Предложение SEC может открыть новый путь для привлечения капитала в цифровых активах
Ключевые выводы
- •SEC предложила Regulation Crypto Assets, чтобы создать рамочный механизм для определённых инвестиционных контрактов, связанных с криптоактивами, после своей интерпретации от марта 2026 года о применении федерального законодательства о ценных бумагах к некоторым цифровым активам.
- •Предложение предусматривает два освобождения от регистрации по Закону о ценных бумагах, позволяя эмитентам привлечь до 5 млн долларов за четыре года или до 75 млн долларов за 12 месяцев; для большего порога требуются раскрытие финансовой отчётности и непрерывная отчётность.
- •Положение о «безопасной гавани» позволит считать криптоактив более не связанным с инвестиционным контрактом после того, как эмитент завершит или прекратит выполнение ключевых управленческих функций — подход, перекликающийся с предложениями комиссара Хестер Пирс о «безопасной гавани» для токенов от 2020 года.
- •Правило отменяет применение некоторых требований регистрации ценных бумаг на уровне штатов к выпускам в рамках нового механизма, что, по словам SEC, может создать более единообразную регуляторную среду и снизить стимулы для криптовалютных компаний привлекать средства за рубежом.
- •Предложение не является окончательным: после публикации в Федеральном реестре откроется 60-дневный период публичного обсуждения, и SEC может пересмотреть правило после изучения поступивших комментариев.
Новое правило SEC в отношении криптоактивов может дать криптовалютным компаниям более простой способ привлечения средств в США, позволяя обойти часть регистрационных требований действующего законодательства о ценных бумагах. Комиссия по ценным бумагам и биржам предложила этот регуляторный механизм во вторник; правило предназначено для определённых инвестиционных контрактов, связанных с криптоактивами.
🚨 TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF — U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) August 18, 2026
🚨 TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF
Предложение, получившее название Regulation Crypto Assets, последовало за опубликованной в марте 2026 года интерпретацией SEC о том, как федеральное законодательство о ценных бумагах применяется к некоторым криптоактивам.
Правило SEC вводит два освобождения для привлечения капитала
Согласно предложению, компании смогут воспользоваться двумя освобождениями от регистрации по Закону о ценных бумагах.
Первое освобождение позволит эмитентам привлечь до 5 млн долларов в течение четырёх лет. Второе позволит эмитентам привлечь до 75 млн долларов за 12 месяцев. Лимит в 75 млн долларов совпадает с порогом действующего освобождения Regulation A Tier 2, которое компании уже используют для проведения небольших публичных размещений без полной регистрации по Закону о ценных бумагах.
Компании, использующие любое из двух освобождений, будут обязаны раскрывать для инвесторов информацию на основе принципов. Эмитенты, которые воспользуются большим освобождением на 75 млн долларов, также должны будут раскрывать финансовую отчётность и обеспечивать непрерывную отчётность.
По словам SEC, эти изменения могут дать небольшим криптовалютным проектам больше гибкости при привлечении капитала.
Правило SEC может изменить порядок обращения с криптоактивами
Предложение также предусматривает «безопасную гавань» для некоторых криптоактивов, которые на начальном этапе могут быть связаны с инвестиционным контрактом.
Согласно предлагаемому регулированию, при определённых обстоятельствах актив может считаться более не связанным с инвестиционным контрактом, в том числе когда эмитент завершает или прекращает выполнение ключевых управленческих функций, связанных с активом.
Это положение может помочь криптовалютным проектам, которые развиваются со временем, поскольку оно открывает путь для выхода актива за рамки инвестиционного контракта после того, как выпустившая его компания выполнит свои управленческие обязательства. У агентства есть прецедент такой концепции: комиссар Хестер Пирс начиная с 2020 года последовательно выдвигала предложения о «безопасной гавани» для токенов, которые аналогичным образом предполагали, что активы, изначально предлагавшиеся в составе инвестиционных контрактов, со временем смогут избавиться от этого статуса.
Председатель SEC Пол Аткинс заявил, что цель инициативы — дать криптовалютным компаниям возможность привлекать средства в рамках федеральных законов о ценных бумагах. Он также связал этот регуляторный механизм с другими мерами по поддержке бизнеса в сфере цифровых активов в США.
Предложение может снизить стимулы к офшорной деятельности
Другой важной частью правила SEC являются требования к регистрации ценных бумаг на уровне штатов.
Согласно предложению, некоторые правила регистрации ценных бумаг на уровне штатов не будут применяться к выпускам, осуществляемым в рамках Regulation Crypto Assets. Определённые сделки на вторичном рынке, связанные с такими выпусками, будут рассматриваться аналогичным образом.
По данным SEC, это поможет создать более единообразную регуляторную среду в США. Агентство также отметило, что федеральные правила могут снизить мотивацию криптовалютных компаний привлекать средства за рубежом из-за неопределённости вокруг американских требований к ценным бумагам.
Предложение также может расширить доступ американских инвесторов к некоторым инвестиционным возможностям в цифровых активах за счёт установления правил раскрытия информации для участвующих эмитентов.
Правило SEC передаётся на публичное обсуждение
Правило ещё не является окончательным. SEC откроет 60-дневный период публичных комментариев после публикации предложения в Федеральном реестре.
В течение этого периода криптовалютные компании, инвесторы, юристы и другие участники рынка смогут представить замечания по предлагаемым освобождениям, требованиям раскрытия информации, положениям о «безопасной гавани» и нормам законодательства штатов. Поступившие комментарии размещаются в публичном деле нормотворчества на сайте SEC, где будет видна полная история обсуждения предложения.
SEC может пересмотреть предложение после изучения этих комментариев. Тем не менее шаг агентства знаменует ещё один этап на пути к созданию формальной системы привлечения капитала для криптоактивов в США.
