Серебро завершает один из самых сильных месяцев за последние годы, однако торговля на этой неделе показывает, как быстро ралли на рынке драгоценных металлов может выдохнуться, когда рынок облигаций начинает нервничать.

За прошлую неделю металл подорожал почти на 10% после того, как июльский отчёт Non-Farm Payrolls оказался значительно хуже ожиданий, зафиксировав сокращение 23 000 рабочих мест. Этот промах заставил рынки окончательно отказаться от оставшихся ожиданий повышения ставки ФРС в сентябре и возродил спрос на металл как на защитный актив. Для держателей драгоценных металлов важен сам механизм: более слабые данные с рынка труда подрывают аргументы в пользу ужесточения политики, а снижение ожиданий по ставкам, как правило, ведёт к ослаблению доллара и уменьшению альтернативных издержек владения активами без доходности, такими как серебро.

Однако во вторник этот импульс развернулся: серебро снизилось к отметке $64, в то время как доходности глобальных облигаций выросли до многолетних максимумов на фоне усиливающихся опасений по поводу государственных расходов и устойчивого инфляционного давления. Рост цен на нефть усилил тревогу, удерживая инфляционные риски в центре внимания даже при постепенном угасании ожиданий дальнейшего повышения ставок. Этот разворот демонстрирует обратную сторону описанной взаимосвязи: по мере роста доходностей приносящий проценты государственный долг становится более конкурентоспособной альтернативой металлам, не генерирующим дохода, и такое дисконтирование может перевесить защитные потоки.

За краткосрочной волатильностью скрывается благоприятная структурная картина. Серебро занимает необычное положение среди драгоценных металлов: на промышленное использование приходится значительно бо́льшая доля спроса, чем в случае с золотом, что связывает его судьбу как с денежно-кредитными условиями, так и с производственным циклом. Металл продолжает получать устойчивый спрос со стороны энергетического перехода — солнечных панелей, в которых серебряная паста используется для проведения тока через фотоэлектрические элементы, электромобилей и инфраструктуры центров обработки данных для ИИ, — всё это удерживает цены от более глубокого падения.

Внимание теперь смещается к протоколам июльского заседания ФРС и выступлению председателя Кевина Уорша в Джексон-Хоуле: от обоих событий ждут новых подсказок относительно дальнейшего пути процентных ставок. Ежегодный симпозиум в Вайоминге исторически служил площадкой, где главы ФРС сигнализировали об изменениях в политическом мышлении, поэтому рынки склонны тщательно анализировать формулировки.

Технический анализ XAG/USD

Как показывает график XAG/USD, в начале августа серебро прорвалось выше нисходящей трендовой линии, проведённой от июньских максимумов, — это стало настоящим переломом после недель снижения, — и с тех пор держится выше коррекции Фибоначчи 0.382 в районе 62.88, рядом с которой расположена EMA с периодом 200 на отметке 62.27. Более масштабное восстановление опирается на восходящую трендовую линию, проведённую от минимумов середины июля.

Бычьий сценарий: если покупателям удастся защитить эту зону совпадения уровней 0.382 и EMA и подтолкнуть цены выше, откроется путь к повторному тестированию максимумов 66.73 — уровня Фибоначчи 0, отмечающего начало всего снижения. Подтверждённый прорыв выше этой зоны будет сигнализировать о полном завершении коррекции.

Медвежий сценарий: напротив, пробой ниже коррекции 0.382 и восходящей трендовой линии обнажит уровень 0.5 в районе 61.69. Более глубокое падение несёт риск повторного тестирования коррекции 0.618 около 60.49 и даже вершины треугольника в районе 56.64, если давление продавцов усилится.

Цена находится в точке пересечения возвращённой трендовой линии, EMA с периодом 200 и ключевого уровня Фибоначчи, поэтому серебро, похоже, готовится к решающему движению — либо восстановление продолжится в сторону новых месячных максимумов, либо недавние потрясения на рынке облигаций втянут металл обратно в прежний диапазон.