.

Эти показатели говорят о том, что пользователи платили больше за проведение транзакций и обеспечение приоритета — однако они не создают постоянного минимального уровня доходов. Solana Compass на момент написания показывал дневную выручку сети около 7 000 SOL — на 15,8% ниже, чем днём ранее. Этот однодневный показатель включает комиссии и чаевые, тогда как цифра 9 200 SOL является семидневным средним. Две метрики описывают разные временные окна, и их не следует воспринимать как прямое падение от одной к другой.

Дневные колебания также напоминают, что доходы от комиссий могут быстро снижаться. Solana уже переживала периоды, когда растущая активность не останавливала снижение выручки сети. Инфляционные же вознаграждения, напротив, поступают по предсказуемому графику.

Что валидаторы получают на самом деле

Уплата 9 200 SOL в сеть не означает, что валидаторы получили 9 200 SOL в качестве прибыли. Согласно структуре комиссий Solana, половина каждой базовой комиссии сжигается, а половина достаётся валидатору, обрабатывающему транзакцию. Приоритетные комиссии полностью уходят валидатору, производящему блок. Чаевые Jito формируют дополнительный источник дохода, хотя операторы могут передавать значительную часть этой стоимости делегаторам после удержания комиссии.

Категории также требуют осторожности. Некоторые наборы данных о выручке сети включают чаевые вне протокола наряду с комиссиями за транзакции, поэтому добавление указанной цифры Jito к сумме 9 200 SOL без проверки исходных определений может привести к двойному учёту части одного и того же дохода.

Для контекста: Solana Compass указывал общий объём предложения 633,27 миллиона SOL и текущую инфляцию 3,669%. Применительно к этому предложению такая ставка подразумевает валовую эмиссию примерно 63 700 SOL в день. Уровень комиссий в 9 200 SOL равен примерно 14,5% этой суммы, а текущий показатель выручки в 7 000 SOL — около 11%.

Ни одно из этих соотношений не измеряет прибыль валидаторов. Валовая эмиссия включает вознаграждения, передаваемые делегаторам, а доходы от комиссий и чаевых распределены между производителями блоков неравномерно. Крупный оператор с большим объёмом стейка и большим числом слотов лидера имеет больше шансов получить этот основанный на активности доход, чем небольшой валидатор.

У небольших операторов меньше запаса на ошибку

Общесетевые цифры скрывают, насколько по-разному политика может повлиять на отдельных операторов. Инфляционные комиссии дают валидаторам относительно предсказуемый доход, тогда как комиссии и чаевые зависят от трафика, производства блоков и доли стейка каждого оператора.

Это различие важно, поскольку валидаторы с минимальным перевесом одобрили более быстрое сокращение эмиссии новых SOL. Предложение прошло с поддержкой 67,001% — всего на 0,334 процентных пункта выше требуемого порога — и удваивает годовую ставку дезинфляции с 15% до 30%. Ожидается, что оно исключит около 18,9 миллиона SOL из прогнозируемой эмиссии за шесть лет. Более ранний материал Coindoo о напряжённом голосовании по управлению описывает результат и его влияние на предложение. Для держателей SOL, которые не участвуют в стейкинге, эмиссия является основным источником разводнения, поэтому более быстрое сокращение замедляет темпы уменьшения их доли в предложении — обратная сторона снижения вознаграждений для стейкеров и валидаторов. Маржа одобрения также отражает процесс управления, в котором валидаторы голосуют с весом стейка: операторы, затронутые изменением, сами и стали решающей стороной.

Текущее участие в стейкинге близко к среднему сценарию модели предложения. По данным Solana Compass, в стейкинге находится 438,18 миллиона SOL, что составляет 69,2% от общего предложения, при допущении модели в 68%. В этом сценарии предложение прогнозирует падение номинальной доходности стейкинга с 5,84% до 4,34% через год, до 3,00% через два года и до 2,25% через три года. Эти оценки не учитывают комиссии, вознаграждения за блоки и MEV. Снижение номинальной доходности может также иметь значение для сектора ликвидного стейкинга, где продукты конкурируют доходностью, передаваемой держателям токенов, — хотя любые сдвиги на этом рынке будут зависеть от того, насколько снижение доходности компенсируется доходами от комиссий и MEV.

Модель валидаторов в предложении делает давление более конкретным. Используя 738 валидаторов и допущения, включающие 18 000 долларов годовых затрат на серверы, комиссию 2,75%, цену SOL 80 долларов и 201 SOL годовых затрат на голосование, она спрогнозировала, что два дополнительных валидатора станут убыточными в первый год, 13 — ко второму году и 30 — к третьему. Это смоделированные результаты, а не прогноз точных уходов, но они показывают, где сосредоточен риск: у операторов, чья маржа уже сильно зависит от инфляционных комиссий. Само голосование показывает, что многие валидаторы сочли компромисс приемлемым при высоких доходах от активности — оценку, которую пересмотрят более спокойные рынки.

Одобрение не означает, что ускоренный график вступит в силу немедленно. Изменение по-прежнему зависит от внедрения детерминированных расчётов вознаграждений за стейкинг во всех клиентах валидаторов. Solana Compass сообщал, что SIMD-0607 должен быть включён и выпущен в Agave v4.4, прежде чем новый механизм дезинфляции можно будет запланировать. Дата активации не объявлена, и текущая ставка инфляции 3,669% остаётся в силе.

Спокойные недели определят, сработает ли политика

Рекордный трафик облегчает переход, поскольку даёт валидаторам больше доходов от комиссий и чаевых для компенсации более низких инфляционных комиссий. Более весомые доказательства появятся, когда торговля замедлится.

Полезная оценка должна выходить за рамки общего заголовочного показателя комиссий и отслеживать:

• Комиссии, остающиеся у валидаторов: сумму, которую операторы сохраняют после сжигания, комиссий и выплат делегаторам.
• Пороговый стейк для безубыточности: продолжает ли расти минимальный стейк, необходимый для покрытия затрат на голосование и инфраструктуру.
• Участие валидаторов: уходят ли небольшие операторы или стейк концентрируется среди крупнейших провайдеров.
• Выручка в спокойные периоды: остаются ли комиссии значимыми, когда торговый спрос и борьба за приоритет ослабевают.
• Потоки стейкинга: удерживается ли доля стейкинга вблизи текущих 69,2% или меняется по мере снижения номинальной доходности.

Solana не нуждается в том, чтобы доходы от комиссий полностью заменили валовую эмиссию для успеха этой политики. Ей достаточно основанного на активности дохода, чтобы компетентные операторы продолжали работать по мере того, как инфляция занимает всё меньшее место в их экономике.

Рекордная активность даёт сети больше комиссионного дохода, но именно спокойные периоды станут более строгим испытанием. Если выручка сохранится при стабильном участии валидаторов, Solana сможет сократить эмиссию без концентрации операций. Если небольшие валидаторы уйдут, снижение разводнения будет иметь измеримую цену.

Статья Solana Fees Hit Record as Validator Rewards Face Cuts впервые появилась на Coindoo.