Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложила новые правила криптокастодиальной ответственности для инвестиционных консультантов и регулируемых фондов. Согласно проекту, управляющие активами смогут хранить криптоактивы клиентов в трастовых компаниях штатов в качестве стандартной практики или, при узких условиях, держать их самостоятельно.

SEC контролирует рынок ценных бумаг США, включая инвестиционных консультантов и регулируемые фонды. Инвестиционные консультанты — это управляющие активами, которые инвестируют деньги от имени своих клиентов. По действующему правилу о хранении активов они должны размещать эти активы у квалифицированного кастодиана, например банка. Однако эта система опирается на законы 1940 года и была разработана для традиционных инвестиций.

Ведомство опубликовало предложение 1 октября 2026 года в соответствии с Законом об инвестиционных консультантах и Законом об инвестиционных компаниях, как указано в пресс-релизе SEC. Председатель SEC Пол Аткинс стоит за этой инициативой, однако Комиссии еще предстоит официально ее утвердить. По словам Аткинса, отрасль впервые получит соответствующий требованиям путь хранения активов. 60-дневный период публичных комментариев начинается только после публикации предложения в Federal Register, поэтому дата его окончания остается открытой. В целом проект предусматривает два различных маршрута.

Два пути для консультантов и фондов

Трастовые компании штатов образуют маршрут по умолчанию. Это трастовые учреждения, получившие лицензию на уровне отдельного штата США, и несколько крупных американских криптокастодианов уже работают по таким лицензиям. Перед привлечением такой компании — и затем ежегодно — консультант обязан проводить ее проверку. У консультанта должны быть разумные основания полагать, что банковский регулятор штата авторизовал компанию для оказания услуг криптокастодиального хранения. Кроме того, компания должна поддерживать письменные политики, защищающие криптоактивы и денежные средства от кражи, утраты, неправомерного использования и присвоения. Этот путь открыт и для регулируемых фондов, то есть зарегистрированных инвестиционных компаний и компаний развития бизнеса (business development companies).

Самостоятельное хранение, напротив, допускается только в качестве исключения. Сначала консультант должен установить, что для конкретного криптоактива подходящий кастодиан отсутствует. Затем он обязан пересматривать этот вывод ежеквартально. Таким образом, проект связывает самостоятельное хранение с пробелом на рынке кастодиальных услуг, который консультант должен документально подтверждать на постоянной основе.

Комиссар Hester Peirce разъяснила в заявлении, что предложение понимает под «самостоятельным хранением». Этот термин относится к ситуации, когда консультант сам выступает кастодианом активов клиентов. Он не охватывает инвесторов, которые сами контролируют свои криптоактивы. По этой причине, как она отметила, она предпочла бы термин «shelf-custody» («полочное хранение»).

«Регуляторы должны ревностно защищать право инвесторов на самостоятельное хранение и не должны пытаться заставить инвесторов передавать свои активы на хранение кому-то другому». — Hester Peirce, комиссар SEC

Почему старые правила хранения не подходят криптовалютам

Аткинс обосновал предложение почтенным возрастом действующей системы. По его словам, многие положения о хранении активов в двух законах 1940 года — Законе об инвестиционных консультантах и Законе об инвестиционных компаниях — появились до изобретения интернета. С момента появления Bitcoin в 2008 году крипторынок вырос из ниши в класс активов объемом в триллионы долларов. Инвесторы все чаще хотят целевого доступа к этому классу активов, однако правила хранения, которых придерживаются их консультанты, для таких активов не создавались.

Аткинс также описал практическую проблему в конкретных выражениях. Для недавно разработанных криптоактивов кастодиальная инфраструктура может отставать от запуска токена на многие месяцы. Поэтому консультант, желающий держать такой токен для клиентов, может в этот период не найти квалифицированного кастодиана. Узкое исключение для самостоятельного хранения призвано закрыть именно этот пробел.

Предложение важно прежде всего для управляющих активами и хедж-фондов, которые хотят хранить Bitcoin напрямую, а не через биржевые фонды (ETF). До сих пор соответствующий требованиям путь для многих из них проходил через ETF, где хранение обеспечивает эмитент фонда. Прямое владение в будущем могло бы заменить этот обходной путь. Аналогично консультанты могли бы добавлять новые криптоактивы, не дожидаясь появления кастодиана. Условие остается прежним: для рассматриваемого актива не существует подходящего кастодиана.

От проекта о защите активов Генслера к предложению Аткинса

Предложение знаменует промежуточный итог разворота в регулировании, растянувшегося на три года. В 2023 году SEC под руководством тогдашнего председателя Gary Gensler предложила широкое правило safeguarding, которое фактически распространяло бы действие правила о хранении активов на криптоактивы. Оглядываясь назад, Пирс раскритиковала проект за то, что он подразумевал, будто многие консультанты уже нарушают правила, и делал соответствующее требованиям криптохранение практически невозможным. В июне 2025 года SEC отозвала проект. Почти все остальные 13 отозванных одновременно с ним предложений также относились к эпохе Генслера.

Вторым препятствием стал учет. С марта 2022 года Staff Accounting Bulletin 121 (SAB 121) требовал от кастодианов отражать обязательства по криптохранению как обязательство и записывать соответствующий актив на баланс. Такой подход отбивал у банков желание хранить криптоактивы для клиентов. Лишь в январе 2025 года SEC отменила это руководство с помощью SAB 122, вернув общие стандарты ASC 450-20 и, соответственно, IAS 37.

В сентябре 2025 года Подразделение по управлению инвестициями SEC выпустило письмо no-action. В нем сотрудникам ведомства разрешили консультантам и зарегистрированным фондам считать трастовые компании штатов «банком в рамках положений о хранении активов. Среди условий были авторизация со стороны регулятора штата, независимые аудиторские отчеты, раздельное хранение активов и запрет на кредитование без согласия клиента. Однако эта позиция сотрудников не имела юридической силы. Только новое предложение в итоге закрепит путь через трастовые компании как обязательное правило Комиссии.

SEC действует в одиночку после провала Clarity Act

Политическим фоном стало поражение в Конгрессе. В сентябре 2026 года Clarity Act не прошел голосование о прекращении прений в Сенате с результатом 49 против 50 при необходимых 60 голосах. Все присутствовавшие демократы и независимые сенаторы проголосовали против, как и четыре республиканца: Collins, Hawley, Moran и Tillis. Tillis проголосовал против по процедурным причинам, чтобы получить возможность внести предложение о повторном рассмотрении. Камнем преткновения стали нерешенные этические положения, касающиеся криптодоходов президента. После голосования Аткинс объявил, что SEC будет решительно действовать в рамках своих законодательных полномочий. Пока законодательный путь заблокирован, именно нормотворчество SEC определяет федеральные условия институционального криптохранения.

Позже в том же месяце SEC издала пятилетний ордер об освобождении (exemptive order) для торговых площадок, предлагающих токенизированные акции США. Аткинс также ставит предложение о хранении в один ряд с руководством по токенизации, классификацией ценных бумаг и предложенным «Regulation Crypto Assets», и он уже анонсировал дальнейшие предложения.

Далее следует этап комментариев. Участники рынка смогут подавать замечания в течение 60 дней после публикации предложения в Federal Register. Как и в любом нормотворчестве с процедурой уведомления и комментариев, собранная в этот период обратная связь может повлиять на итоговый текст. Только после этого Комиссия примет решение об окончательных правилах. До этого момента письмо no-action 2025 года остается определяющим руководством для пути через трастовые компании, и информации об его отзыве нет.

Источник: Crypto Valley Journal