Возможный листинг Solidigm, NAND-подразделения SK hynix, на бирже США разделил инвесторов: одни считают, что этот шаг раскроет скрытую ценность южнокорейского производителя чипов, другие опасаются размывания долей существующих акционеров в будущем росте.

По данным источников в инвестиционно-банковской сфере, в воскресенье стало известно, что Solidigm провела встречи с несколькими инвестиционными банками для обсуждения андеррайтинга возможного листинга в США. Наблюдатели рынка оценивают потенциальную стоимость подразделения до $150 млрд, а объем размещения — до $15 млрд.

Solidigm была создана в декабре 2021 года как американская «дочка» SK hynix после приобретения NAND-flash- и SSD-бизнеса Intel за $9 млрд. NAND flash — это энергонезависимая память, хранящая данные в твердотельных накопителях, смартфонах и инфраструктуре дата-центров, и она составляет основу продуктовой линейки Solidigm. Сделка была завершена в два этапа — в конце 2021 года и в марте 2025 года.

После совокупных чистых убытков более 7 трлн вон в 2022 и 2023 годах Solidigm вернулась к прибыльности, получив в первом полугодии 2026 года выручку в 12,25 трлн вон ($9,1 млрд) — на 265 процентов больше год к году — и чистую прибыль в 5,84 трлн вон.

SK hynix заявила, что изучает способы укрепления конкурентоспособности Solidigm, но окончательного решения пока не приняла.

IPO разделило рынок во взглядах на ценность для акционеров

Сторонники возможного IPO утверждают, что отдельный листинг может побудить инвесторов пересмотреть оценку SK hynix, обратив внимание на ее NAND-бизнес, который оставался в тени высокоскоростной памяти HBM (разновидность DRAM, используемой в ИИ-вычислениях) и более широкого DRAM-направления компании.

Если Solidigm будет оценена в 200 трлн вон, а SK hynix сохранит 90-процентную долю, стоимость пакета составит 180 трлн вон.

«Акционеры SK hynix в основном ориентировались на состояние рынка DRAM и выплаты акционерам, а не на NAND», — отметил аналитик исследовательской компании в сфере полупроводников. Успешный листинг, добавил он, может привлечь внимание к ценности Solidigm и спровоцировать более широкую переоценку SK hynix.

Сторонники также утверждают, что этот случай отличается от выделения и листинга LG Energy Solution компанией LG Chem, которое вызвало критику за размывание стоимости материнской компании. Они полагают, что инвесторы SK hynix сосредоточились главным образом на росте HBM и DRAM, а не на NAND-бизнесе Solidigm.

По данным аналитика, в первом полугодии 2026 года на Solidigm пришлось около 9,3 процента консолидированной выручки SK hynix и 5,9 процента консолидированной операционной прибыли. Листинг 20 процентов акций, по его словам, в простом пропорциональном исчислении соответствовал бы лишь примерно 1,2 процента операционной прибыли материнской компании, что говорит об ограниченном прямом влиянии на прибыль.

Критики возражают, что акционеры SK hynix финансировали Solidigm через приобретение за $9 млрд и дополнительную поддержку в период спада на рынке NAND, и что листинг может перенести часть ценности будущего роста подразделения от акционеров материнской компании.

«Текущий вклад Solidigm в операционную прибыль SKynix не означает, что он останется на этом уровне», — сказал Ли Ён-гон, глава исследовательского отдела Toss Securities, подчеркнув важность того, чтобы существующие акционеры получали выгоду от будущего роста.

Зарубежный листинг может проверить правила защиты акционеров

Возможный листинг в США также привлекает внимание к ограничениям южнокорейской системы защиты акционеров, особенно когда листингованная внутри страны компания стремится вывести подразделение на зарубежный рынок.

В июле Корейская биржа одобрила изменения правил, обязывающие советы директоров материнских компаний выполнять пять обязательств по защите акционеров при внутреннем листинге дочерних компаний.

Ко Ён-хо, директор департамента рынка капитала Комиссии по финансовым услугам, заявил, что внутренние листинги требуют одобрения совета директоров и соблюдения пяти обязательств. Зарубежные листинги не подлежат предварительной проверке Корейской биржи, однако штрафные санкции регулятора все равно могут быть применены в случае нарушения применимых обязательств.

Чо Тэ-хён, эксперт-консультант Института корпоративного управления ACT, отметил, что коммуникация с акционерами не менее важна, чем вопрос размывания долей. Он призвал SK hynix четко разъяснить свою логику и стремиться убедить акционеров, отметив, что два раскрытия информации компании с августа содержали мало деталей, ограничившись формулировкой о «рассмотрении различных вариантов».

Пока SK hynix не прояснит свою позицию, читателям стоит следить за двумя индикаторами: добавят ли следующие раскрытия компании конкретики к августовским заявлениям, и продвинутся ли переговоры Solidigm с инвестиционными банками к формальным мандатам на андеррайтинг.