Bitcoin может избежать очередного резкого снижения, если Федеральная резервная система сохранит процентные ставки на текущем уровне, заявил Зах Пандл, глава исследовательского отдела Grayscale. Тем не менее, Grayscale отмечает, что её традиционная модель четырёхлетнего цикла по-прежнему указывает на то, что Bitcoin может достичь рыночного дна в сентябре или октябре.

Управляющая компания представила обе точки зрения в своём последнем исследовании, оценивая недавний откат Bitcoin от пика цикла на отметке $125 000. Модель Grayscale предполагает, что любое дальнейшее снижение может быть более мягким, чем в предыдущих циклах, тогда как Пандл заявил, что Bitcoin, возможно, уже достиг дна при условии, что экономический рост США остаётся стабильным, а Федеральная резервная система не повышает ставки далее.

Расхождение моделей четырёхлетнего цикла и макроэкономического подхода

По данным Grayscale, инвесторы в Bitcoin в настоящее время сопоставляют две основные модели для понимания рынка. Одна из них — исторический четырёхлетний цикл, связанный с халвингами Bitcoin, то есть примерно раз в четыре года происходящим сокращением объёма нового Bitcoin, выпускаемого для майнеров. Другая сосредоточена на макроэкономических условиях, включая экономический рост и реальные процентные ставки — номинальные ставки, скорректированные с учётом инфляционных ожиданий.

В рамках циклической модели Bitcoin, как правило, достигает своей низшей точки примерно через год после рыночного пика. Та же модель также помещает дно примерно через два с половиной года после каждого халвинга. Предыдущие медвежьи рынки, по данным Grayscale, демонстрировали средние просадки около 80%.

Опираясь на эту историю, компания заявила, что Bitcoin всё ещё может упасть перед достижением минимума в сентябре или октябре. Однако Grayscale отмечает, что не ожидает потерь, сопоставимых с предыдущими циклами, поскольку институциональное участие в Bitcoin возросло — тенденция, ускорившаяся благодаря одобрению спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года.

Политика Федеральной резервной системы остаётся ключевым фактором

Пандл отметил, что Bitcoin всё больше ведёт себя как зрелый финансовый актив, а не движется исключительно в соответствии с циклами, обусловленными халвингами. По его словам, предыдущие спады часто происходили на фоне замедления экономического роста или роста реальных процентных ставок.

Последнее снижение также произошло на фоне изменения ожиданий относительно политики Федеральной резервной системы. По этой причине Grayscale полагает, что Bitcoin, возможно, уже достиг дна при условии, что экономический рост остаётся стабильным, а ФРС избегает дальнейших повышений ставок.

Пандл также отметил, что дополнительные повышения ставок, вызванные устойчивой инфляцией, могут продлить спад. Grayscale определила прогресс по CLARITY Act — предлагаемому американскому законодательству, направленному на создание нормативной базы для рынков цифровых активов — как ещё один фактор, который может повлиять на рыночные перспективы.

Денежные резервы Strategy снижают опасения по финансированию

Grayscale также рассмотрела недавние казначейские действия Strategy в своём обсуждении рыночной структуры Bitcoin. Strategy, ранее известная как MicroStrategy, является одним из крупнейших публично торгуемых корпоративных держателей Bitcoin. 6 июля компания изучила продажу 3 588 Bitcoin примерно за $216 млн.

Strategy использовала вырученные средства для выполнения обязательств по выплате дивидендов по привилегированным акциям и увеличения своей долларовой резервы примерно до $2,55 млрд. Grayscale отметила, что этот остаток может покрыть почти 17 месяцев дивидендных выплат.

Компания добавила, что более сильная денежная позиция Strategy снизила опасения относительно экстренного финансирования или дополнительных продаж Bitcoin в периоды рыночной волатильности. Однако Пандл предупредил, что риски снижения сохраняются, если принятие CLARITY Act застопорится, казначейские компании продолжат сокращать кредитное плечо, или Федеральная резервная система возобновит повышение процентных ставок.