Новая эра серебра: дефицит предложения встречается с взрывным ростом промышленного спроса

Серебро пережило очень волатильный период в 2026 году, однако президент и генеральный директор The Silver Institute Майкл ДиРиенцо заявил, что инвесторам не следует позволять этой волатильности заслонять более крупную картину: базовый рынок серебра остается сильным.

ДиРиенцо принял участие в подкасте Money Metals, который ведет Майк Махарри, чтобы обсудить резкие колебания цен на серебро, устойчивый дефицит предложения, промышленный спрос, солнечную энергетику, искусственный интеллект, инвестиционные потоки и растущую роль металла в медицине. The Silver Institute — это международная отраслeвая ассоциация, в которую входят добывающие компании, аффинажные предприятия и производители изделий из серебра; организация публикует World Silver Survey — ежегодное исследование рынка, подготовленное совместно с исследовательской компанией Metals Focus.

Его ключевой тезис был ясным. Серебро больше не является тем металлом по $13 или $15 за унцию, который инвесторы помнят по состоянию менее чем десятилетней давности. По мнению ДиРиенцо, рынок сформировал гораздо более высокие ценовые уровни поддержки, поскольку серебро все чаще оценивается и как промышленный материал, и как инвестиционный актив.

(Интервью начинается примерно на отметке 7:21.)

От серебра по $121 к $65

29 января 2026 года серебро подскочило примерно до $121 за унцию, прежде чем резко снизиться вместе с золотом. К утру интервью Махарри с ДиРиенцо серебро торговалось около $65 за унцию.

ДиРиенцо сказал, что вспышка войны в Иране в конце февраля оказала дополнительное давление на драгоценные металлы. При этом он отметил, что золото и серебро, как правило, положительно реагируют на сообщения о прекращении огня или открытии проливов, что говорит о том, что конфликт скорее давит на комплекс драгоценных металлов, чем дает традиционный геополитический импульс, которого могли бы ожидать инвесторы.

Тем не менее, по мнению ДиРиенцо, фундаментальные факторы остаются сильными.

Он указал, что всего два года назад прогноз среднегодовой цены серебра в 2026 году выше $72–$75 за унцию выглядел бы необычайным. Однако рынок уже достиг именно этого диапазона в этом году.

Горнодобывающие компании также выиграли от более высоких цен. ДиРиенцо сообщил, что квартальная отчетность добывающих компаний за второй квартал в целом была позитивной, включая членов Silver Institute, которые производят серебро как основной продукт и как попутный продукт.

Промышленный спрос остается мощным фактором

Промышленный спрос по-прежнему является одним из ключевых столпов поддержки серебра.

Silver Institute ожидает небольшого снижения промышленного спроса в этом году, что частично связано с сокращением использования серебра в фотоэлектрике. При высоких ценах на серебро у производителей солнечных панелей есть очевидный стимул уменьшать объем используемого серебра или заменять его другими материалами.

Однако это непросто.

Серебро обладает самой высокой электропроводностью среди всех металлов, а процесс нанесения серебряной пасты методом трафаретной печати на солнечные элементы уже отработан и очень эффективен. Альтернативные материалы и технологии металлизации по-прежнему сталкиваются с препятствиями, прежде чем смогут конкурировать с серебром в масштабах рынка.

Например, медная металлизация существует, но, по словам ДиРиенцо, она еще не масштабирована настолько, чтобы заменить серебро во всей солнечной отрасли. Для солнечных электростанций, рассчитанных на 25 лет работы, производители также должны учитывать надежность, долговечность и стабильность серебра, а не только первоначальную стоимость.

Потребление серебра в солнечной энергетике резко выросло

Масштаб использования серебра в солнечной энергетике за последнее десятилетие существенно изменился.

ДиРиенцо сказал, что в 2014 году на солнечную энергетику приходилось около 11% всего промышленного спроса на серебро. К 2024 году эта доля выросла почти до 30%, что стало пиковым годом потребления серебра в солнечной энергетике на сегодняшний день.

Сейчас отрасль пытается сократить содержание серебра в своих элементах по мере роста цен. Но производители уже пытались снижать потребление серебра даже тогда, когда металл стоил лишь $13 за унцию.

Как объяснил ДиРиенцо, производители неустанно добиваются даже минимальной экономии. Сокращение затрат на два, три или четыре цента на один солнечный элемент может иметь значение, когда выпуск измеряется огромными объемами.

Это означает, что усилия по экономии серебра будут продолжаться. Но ДиРиенцо не ожидает, что серебро исчезнет из фотоэлектрики так же, как спрос со стороны фотографии в значительной степени исчез после перехода на цифровую фотографию.

ИИ может стать еще одним крупным драйвером спроса на серебро

Искусственный интеллект может стать еще одним значимым источником будущего спроса на серебро.

