Официальное окно для комментариев Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) к предложению Regulation Crypto Assets закрылось 20 октября 2026 года, однако, согласно публикации на X, агентство всё равно продолжит принимать отзывы.

Дедлайн истёк, но дверь остаётся открытой

Согласно публикации, SEC продолжит собирать отзывы по предложению и после крайнего срока. Это различие примечательно: изучение материалов нормотворчества указывает, что SEC подтвердила отсутствие формального продления периода комментариев. Тем не менее запоздалые отзывы — обычное явление в федеральном нормотворчестве: ведомства учитывают поступившие материалы перед принятием правила, поэтому отзывы, поступившие после дедлайна, всё равно могут повлиять на процесс.

Предложение зарегистрировано под номером S7-2026-27 — стандартной серией файлов SEC для нормотворчества в области ценных бумаг. К моменту закрытия окна 20 октября оно собрало около 140 отзывов от отраслевых объединений, компаний и отдельных граждан.

Среди комментаторов — Hyperliquid Policy Center, Ассоциация альтернативного управления инвестициями (AIMA), Ассоциация отрасли ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA) и Энтони Скарамуччи из SkyBridge Capital.

Комментаторы, включая Hyperliquid Policy Center и SIFMA, указали на пункты, требующие пересмотра. Два главных пункта давления — как правило регулирует аирдропы и насколько далеко простирается предлагаемая безопасная гавань.

Аирдропы — это бесплатные раздачи токенов, обычно отправляемые пользователям проекта или его сообществу. По законодательству о ценных бумагах даже бесплатная раздача может породить сложные вопросы о существованииционного контракта — устоявшегося термина, сформированного решением Верховного суда по делу Howey 1946 года, который определяет, подпадает ли сделка под регулирование ценных бумаг.

Что Reg Crypto реально сделает

SEC впервые объявила о предложении 18 августа 2026 года. Заявленная цель — создать структурированный механизм для отдельных инвестиционных контрактов, связанных с криптоактивами.

Предложение создает два основных освобождения по Закону о ценных бумагах 1933 года — статуту, который регулирует публичные размещения в США со времен Нового курса. Первое — освобождение для стартапов, позволяющее крипто-размещениям привлекать до 5 млн долларов в течение четырех лет без полной регистрации. Второе — освобождение для более крупных привлечений, допускающее до 75 млн долларов за 12-месячный период, с обязанностью эмитентов подавать регулярные отчеты.

Предложение также включает условную безопасную гавань. Она будет вытеснять отдельные правила штатов о ценных бумагах — известные как «законы о голубом небе» — для квалифицируемых размещений, то есть эмитентам не придется проходить отдельный регулирующий процесс в каждом штате. Федеральные антифрод-законы продолжат применяться.

Механизм также призван добавить правовой ясности в вопрос вторичной торговли крипто-ценными бумагами.

Как SEC к этому пришла

Reg Crypto опирается на руководство марта 2026 года, когда SEC и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) выпустили совместную интерпретацию применения законодательства о ценных бумагах к криптовалютам и связанным сделкам.

Председатель SEC Пол Аткинс представил предложение как способ стимулировать формирование капитала и технологические инновации при сохранении защиты инвесторов.

Закон CLARITY Act, направленный на регулирование структуры крипторынка, по-прежнему буксует, и SEC приходится добиваться через нормотворчество того, чего Конгресс пока не сделал законом.

Что это значит для эмитентов и инвесторов

Стартап-трек на 5 млн долларов и трек привлечения на 75 млн долларов дадут проектам определенный путь роста, при этом более крупное привлечение повлечет больше обязательств по раскрытию информации.

Регулирование аирдропов само по себе имеет высокие ставки. Если финальное правило будет слишком строгим, распространенный способ раздачи токенов может оказаться юридически рискованным. Если же слишком мягким, критики могут утверждать, что правило открывает обходной путь в обход лимитов размещений.

При стандартном нормотворестве SEC далее сотрудники изучат материалы комментариев, после чего агентство сможет пересмотреть предложение или перейти к финальному правилу — процесс, способный растянуться на месяцы. Ключевой сигнал — приведут ли эти материалы, включая отзывы, поданные после дедлайна, к корректировке подхода SEC к аирдропам и безопасной гавани.

Без законодательной поддержки вроде CLARITY Act Reg Crypto будет опираться на нормативный фундамент, который будущий состав SEC может пересмотреть. Эмитенты, планирующие многолетние привлечения по стартап-освобождению, будут строить на том же фундаменте.