Криптохранилища и продукты ончейн-кредитования могут попасть под действие федерального законодательства США о ценных бумагах, предупредила комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам Хестер Пирс. Это предупреждение сигнализирует о том, что разработчикам децентрализованных финансов и компаниям, работающим с цифровыми активами, не следует считать продукты на базе блокчейна освобождёнными от существующего регулирования лишь потому, что они функционируют в ончейне. Особый вес этим заявлениям придаёт репутация Пирс как одной из самых лояльных к криптовалюте комиссаров SEC, которую часто называют «криптомамочкой» за последовательную поддержку регуляторных рамок, учитывающих инновации в сфере цифровых активов.

Пирс заявила, что правовой статус криптохранилищ будет зависеть от их конкретной структуры, функционирования и роли тех, кто ими управляет. Она подчеркнула, что федеральное законодательство о ценных бумагах продолжает применяться, когда продукты напоминают традиционные инвестиционные механизмы, независимо от базовой технологии, используемой для их реализации. Этот анализ согласуется с давно применяемым тестом Хауи — системой критериев Верховного суда США, которую SEC использует для определения того, является ли соглашение инвестиционным контрактом и, следовательно, ценной бумагой.

Как SEC оценивает криптохранилища

Криптохранилища стали популярным инструментом в сфере децентрализованных финансов, позволяя пользователям вносить цифровые активы в автоматизированные стратегии, генерирующие доходность через кредитование, стейкинг, предоставление ликвидности или другие инвестиционные операции. Их рост последовал за периодом усиленных мер принуждения со стороны SEC против централизованных криптокредитных продуктов, включая урегулирования с BlockFi и Celsius, которые подчеркнули готовность ведомства применять законодательство о ценных бумагах к криптопродуктам, генерирующим доходность.

По словам Пирс, регуляторы будут оценивать каждый продукт исходя из его фактических обстоятельств, а не по названию. Факторы, которые могут повлиять на регуляторный статус, включают:

• Осуществляют ли управляющие самостоятельные решения по инвестициям
• Как распределяются или инвестируются активы пользователей
• Зависят ли доходы от усилий третьих лиц
• Напоминает ли структура инвестиционную компанию или управляемый инвестиционный продукт

Она также отметила, что ончейн-кредитные соглашения могут порождать отдельные вопросы в сфере законодательства о ценных бумагах в зависимости от того, как структурированы и предлагаются займы.

Большая регуляторная ясность для отрасли

Хотя комментарии Пирс могут усилить опасения по поводу комплаенса у некоторых DeFi-проектов, они также дают дополнительную ясность разработчикам, ориентирующимся в меняющемся регуляторном ландшафте. Вместо объявления новых правил она призвала участников рынка к взаимодействию с SEC при разработке инновационных продуктов и пригласила к обратной связи по вопросу о том, как существующее регулирование должно применяться к новым блокчейн-технологиям.

Эти замечания отражают более широкие усилия SEC по разграничению криптоактивностей, выходящих за рамки её юрисдикции, и тех, которые по-прежнему квалифицируются как ценные бумаги или инвестиционные продукты в соответствии с действующим законодательством. По мере роста институционального участия в децентрализованных финансах компаниям, предлагающим инвестиционные стратегии на базе хранилищ, может потребоваться оценить, нуждаются ли их продукты в регистрации или выполнении иных регуляторных обязательств.

Руководство предполагает, что перенос финансовых услуг на блокчейн-инфраструктуру не освобождает их автоматически от федерального надзора в сфере ценных бумаг. Вместо этого SEC намерена оценивать криптохранилища индивидуально, сосредотачиваясь на их экономической сути, а не на технологии, которая их обеспечивает.