Бум ИИ требует огромной физической инфраструктуры дата-центров, наполненных электрическими контактами, проводкой и другими компонентами, в которых может использоваться серебро.

ДиРиенцо сообщил, что число дата-центров выросло более чем на 6,000% всего за три года. Silver Institute уже изучал роль серебра в ИИ-дата-центрах и других новых технологиях в отчете, где серебро названо «металлом следующего поколения».

Точный объем серебра, потребляемого ИИ-инфраструктурой, по-прежнему трудно оценить. ДиРиенцо признал, что институт слышит о росте потребления, но пока не располагает твердыми цифрами.

Тем не менее направление ему кажется очевидным. Поскольку ИИ-инфраструктура все еще находится на раннем этапе развития, а установки дата-центров расширяются по всему миру, ДиРиенцо ожидает роста спроса на серебро со стороны этого сектора.

Более высокие цены на золото также влияют на ювелирный сегмент

Косвенно серебро может выигрывать и от высоких цен на золото.

ДиРиенцо привел в пример украшения, которые в основном изготавливаются из серебра, а затем покрываются золотом, создавая внешний вид золота при использовании серебра в качестве базового металла.

Спрос на ювелирные изделия остается очень чувствительным к цене, поскольку по своей сути это необязательная покупка. ДиРиенцо также отметил интересную демографическую тенденцию: все больше женщин в возрасте от 24 до 30 лет покупают серебряные украшения по всему миру.

Silver Institute ожидает, что общий спрос на серебряные ювелирные изделия в этом году останется примерно на уровне прошлого года.

Более высокие цены не могут быстро привести к росту добычи серебра

Со стороны предложения рынок сталкивается с совершенно иной проблемой.

Добывающая компания не может просто щелкнуть переключателем и резко увеличить производство только потому, что цены выросли. ДиРиенцо отметил, что часть текущей добычи берет начало в планах, составленных 10 лет назад, в 2016 году.

Медленная реакция дополнительно объясняется особенностями производства серебра: значительная доля металла извлекается как попутный продукт при добыче меди, свинца, цинка и золота, поэтому большой объем выпуска серебра зависит от решений по разработке других металлов, а не серебра как такового.

Горнодобывающие компании увеличивают расходы на разведку, но, по словам ДиРиенцо, делают это не безрассудно. Значительная часть активности сосредоточена на существующих проектах, поскольку компании ищут дополнительные или ранее не выявленные жилы.

Это означает, что существенно более высокие цены на серебро не обязательно скоро вызовут лавину нового предложения.

Добыча на рудниках выросла примерно на 3% в 2025 году, но Silver Institute ожидает снижения производства на 0.3% в 2026 году.

Шестой подряд дефицит рынка серебра

Ограничение предложения особенно важно, если учитывать устойчивый спрос.

Silver Institute ожидает, что рынок серебра в 2026 году зафиксирует шестой подряд годовой структурный дефицит. ДиРиенцо оценил нехватку примерно в 46–50 млн унций, хотя она может стать больше, если спрос усилится.

Переработка поможет. Институт ожидает, что предложение вторичного серебра вырастет в этом году примерно на 7%.

Но этого все равно будет недостаточно.

Даже после включения переработки в общий объем предложения ДиРиенцо ожидает, что в 2026 году спрос вновь превысит предложение.

Дефицит рынка не означает, что в мире буквально закончилось серебро. Это означает, что годовой спрос превышает годовой объем вновь доступного предложения, вынуждая рынок использовать запасы вне поверхности.

И эти запасы не обязательно так свободно доступны, как может показаться по заголовкам.

Серебро, лежащее в хранилищах, не обязательно доступно

ДиРиенцо использовал лондонские запасы, чтобы проиллюстрировать проблему.

Если хранилища London Bullion Market Association, чьи запасы серебра публикуются ежемесячно, содержат около 750 млн унций серебра, это звучит как огромный запас.

Но ДиРиенцо оценил, что примерно 75% этого серебра уже распределено в биржевые инвестиционные продукты по всему миру.

Это оставляет гораздо меньший объем металла, который действительно доступен, а доступ к оставшейся «свободно обращающейся» части может очень сильно зависеть от цены.

Последствия стали заметны, когда опасения по поводу тарифов привели к перетоку серебра из Лондона и других мест в Нью-Йорк перед объявлением тарифов 2 апреля 2025 года под названием «Liberation Day».

В итоге драгоценные металлы не были включены в тарифы, но этот эпизод показал, как быстро физический металл может перемещаться, когда участники рынка ожидают перебоев.

Махарри привел еще один пример ближе к дому: Money Metals отправляла серебряные слитки по 1,000 унций в Индию в условиях напряженного рынка в период Дивали.

