Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выдала так называемое инновационное освобождение (innovation exemption) для содействия торговле токенизированными акциями NMS, открыв, по имеющимся данным, пятилетний период, в течение которого регулируемые платформы смогут изучать блокчейн-представления американских акций. Для обычных инвесторов это может в конечном итоге означать владение цифровым токеном в блокчейне, отслеживающим стоимость таких акций, как Apple или Tesla, хотя полные детали критериев допуска и мер защиты инвесторов все еще уточняются.

В рамках условного освобождения SEC, по имеющимся данным, определила пятилетний срок для деятельности, связанной с токенизированными акциями США. Освобождение распространяется на акции NMS (Национальной рыночной системы) — категорию, охватывающую большинство крупнейших американских листингованных акций, торгуемых на регулируемых биржах, то есть на практике тот же широкий спектр бумаг, которые инвесторы уже покупают и продают через традиционные брокеров. Конкретные условия допуска, меры защиты инвесторов и утвержденные участники должны быть подтверждены в официальном пресс-релизе SEC, прежде чем делать окончательные выводы.

Что на самом деле означает «токенизированная акция США»

Токенизированная акция — это цифровой токен на основе блокчейна, связанный с экспозицией на акции реальной компании. Он работает во многом как цифровые квитанции: владелец держит токен, который должен представлять определенные права на базовую акцию или экономическую экспозицию на нее. Сам токен существует в блокчейне — общем, защищенном от подделки цифровом реестре, — тогда как сама ценная бумага и связанные с ней права остаются в сфере действия законодательства о ценных бумагах.

Это различие имеет значение. Владение токенизированной акцией — не то же самое, что владение акцией напрямую через традиционного брокера, и приложенные права могут существенно различаться в зависимости от структуры продукта. Освобождение SEC призвано создать законное, контролируемое пространство для экспериментов платформ с этой моделью, а не обходить существующие меры защиты инвесторов.

Согласно сообщению CryptoSlate, шаг SEC последовал после того, как Конгресс не продвинул собственное знаковое криптозаконодательство, фактически оставив регулятору право самостоятельно определять правила для токенизированных акций. Вместо ожидания нового законодательства SEC решила действовать через освобождение.

Что может изменить пятилетний период

Поскольку освобождение имеет ограниченный срок действия, а не является постоянным правилом, SEC сохраняет контроль Платформы, желающие участвовать, должны работать в рамках условий освобождения, а пятилетний срок дает регуляторам время наблюдать, как торговля токенизированными акциями работает на практике, прежде чем писать постоянные правила. Эта структура важна не меньше, чем продолжительность периода: полномочия по нормотворчеству остаются у SEC на всем его протяжении, а условия освобождения могут быть ужесточены или отозваны до его завершения.

Для эмитентов и платформ освобождение может снизить юридические барьеры для запуска продуктов с токенизированными акциями в США — области, которая исторически была сложной из-за ограничений законодательства о ценных бумагах. Страница пресс-релизов SEC является авторитетным источником для подтверждения того, какие посредники соответствуют требованиям, какие раскрытия информации требуются и как должно осуществляться хранение активов.

Инвесторам следует понимать, что эта система не отменяет обязательства, связанные с правами акционеров, корпоративными действиями, такими как дивиденды или голосование, а также ограничениями на передачу акций. То, как токенизированные акции будут учитывать дробление акций, доверенное голосование или процедуры банкротства, остается одним из важнейших открытых вопросов, которые платформам и регуляторам предстоит решить в период действия освобождения — напоминание, схожее с многолетней работой криптолоббистских групп по вопросам налогообложения стейкинга и майнинга, о том, насколько важны детали регулирования. Ответы на эти вопросы во многом определят, как токенизированное владение будет выглядеть для обычных инвесторов.

За чем следить в течение следующих пяти лет

Пятилетний период — это поэтапный политический процесс, а не мгновенный «зеленый свет». Этот график дает регуляторам, платформам и инвесторам время проверить предположения, выявить проблемы и доработать правила. Сопоставимые многолетние механизмы в крипторегулировании, такие как условное освобождение CFTC от регистрации брокера для крипторазработчиков, показали, что условные освобождения часто существенно меняются по мере поступления реальных данных.

Тем, кто уже владеет криптовалютой или рассматривает первые инвестиции в цифровые активы, может помочь следующее:

• Читайте первоисточник. Официальное объявление SEC содержит фактические условия допуска, а не их пересказ.
• Подтвердите юридическое владение. Любой продукт с токенизированной акцией должен четко указывать, владеете ли вы базовой ценной бумагой или деривативной экспозицией на нее.
• Проверьте регистрацию платформы. Освобождение распространяется только на платформы, работающие в рамках его условий; убедитесь, что используемая вами платформа является зарегистрированным участником.
• Разберитесь в хранении активов. Кто хранит базовые акции и что произойдет в случае банкротства платформы?
  Налогообложение не определено. Порядок налогообложения операций с токенизированными акциями IRS, включая переводы, конвертацию и дивиденды, окончательно не урегулирован.
• Возможны географические ограничения. Правила США о ценных бумагах не распространяются автоматически на трансграничные предложения, и неамериканские инвесторы могут столкнуться с отдельными ограничениями.

Продукты с токенизированными акциями могут нести рыночный риск (базовая акция может упасть в цене), риск контрагента (платформа или хранитель могут обанкротиться), технологический риск (ошибки смарт-контрактов или сбои блокчейна) и риск изменений регулирования (условия освобождения могут быть ужесточены или отозваны). Система SEC не устраняет эти риски; она создает контролируемую среду для управления ими.

Для более широкого контекста это событие идет в русле других регуляторных усилий по определению роли криптовалют в традиционных финансах, включая работу комитета Палаты представителей над законопроектом о 20-летнем стратегическом резерве в биткоинах и появляющиеся продукты, конвертирующие дивиденды по акциям в биткоины. Общая черта — попытки регуляторов и создателей продуктов соединить традиционную инфраструктуру ценных бумаг с блокчейн-рельсами, при этом детали все еще находятся в движении.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Рынки криптовалют и цифровых активов сопряжены со значительным риском. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.