Акции Snowflake Inc. (SNOW) упали в понедельник на премаркете до 5% и на ранних торгах стоили около $325,79 после достижения внутридневного максимума в $347,22. Падение произошло сразу после того, как компания объявила о крупном долговом размещении, застигнув инвесторов врасплох.

По данным компании, предлагаемое частное размещение состоит из бессрочных конвертируемых старших облигаций на $3,5 млрд. Размещение разделено на $1,3 млрд облигаций со сроком погашения в 2029 году и $2,2 млрд облигаций со сроком в 2031 году, а первоначальные покупатели также имеют опцион на приобретение дополнительных облигаций на сумму до $500 млн — в случае полного исполнения опциона общий объем привлечения достигнет $4 млрд.

Ранние покупатели облигаций 2029 года получат опцион на приобретение дополнительно $200 млн, а покупатели облигаций 2031 года — аналогичный опцион на $300 млн. По облигациям не предусмотрены регулярные процентные выплаты, однако в дальнейшем они могут быть конвертированы в денежные средства, акции или их комбинацию — такая структура повышает риск будущего разводнения для действующих акционеров. Подобные сделки с бескупонными конвертируемыми облигациями позволяют эмитентам привлекать крупные объемы капитала без периодических процентных расходов, при этом встроенное право конвертации служит заменой купона в качестве потенциального дохода держателя.

Как Snowflake планирует использовать средства

Snowflake намерена направить часть вырученных средств от размещения на финансирование сделок capped call, призванных ограничить эффект разводнения при конвертации облигаций. Компания также средства для выкупа части существующих конвертируемых облигаций 2027 года, а оставшиеся средства пойдут на общекорпоративные цели, включая возможные обратные выкупы акций или поглощения. Выкуп также сокращает ближайший срок погашения конвертируемого долга Snowflake — 2027 год, тогда как новые облигации продлеваются до 2029 и 2031 годов, — растягивая график погашения конвертируемого долга компании.

Подача инсайдерской отчетности и слабость рынка усилили давление

Время выхода новостей также не помогло. Форма 144, подаваемая для уведомления Комиссии по ценным бумагам и биржам США о планируемой продаже ценных бумаг, была датирована 27 сентября и указывала на запланированную продажу ценных бумаг Snowflake инсайдером, выйдя одновременно с новостью о размещении долга и усилив беспокойство инвесторов.

Дополнительное давление оказал и общий рынок. Nasdaq снизился на 0,8%, S&P 500 упал на 0,5%, а Dow потерял 0,6% в течение той же торговой сессии. Такое отношение к риску сильнее всего бьет по технологическим акциям с высокими мультипликаторами, и Snowflake относится именно к этой категории. Инвесторы уже несколько месяцев спорят, способна ли динамика роста компании, обусловленная ИИ, превратиться в стабильную прибыль.

Позиция Уолл-стрит по SNOW

Не все аналитики в понедельник заняли осторожную позицию. PhillipCapital инициировал освещение акций Snowflake с рейтингом Buy и целевой ценой $423, сославшись на ускорение внедрения ИИ и рост выручки от продуктов на 37% в годовом исчислении. Этот оптимистичный прогноз не остановил падение на премаркете, но подчеркнул расхождение настроений в отношении акций.

В целом по Уолл-стрит консенсусный рейтинг по SNOW остается на уровне Strong Buy. Это 33 рейтинга Buy и три рейтинга Hold от 36 аналитиков за последние три месяца. Средняя целевая цена составляет $435,82, что подразумевает потенциал роста примерно на 30% от текущих уровней торгов.

Snowflake по-прежнему убыточна по GAAP

Snowflake пока не прибыльна по стандартным правилам бухгалтерского учета. Во втором квартале финансового 2027 года компания зафиксировала чистый убыток по GAAP в размере $191,7 млн — улучшение по сравнению с чистым убытком по GAAP в $297 млн годом ранее. Компания продолжает рассчитывать на спрос, обусловленный ИИ, на свои продукты для хранения данных и озера данных, чтобы сократить этот разрыв.

Точные коэффициенты конвертации и полные условия размещения, включая вопрос об исполнении опциона на $500 млн, будут раскрыты после ценообразования облигаций.