По сообщению аналитика Bloomberg по ETF, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила 3x плечевые биржевые продукты (ETP), привязанные к Bitcoin, Ether и другим активам, для листинга и торговли — заметное расширение готовности регулятора одобрять продукты с усиленной криптоэкспозицией в рамках зарегистрированных структур.

Согласно отчету аналитика, SEC предоставила разрешение на листинг и торговлю несколькими плечевыми ETP, включая продукты, привязанные к Bitcoin и Ether. Обозначение ETP — это общая категория для листинговых инструментов, включающая ETF и связанные структуры, поэтому разрешение охватывает несколько продуктов, а не один фонд. Это решение следует за более ранней инициативой Cboe по получению одобрения SEC на 3x ETF на фьючерсы Bitcoin и Ethereum, что указывает на продолжающийся регуляторный импульс в сторону криптоинструментов с более высоким плечом. Публичная база документов SEC остается авторитетным источником ордеров об одобрении и disclosures по конкретным продуктам.

Масштаб одобрения

Отчет касается только разрешения на листинг и торговлю — а не подтверждения того, что конкретные продукты уже доступны инвесторам. Одобрение листинга является предварительным шагом: эмитенты должны еще опубликовать окончательные проспекты, а биржи — официально провести листинг каждого продукта, прежде чем розничные и институциональные участники смогут торговать ими. Соответствующий материал: OranjeBTC покупает 8 Bitcoin, активы достигают 3 904 BTC.

Обозначение 3x — ключевой механический аспект. Эти ETP структурированы так, чтобы обеспечивать трехкратную дневную доходность базового актива — Bitcoin или Ether — за счет свопов или фьючерсных оверлеев. Механизм ежедневного пересчета означает, что доходность за многодневные периоды владения может существенно отличаться от простого трехкратного движения спотовой цены — динамика, которую DeFi-трейдеры узнают по ончейн-продуктам с плечевыми токенами. Отдельно SEC одобрила более широкую структуру мультиактивного крипто-ETP, как в случае с одобрением мультиактивного крипто-ETF T. Rowe Price, что говорит о формировании многоуровневой системы одобрения продуктов. Соответствующий материал: ymarket дает 75% вероятность падения Bitcoin до $70K до достижения $90K.

Профиль рисков для трейдеров, близких к DeFi

Для ончейн-участников, знакомых с плечевыми токенами или механикой фандинга бессрочных контрактов, структурные риски 3x плечевых ETP понятны в принципе, но отличаются в реализации. В отличие от ончейн-бессрочных контрактов, где ставки финансирования представляют стоимость плеча в реальном времени, зарегистрированные ETP включают комиссии за управление и ежедневные затраты на ребалансировку, которые накапливаются против держателя на боковых или волатильных рынках. Волатильный распад — иногда называемый бета-проскальзыванием — снижает стоимость активов, даже когда базовый актив завершает период около начальной цены. Именно эта конструкция с ежедневным пересчетом объясняет, почему плечевые ETP обычно рассматриваются как инструменты краткосрочной торговли, а не долгосрочного владения.

Окончательный проспект каждого продукта определит конкретную методологию пересчета плеча, структуру комиссий и утвержденные механики создания/погашения. После подачи эти документы можно будет найти в системе EDGAR SEC. Изучение этих документов — необходимый шаг перед оценкой того, соответствует ли механика конкретного ETP той или иной торговой или хеджирующей цели.

На что обратить внимание до начала торгов

Разрешение на листинг не означает немедленной доступности на рынке. Последовательность после одобрения листинга обычно требует официальных уведомительных документов биржи с указанием конкретного тикера и торговых параметров, вступления в силу итогового заявления регистрации S-1 или ETP, а также запуска сети уполномоченных участников для создания и погашения — каждый шаг вносит неопределенность в сроки.

Трейдерам следует следить за бюллетенями бирж с существующей инфраструктурой плечевых ETP и отслеживать SEC EDGAR на предмет вступивших в силу заявлений регистрации по одобренным продуктам. На деривативном рынке одобренные CFTC листинги бессрочных фьючерсов на Bitcoin на регулируемых биржах уже предоставляют параллельный регулируемый канал плеча для тех, кому нужна усиленная экспозиция до того, как новые ETP выйдут на вторичный рынок.

Одобрение также вводит новую поверхность рисков в пространстве зарегистрированных структур: концентрация плечевого спроса в листинговых ETP может влиять на краткосрочный фьючерсный базис и ставки финансирования на CME, что, в свою очередь, через арбитраж отражается на ценах ончейн-бессрочных контрактов. Маршрутизацию ликвидности и динамику базиса между регулируемыми и ончейн-площадками стоит отслеживать после начала торгов этими продуктами.

Дополнительные источники: исходный документ 1.