Флагманский стейблкоин протокола Sky преодолел знаковый порог. Предложение USDS превысило $10 млрд после прироста на $237 млн за одни сутки — веха, закрепляющая позиции токена как одного из крупнейших стейблкоинов децентрализованных финансов. Предложение — один из наиболее внимательно отслеживаемых показателей для любого стейблкоина, поскольку оно отражает, сколько капитала реально хранится в токене, а не просто проходит через него.

Суточный прирост не возник на пустом месте. Sky Agents — распределители капитала, встроенные в экосистему, — разместили более $5,5 млрд в институциональные стратегии. Эти стратегии предполагают партнерство с именами, которые выглядели бы вполне уместно на бланке Уолл-стрит: BlackRock, Janus Henderson и PayPal.

Избыточное обеспечение и резервы

На избыточном обеспечении стоит остановиться подробнее. Совокупный залог протокола находится в диапазоне от $10 млрд до $13 млрд, то есть каждый USDS в обращении обеспечен активами на сумму более одного доллара.

Протокол также формирует резервы с целевым показателем платежеспособности в $150 млн, попутно демонстрируя стабильный профицит. В течение нескольких кварталов валовая выручка превышала $100 млн, а совокупные выплаты доходности через sUSDS превысили $250 млн.

Движок доходности за ростом

Стейблкоин, который просто лежит в кошельке, не приносит ничего; тот, что генерирует доходность, как правило, привлекает больше держателей. sUSDS — версия USDS со сберегательной ставкой — стал крупнейшим стейблкоином, генерирующим ставку, в экосистеме. Sky Savings Rate работает как высокодоходный сберегательный счет для криптовалют, только проценты поступают от выручки протокола, а не от кредитных операций банка.

Для контекста: по состоянию на конец сентября 6 года совокупное предложение USDS и прежнего DAI составляло около $9,71 млрд. Этот показатель увеличился на $285,86 млн, или примерно на 3,03%, за предыдущие 30 дней. Последний прорыв выше $10 млрд говорит о том, что миграция из DAI в USDS продолжает ускоряться, а новый спрос наслаивается сверху. Темпы этой миграции наряду с дальнейшими размещениями Sky Agents и накоплением резервов к целевому показателю платежеспособности в $150 млн служат текущим индикатором того, ускоряется рост или замедляется.

Институциональные партнерства питают цикл роста

Список партнеров рассказывает о том, куда движутся стейблкоины DeFi. BlackRock управляет примерно $10 трлн традиционных активов, у PayPal есть собственные амбиции в области стейблкоинов, а Janus Henderson курирует сотни миллиардов в облигациях и акциях. Размещение капитала Sky Agents в стратегии с участием этих компаний создает замкнутый цикл: институциональные стратегии обеспечения генерируют выручку, выручка финансирует доходность для держателей sUSDS, доходность привлекает новые депозиты, а рост депозитов увеличивает предложение USDS.

Концентрационный риск сохраняется

И у рисковой части баланса есть содержание. Концентрация распределения капитала через Sky Agents означает, что состояние протокола зависит от результатов этих институциональных стратегий. Значительный убыток по любому отдельному размещению может оказать давление на резервы и проверить прочность буфера избыточного обеспечения. Целевой показатель платежеспособности в $150 млн существует именно потому, что создатели протокола понимают: хвостовые риски не предупреждают о своем приходе заранее.

Источник: CryptoBriefing