Технический сбой на альтернативной фондовой бирже Южной Кореи Nextrade в четверг кратковременно стёр почти треть рыночной стоимости SK Hynix. Это второй подобный инцидент за две недели, вновь поднявший вопрос о надёжности ценовых каналов, лежащих в основе привязанных к акциям криптовалютных деривативов.

SK Hynix — один из крупнейших производителей чипов памяти, акции которого котируются на Сеульской бирже, а также ключевой поставщик высокоскоростной памяти (HBM), используемой в AI-ускорителях NVIDIA, — мгновенно рухнул на 30% во время предторговой сессии на Nextrade. Это стало повторением аналогичного сбоя 28 июля, который спровоцировал каскад ликвидаций на 60 миллионов долларов на децентрализованной платформе перпетуальных контрактов Hyperliquid.

Второй сбой на Nextrade за две недели

В 8:00 по местному времени во время предторгового окна Nextrade были проданы всего 11 акций по 1 168 000 вон (840 долларов) за штуку. Эта цена примерно на 30% уступала закрытию предыдущего дня на Корейской бирже, что автоматически привело к срабатыванию механизма приостановки торговли при повышенной волатильности.

Акции стремительно отыграли падение, завершив 50-минутную предторговую сессию Nextrade со снижением приблизительно на 2%. Хотя это движение практически не повлияло на базовые акции в долгосрочной перспективе, оно выявило структурную уязвимость на стыке традиционного фондового рынка и криптовалютных деривативов.

Инцидент практически полностью повторил ситуацию от 28 июля, когда аналогичная мелкая сделка на Nextrade обрушила цену SK Hynix до дневного лимита падения. Это снижение отразилось на криптовалютном перпетуальном фьючерсном контракте на Hyperliquid, отслеживающем данную акцию: дериватив рухнул примерно на 20% за считанные секунды и резко разошёлся с ценами на других платформах.

Крах в июле привёл к принудительным ликвидациям более чем на 900 левериджных счетах. По данным on-chain аналитики, было уничтожено позиций почти на 60 миллионов долларов, а реализованные убытки составили приблизительно 17,4 миллиона долларов. Впоследствии Hyperliquid заявила о намерении компенсировать потери пострадавшим трейдерам и пересмотреть порядок интеграции внешних цен на акции в свою систему ценообразования.

Риски ценовых каналов выявляют структурные слабости

Повторный инцидент в четверг, по всей видимости, не вызвал сопоставимой волны криптовалютных ликвидаций — за предшествующие 24 часа на крипторынках было ликвидировано немногим более 245 миллионов долларов, по данным Coinglass — однако он вновь привлёк внимание к проблеме, которую уже озвучивали участники отрасли: перпетуальные контракты, привязанные к реальным акциям, надёжны лишь настолько, насколько надёжно самое слабое звено в их инфраструктуре ценовых данных.

Криптовалютные перпетуальные контракты зависят от ценовых каналов — так называемых оракулов, — которые передают внешние рыночные данные в блокчейн-сети. Ведущие оракульные сети, такие как Chainlink, обычно агрегируют цены с нескольких торговых площадок для фильтрации выбросов, однако единого стандарта того, как децентрализованные деривативные платформы интегрируют данные по акциям, не существует. В июльском инциденте система Hyperliquid использовала цену, производную от Nextrade, несмотря на то, что движение было вызвано ничтожно малым количеством акций.

Этот случай усилил дискуссии о том, должны ли привязанные к акциям криптовалютные деривативы опираться на единственную торговую площадку, особенно с ограниченной ликвидностью. Биржи с низкими объёмами торгов не всегда способны предоставлять достоверные ценовые данные для финансовых продуктов, способных вызывать масштабные ликвидации — риск, который возрастает по мере того, как всё больше децентрализованных платформ добавляют перпетуальные фьючерсы на отдельные акции наряду с традиционными криптоактивами.

Модель ценообразования с единственным источником на Nextrade

Nextrade, запущенная в прошлом году как более дешёвая альтернатива Корейской бирже с продлёнными часами торговли, опирается на единственный источник ценовых данных вместо агрегирования информации с нескольких площадок. Компания заявляет, что такой подход является стандартной практикой среди альтернативных бирж, однако критики предупреждают, что он может оставлять рынки уязвимыми к резким движениям, вызванным минимальной торговой активностью.

Более широкие последствия

Поскольку SK Hynix стал ключевым индикатором спроса на AI-чипы — учитывая его центральную роль в поставках HBM для NVIDIA, AMD и других производителей ускорителей — а также популярным инструментом для маржинальной крипоторговли, дальнейшие внезапные обвалы могут заставить биржи пересмотреть подходы к источникам цен для перпетуальных контрактов, привязанных к акциям.

Как сообщило Bloomberg, повторяющийся характер этих сбоев ставит фундаментальные вопросы о надёжности инфраструктуры, связывающей традиционные фондовые рынки с быстрорастущей экосистемой on-chain деривативов.