ДиРиенцо вспомнил этот эпизод и отметил, что затем ставки аренды серебра резко выросли, когда рынок стал крайне напряженным.

Могут ли подобные дефициты серебра повториться?

«Абсолютно», — сказал ДиРиенцо. «Без вопросов».

Инвестиционный спрос на серебро может усилиться

Silver Institute также ожидает более сильного розничного инвестиционного спроса на физическое серебро.

ДиРиенцо сказал, что спрос на серебряные монеты и слитки может вырасти примерно на 7% в 2026 году, несмотря на трудности, связанные с индийскими импортными пошлинами. Индия в последние несколько лет была особенно сильным рынком для серебряных слитков и монет.

Биржевые инвестиционные продукты показывают другую часть инвестиционной истории.

В 2025 году ETP на серебро зафиксировали чистый приток примерно 270 млн унций. Позднее вспышка войны способствовала ликвидациям в ETP на золото и серебро, и ДиРиенцо сказал, что в этом году по серебру наблюдался отток примерно 6%.

Он добавил, что Silver Institute слышит о том, что инвестиционная активность снова начинает усиливаться.

Медицина показывает еще одну сторону серебра

Когда Махарри попросил ДиРиенцо назвать одно из менее известных применений серебра, которое ему особенно интересно, тот указал на сферу здоровья и медицины.

Антибактериальные свойства серебра делают его полезным во многих медицинских средах. ДиРиенцо упомянул серебряные покрытия в операционных, на операционных столах и инструментах, а также серебро, используемое в хирургических простынях и вместе с чистящими средствами.

Он также выделил развивающиеся нанотехнологии. Августовский выпуск Silver News должен был рассмотреть, как наносеребро может помочь врачам назначать правильную дозировку препаратов.

Антибактериальные свойства серебра выходят и за пределы больниц. ДиРиенцо также упомянул очистку воды, бассейны и борьбу со вспышками болезни легионеров. В этих областях серебро может помогать предотвращать инфекции и способствовать заживлению.

Эти применения могут требовать сравнительно небольших объемов серебра по сравнению с солнечными панелями, электроникой или инвестиционными продуктами, но они показывают, насколько широким стало применение этого металла.

От $15 до более чем $70

Пожалуй, самый наглядный способ понять нынешний рынок серебра — оглянуться назад.

Во время интервью ДиРиенцо открыл World Silver Survey и зачитал ряд исторических средних цен.

В 2017 году серебро в среднем стоило $17.05 за унцию. Затем средняя цена составила $15.71, а в 2019 году — $16.21. К 2023 году средняя цена выросла до $23.35, затем до $28.27 в 2024 году и примерно до $40 в 2025 году.

В 2026 году, по словам ДиРиенцо, рынок говорит о среднем уровне выше $70 за унцию.

Этот долгосрочный взгляд важен после отката серебра от январского пика.

На момент интервью около $65 за унцию серебро было значительно ниже своего максимума $121. Но Махарри подчеркнул, что совсем недавно инвесторы привыкли к торговле серебром по $13, $14 или $15.

ДиРиенцо считает, что разница отражает фундаментальное изменение на рынке.

«Мы считаем, что на рынке сформировались новые уровни поддержки», — сказал он. По его мнению, серебро теперь торгуется благодаря силе как своих промышленных применений, так и инвестиционной привлекательности.

Напряженный рынок с мощными долгосрочными драйверами

Коррекция серебра в 2026 году может доминировать в краткосрочном восприятии инвесторов, но фундаментальные факторы, описанные ДиРиенцо, указывают на гораздо более масштабную историю.

Рынок движется к шестому подряд структурному дефициту. Ожидается небольшое снижение добычи на рудниках. Переработка растет, но этого недостаточно, чтобы закрыть разрыв. Физический инвестиционный спрос может увеличиться на 7%. Солнечная энергетика по-прежнему потребляет огромные объемы серебра, несмотря на продолжающиеся усилия по экономии. ИИ-инфраструктура становится еще одним быстрорастущим источником потенциального спроса.

При этом значительная часть серебра, находящегося вне поверхности, не обязательно свободно доступна рынку.

ДиРиенцо считает, что 2026 год складывается для металла как выдающийся. Он ожидает, что среднегодовая цена серебра установит рекорд, и видит признаки того, что рынок сформировал ценовые уровни поддержки значительно выше, чем в предыдущем десятилетии.

Серебро по-прежнему может оставаться волатильным. Но, по мнению ДиРиенцо, сегодняшний рынок принципиально отличается от того, к которому инвесторы привыкли, когда металл торговался в диапазоне подростковых значений.

И эти фундаментальные факторы — промышленный спрос с одной стороны и инвестиционный спрос с другой — могут продолжать определять рынок серебра еще долго после того, как геополитическая турбулентность 2026 года останется позади.