Открытый интерес по фьючерсам на биткоин снова поднялся выше 50 млрд долларов впервые за этот год, вновь подняв вопрос, который часто сопровождает накопление кредитного плеча на derivatives-рынке: это здоровое явление или тревожный сигнал? Дэвид Лавант, глава исследовательского отдела Anchorage Digital, считает это признаком жизнеспособности — и утверждает, что растущий спотовый объем в сочетании с утончением стаканов заявок указывает на раннюю стадию подъема рынка биткоина.

Лавант изложил свою аргументацию в видеоинтервью, опубликованном Bitcoin Magazine 30 сентября 2026 года, разобрав сигналы рыночной структуры, данные опционов и результаты бэктестов Anchorage Digital. В рыночной терминологии «режим» описывает устойчивое состояние рыночных условий, а не краткосрочное движение — именно такая рамка стоит за его характеристикой «бычьего режима».

Рыночная структура за пределами открытого интереса

Открытый интерес — совокупная стоимость незакрытых фьючерсных контрактов — является широко отслеживаемым индикатором кредитного плеча и участия на срочном рынке. Аргумент Лаванта состоит в том, что сам по себе этот показатель не раскрывает полной картины. Он рассмотрел рыночную структуру биткоина шире, выделив растущий спотовый объем и утончающиеся стаканы заявок как условия, которые он связывает с ранней фазой подъема, а также обсудил «коэффициент поглощения ликвидности» — меру того, как рынок поглощает входящий поток заявок. Глубина стакана влияет на эту оценку, поскольку более тонкие стаканы требуют меньше капитала для движения цены — одна из причин, почему Лавант читает глубину и спотовый объем вместе с открытым интересом, а не изолированно.

О чем сигнализирует рынок опционов

Лавант также обратился к рынку биткоин-опционов, который он оценил примерно в 60 млрд долларов, проанализировав кривую волатильности — распределение подразумеваемой волатильности, то есть уровня ценовых колебаний, закладываемых рынком, по страйкам срокам экспирации, — и отметив, что краткосрочная волатильность биткоина оставалась повышенной на протяжении всего 2026 года. По его мнению, ценообразование опционов может передавать информацию о позиционировании и ожиданиях, которую цена сама по себе передать не может. Он также поделился уроками из бэктестов Anchorage Digital по 37 000 покрытых коллов — стратегии, при которой инвестор владеет активом, одновременно продавая против него опционы колл.

Завершая обсуждение, Лавант рассмотрел, как спотовые биткоин-ETF и биткоин-казначейские компании меняют процесс ценообразования — механизм, посредством которого рынок приходит к консенсусной цене. Спотовые биткоин-ETF начали торговаться в США в январе 2024 года и с тех пор стали основным каналом институциональной экспозиции, в то время как все больше публичных компаний держат биткоин на своих балансах. Для читателей, следящих за темой, индикаторы, которые разбирает Лавант, — открытый интерес по фьючерсам, спотовый объем, глубина стакана, коэффициент поглощения ликвидности и кривая волатильности — формируют чек-лист, лежащий в основе его вывода о смене режима.

Anchorage Digital, платформа цифровых активов и кастодиан, в 2021 году стала первой компанией, получившей федеральную банковскую лицензию от Управления контролера денежного обращения (Office of the Comptroller of the Currency) для бизнеса с цифровыми активами.

Главы

• 0:00 — Открытый интерес по фьючерсам на биткоин превысил $50 млрд — здоровое явление или тревожный сигнал?
• 1:26 — Чтение рыночной структуры биткоина за пределами открытого интереса
• 3:23 — Растущий спотовый объем, утончающиеся стаканы и IPO Anthropic
• 4:15 — Коэффициент поглощения ликвидности: объяснение
• 6:52 — Как распознать смену рыночного режима биткоина
• 7:36 — Рынок биткоин-опционов на $60 млрд и кривая волатильности
• 8:57 — Почему краткосрочная волатильность биткоина оставалась повышенной в 2026 году
• 10:09 — О чем опционы на биткоин говорят там, где цена молчит
• 11:28 — Уроки из 37 000 бэктестов покрытых коллов Anchorage
• 13:29 — Как ETF и казначейские компании меняют ценообразование

Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, высказанные в этой программе, принадлежат участникам и не обязательно отражают официальную политику или позицию BTC Inc., Bitcoin Magazine или связанных с ними организаций. Этот материал предоставлен исключительно в информационных и образовательных целях и не должен рассматриваться как инвестиционная, юридическая, налоговая или бухгалтерская консультация. Ничто в этой программе не является приглашением, рекомендацией, одобрением или предложением купить или продать какие-либо ценные бумаги или финансовые инструменты. Зрителям следует консультироваться с собственными советниками перед принятием финансовых или деловых решений.

Этот пост David Lawant: Bitcoin Entering New “Bullish Regime” According to Options Market впервые появился на Bitcoin Magazine, автор — Patrick Green.