Майкл Сейлор, исполнительный председатель Strategy, заявил, что компания может использовать нереализованную прибыль от биткойнов для финансирования дивидендов акционерам, которые дают налоговые преимущества как долевым, так и долговым инвесторам. Этот тезис, ставший одним из любимых сюжетов Сейлора, опирается на положение налогового кодекса США, по которому некоторые выплаты облагаются иначе, чем обычные дивиденды.

Большинство компаний платит дивиденды из прибыли. Strategy — компания, ранее известная как MicroStrategy, — предлагает иное: выплаты, обеспеченные её значительным запасом биткойнов, который, теоретически, никогда не придётся продавать, чтобы платежи продолжались.

Как работает дивидендная машина

Модель построена на привилегированных долевых инструментах Strategy линейки Digital Credit. Это продукты, которые выплачивают регулярные распределения, somewhat как облигации, но занимают в структуре капитала компании положение привилегированных акций. В структуре капитала держатели привилегированных акций стоят впереди обыкновенных акционеров по выплатам, но позади облигационеров — промежуточное положение между акционерным и долговым капиталом, которое является ключевым при предложении этих продуктов инвесторам, ориентированным на доход.

Ключевой элемент — так называемый Return of Capital, или ROC. По правилам федерального подоходного налога США распределения ROC облагаются иначе, чем обычные дивиденды. Проще говоря, IRS рассматривает ROC как возврат инвесторам части их собственных средств, а не как заработанную прибыль. Это означает, что налоговые обязательства откладываются, а не возникают в момент получения выплаты.

В феврале 2026 года Strategy подтвердила, что 100% распределений по этим инструментам за 2025 финансовый год квалифицируются как необлагаемый налогом ROC. Для держателей это существенное отличие от стандартного дивиденда, который обычно облагается налогом в год получения.

Сейлор представил эту структуру как эффективный способ генерации дохода, одновременно поддерживающий долгосрочную цель компании по накоплению большего количества биткойнов.

Цифры за выплатами

Масштаб здесь немалый. По имеющимся данным, к середине 2026 года Strategy привлекла более $7,4 млрд валовых средств через выпуски привилегированных бумаг. Значительная часть этого капитала направлена на покупку дополнительных биткойнов. Остальная часть механизма включает управление резервами и выборочную монетизацию активов для поддержания потока распределений.

Согласно последним отчётам, Strategy выплатила $413 млн совокупных распределений. Эти выплаты производились при средневзвешенной годовой ставке примерно 9,6%.

Strategy также скорректировала годовую ставку по STRC, одному из своих привилегированных инструментов, до 12% на периоды 2026 года. Более высокая ставка делает продукт привлекательнее для покупателей, но одновременно увеличивает стоимость обслуживания выплат.

Кроме того, в 2026 году Strategy провела продажи и монетизацию биткойнов на сотни миллионов долларов для поддержки дивидендных выплат. Это различие важно: нереализованная прибыль отражает рост стоимости биткойнов, которые компания всё ещё удерживает, и лишь при фактической продаже монет превращается в расходуемые денежные средства.

От софтверной компании к биткойн-балансу

Strategy потратила годы на превращение себя в корпоративный инструмент биткойн-экспозиции. Компания начала приобретать биткойны в 2020 году и с тех пор стала крупнейшим корпоративным держателем актива, что сделало её шаги на рынке капитала ориентиром для растущего числа публичных компаний, формирующих биткойн-казначейства. Её подход во многом опирался на рынки капитала: привлечение средств и конвертация значительной их части в биткойны. Линейка Digital Credit — новая глава в этой стратегии.

Вместо выпуска только обыкновенных акций или конвертируемого долга компания теперь предлагает инструменты, созданные для инвесторов, которым нужен стабильный доход, а не чистая ценовая экспозиция. Режим ROC позволяет компании предлагать доход без немедленного налогового бремени, которое обычно сопровождает дивиденды.

Что это означает для инвесторов и рынка

Для инвесторов, ориентированных на доход, привлекательность очевидна. Доходность в пределах высоких однозначных или низких двузначных цифр с отложенными налогами в режиме ROC — сочетание, которое трудно найти на традиционных рынках.

Но отложенное не означает отменённое. Налоговый режим, применённый к распределениям за 2025 финансовый год, не гарантированно повторится, поскольку будущее налогообложение будет зависеть от налоговой позиции компании в каждом году.

Продажи биткойнов 2026 года показывают, что Strategy готова монетизировать активы при необходимости, что подчёркивает: выплаты в конечном счёте опираются на базовый актив. Более высокая ставка 12% по STRC может помочь привлечь свежий капитал, но она также увеличивает текущие обязательства, которые компании предстоит выполнять.

В совокупности устойчивость программы держится на двух заявленных факторах: ежегодной налоговой позиции компании и её запасах биткойнов, на которые она опирается.

За чем следить: будущие налоговые определения компании в отношении распределений, темпы выпуска привилегированных бумаг и частота продаж биткойнов для покрытия выплат.