Южнокорейский производитель чипов памяти SK Hynix в среду отчитался о рекордных результатах за третий квартал, сообщив о выручке в 104,6 трлн вон (почти 78 млрд долларов) и операционной прибыли в 83,3 трлн вон (65,5 млрд долларов), согласно своему отчету о доходах. Впервые в истории компании квартальная выручка превысила 100 трлн вон (74,5 млрд долларов).

Выручка выросла на 328% год к году, а операционная прибыль взлетела на 632%, обеспечив операционную маржу в 80% — это означает, что компания сохраняла около 80 вон прибыли от основного бизнеса с каждых 100 вон выручки. Результат превзошел операционную прибыль в 77,5 трлн вон, которую ожидали аналитики, опрошенные Bloomberg. Подобная маржа означает резкий разрыв с прошлым рынка памяти: отрасль долгое время определялась циклами взлетов и падений, когда перепроизводство неоднократно снижало цены — и прибыли.

Чистая прибыль составила 39,8 трлн вон, увеличившись на 216% год к году, но снизившись на 58% по сравнению со вторым кварталом. Финансовый директор Ким У Хён объяснил разрыв чистыми внеоперационными расходами в размере 32,6 трлн вон — расходами за пределами продаж чипов, — в первую очередь валютным убытком в 11,6 трлн вон и убытком от переоценки инвестиций в 22,9 трлн вон.

Распродано до 2029 года

SK Hynix сообщила инвесторам, что спрос на память будет превышать предложение до 2030 года, а ее объемы DRAM и HBM до 2029 года фактически распроданы. DRAM — это стандартная память, используемая в серверах, смартфонах и ПК, тогда как высокоскоростная память HBM — это многослойная память, которая располагается рядом с ИИ-процессорами — такими как лидирующие на рынке GPU Nvidia — и снабжает их данными. Производство DRAM контролируют три производителя — SK Hynix, Samsung Electronics и Micron Technology, — и такая концентрированная структура усиливает последствия любого дефицита.

«Учитывая сложность внедрения передовых технологических процессов и время, необходимое для строительства новых производственных объектов, ожидается, что ситуация, когда предложение не успевает за спросом, сохранится в течение некоторого времени — это ограничение, которое, по прогнозам, продлится до 2030 года», — сказал Ким У Хён.

Компания сообщила, что некоторые клиенты недавно скорректировали спецификации HBM, что она расценивает как доказательство того, что спрос подавляет предложение, поскольку эти изменения означают, что им приходится создавать больше ИИ-ускорителей из ограниченного количества чипов. «Спрос остается настолько сильным, что потребности клиентов в объемах более чем вдвое превышают то, что мы можем поставить сегодня», — заявила компания в ходе конференц-звонка.

Закрепление поставок на годы вперед

Чтобы зафиксировать этот спрос, SK Hynix подписала долгосрочные соглашения — контракты, резервирующие объемы чипов на годы вперед, — с 14 ключевыми клиентами, включая ведущих мировых облачных провайдеров. Соглашения охватывают более 50% производственных мощностей компании на 2027 и 2028 годы, обычно действуют пять лет, позволяют ценам колебаться в согласованном диапазоне и включают меры защиты, такие как депозиты. Сделки такой продолжительности — отход для рынка, исторически торгуемого по принципу сырьевого товара с краткосрочным ценообразованием: они дают поставщикам многолетнюю видимость выручки, а покупателям — гарантированный доступ к дефицитным мощностям.

Компания также ожидает значительного роста инвестиций в 2027 году, когда первая фаза ее чипового комплекса в Йонъине — группы заводов, строящихся к югу от Сеула, — выйдет на полную мощность.

Сомнения в расходах на ИИ

Аналитик Citigroup Питер Ли открыл сессию вопросов и ответов, спросив, что поддерживает уверенность в инвестициях в ИИ на фоне медленной монетизации — сомнение, которое основатель Citadel Кен Гриффин высказал восемью днями ранее, заявив, что инвесторы «почти наверняка» находятся в ИИ-пузыре. Генеральный директор Квак Но Чжун ответил, что крупные облачные клиенты сообщили о росте облачной выручки на 30–80% год к году и росте портфелей облачных заказов в два-пять раз.

Квак добавил, что расходы на ИИ, ранее сконцентрированные среди нескольких крупных технологических компаний, расширяются на нетехнологические фирмы, суверенные ИИ-проекты — поддерживаемые государством национальные вычислительные инициативы — и локальные развертывания, при которых компании запускают ИИ на собственных серверах. Такое расширение, по его словам, означает, что замедление любого отдельного покупателя нанесет меньший ущерб.

Однако финансирование для игроков ИИ-инфраструктуры ужесточается. Илон Маск написал 25 октября, что «долговые рынки практически полностью перекрыли доступ к деньгам» для компаний без значительных не-ИИ доходов.

В дальнейшем SK Hynix ожидает снижения спроса со стороны производителей ПК и смартфонов из-за более высоких цен на память и дефицита предложения, но полагает, что спрос на ИИ-инфраструктуру компенсирует это падение. То, как удержится этот баланс — и появятся ли вовремя новые мощности, такие как комплекс в Йонъине, чтобы ослабить дефицит, — определит, как долго продлится текущий рынок продавца.