Комиссия по ценным бумагам и биржам США расширяет регуляторный фокус за пределы самих криптоактивов и обращает особое внимание на структуры, которые их используют, в частности на DeFi-хранилища и платформы ончейн-кредитования.

По словам комиссара Hester M. Peirce, перенос финансовой деятельности в ончейн не освобождает ее от действия федеральных законов о ценных бумагах. Регуляторный режим вместо этого зависит от того, как хранилища распределяют активы, управляют доходностью и распределяют полномочия по принятию решений между участниками.

Кредитные протоколы, которые определяют процентные ставки, соотношения суммы займа к стоимости залога и пороги ликвидации, аналогичным образом могут подпадать под действующие правила о ценных бумагах или инвестиционных консультантах. Однако Peirce подчеркнула, что каждая структура требует оценки с учетом конкретных фактов, а не универсальной классификации, отметив, что каждый механизм должен пройти индивидуальный анализ, прежде чем регуляторы смогут определить, какая категория правил к нему применяется.

Такой подход указывает на то, что будущий регуляторный надзор будет оценивать дизайн и управление самими протоколами наряду с базовыми криптоактивами. Он также развивается на фоне прежних правоприменительных действий SEC против централизованных платформ криптокредитования, включая соглашение с BlockFi в 2022 году, которое привело к штрафам на $100 million и последующей подаче компанией заявления о банкротстве.

Кредитование под залог Bitcoin набирает обороты

Усиление регуляторного контроля подталкивает кредиторов, работающих с залогом в Bitcoin, к продуктам и кастодиальным услугам, предлагающим более высокий уровень безопасности и защиты. Этот сдвиг отражает растущий спрос со стороны долгосрочных держателей Bitcoin [BTC], которые стремятся получить фиатную ликвидность без ликвидации своих активов. Он также следует за крахом в 2022 году крупных централизованных кредиторов, таких как Celsius и Genesis, который оставил кредиторов в длительных процедурах восстановления средств и подчеркнул риски смешивания залога и непрозрачного управления рисками.

Ledn является примером этой тенденции. Платформа сообщает примерно о $714 million непогашенных кредитов под залог BTC, обеспеченных 19,685 BTC. С 2018 года Ledn обработала в общей сложности более $10 billion кредитов. В качестве меры снижения рисков компания отделяет клиентский залог от своей прочей операционной деятельности.

Strike устранила другие существенные риски, связанные с заимствованием. Ее кредиты с защитой от волатильности исключают ликвидацию, запускаемую движением цены, а заемщики могут погашать задолженность в любое время без штрафов.

Unchained выбрала иной подход, предоставляя заемщикам проверяемый ончейн-контроль через механизмы мультиподписного хранения. Эти структурные различия продолжают формировать активность на рынках криптокредитования.

Централизованные кредиторы, предоставляющие займы под залог Bitcoin, остаются привлекательными для долгосрочных держателей, которым нужен доступ к фиатным средствам без продажи BTC. Тем временем децентрализованные кредитные рынки поддерживают более широкий спектр залога, включая Bitcoin, Ethereum [ETH] и стейблкоины, на которые приходится основная часть кредитной и заемной активности в секторе DeFi.

По мере того как коэффициенты использования и годовые процентные ставки по займам адаптируются к рыночным условиям, капитал активнее перемещается между DeFi-платформами. Такая гибкость поддерживает более высокую торговую активность, тогда как заемщики в CeFi отдают приоритет сохранению капитала, что подчеркивает растущую специализацию рынков кредитования под залог криптоактивов.

Появляются специализированные модели

DeFi-хранилища и ончейн-кредитование сталкиваются с усилением надзора со стороны SEC, поскольку дизайн протоколов все чаще определяет регуляторный режим. Ландшафт криптокредитования смещается в сторону специализированных моделей, которые балансируют между соблюдением регулирования, эффективностью капитала и прозрачностью хранения.