TLDR

• UBS понизил рекомендацию по SAP с Buy до Neutral и повысил целевую цену до EUR201 с EUR164
• Аналитик Michael Briest заявил, что SAP слишком медленно поставляет агентный ИИ клиентам
• SAP выпустила 17 готовых ИИ-агентов, а цель в 200 к концу года выглядит труднодостижимой
• Американские депозитарные расписки SAP упали более чем на 2% на ранних торгах и снижаются примерно на 13% в 2026 году
• UBS ожидает CAGR прибыли на уровне 19% до 2028 года, но видит вероятное замедление роста cloud backlog во второй половине года

Акции SAP снизились в среду после того, как UBS понизил рейтинг SAP SE с Buy до Neutral, сославшись на отсутствие ближайших катализаторов, связанных с ИИ.

Аналитик Michael Briest повысил целевую цену до EUR201 с EUR164, но заявил, что SAP «лишь медленно передает агентный ИИ в руки клиентов». По его мнению, такая скорость ограничивает объем выручки, которую SAP может получить от ИИ, и подталкивает некоторых клиентов к созданию собственных ИИ-решений в качестве временной альтернативы.

Американские депозитарные расписки SAP на ранних торгах в среду снизились более чем на 2%. С начала 2026 года бумаги потеряли около 13%.

UBS сообщил, что SAP пока выпустила 17 готовых ИИ-агентов, еще 15 находятся в фазе наращивания. Банк отметил, что цель компании довести число агентов до 200 к концу года начинает выглядеть завышенной.

Briest частично объяснил сложности клиентской базой SAP. Многие крупнейшие корпоративные клиенты компании используют несколько ERP-установок на разных версиях, часто в частных облаках и с кастомным кодом. По мнению UBS, это затрудняет масштабное внедрение готовых ИИ-решений SAP, даже несмотря на стремление предприятий добавлять автоматизацию без перестройки базовых систем.

Согласно данным InvestingPro, четыре аналитика также снизили оценки прибыли на предстоящий период. В настоящее время SAP торгуется с коэффициентом P/E на уровне 27.86, что, по мнению UBS, выглядит высоким по сравнению с ожиданиями краткосрочного роста прибыли.

Рост облачного бизнеса и свободный денежный поток под давлением

UBS по-прежнему ожидает, что SAP обеспечит 19% среднегодового роста прибыли до 2028 года, чему должен способствовать миграционный цикл RISE. Тем не менее, фирма предупредила, что рост cloud backlog, вероятно, замедлится во второй половине года — это важный показатель для инвесторов в ПО, поскольку он может указывать на объем будущей подписной выручки, уже находящейся в pipeline.

Банк также отметил, что потенциал роста free cash flow в этом году выглядит менее вероятным, чем в предыдущие два года. UBS указал на признаки того, что использование migration credits оказывает давление на генерацию денежных средств.

SAP была не единственной компанией из сектора ПО, оказавшейся под давлением в среду.

Сектор ПО ощутил давление

Zoom Communications на ранних торгах упала более чем на 5% после того, как ее прогноз разочаровал инвесторов. Аналитик Benchmark Matthew Harrigan указал на «неожиданное замедление Online activity», сохранив при этом рекомендацию Buy.

Intuit снизилась примерно на 2% после публикации результатов за fiscal fourth quarter поздно вечером во вторник. С начала года акции компании просели почти на 50%. Прибыль превзошла ожидания, однако прогноз выручки на этот год в диапазоне роста на 9%–10% оказался значительно ниже прошлогодних 14%.

CEO Intuit Sasan Goodarzi заявил, что компания сосредоточена на увеличении доли рынка и ускорении роста числа клиентов. «Я пересматриваю ожидания по компании, потому что сейчас для этого идеальное время, когда мы можем играть в наступлении», — сказал он на earnings call.

Salesforce, Okta и Nutanix должны были отчитаться после закрытия торгов в среду.

Рост облачного бизнеса SAP во втором квартале составил 24%, что соответствовало ожиданиям, а текущий рост cloud backlog на 26% превзошел прогнозы. Несмотря на это, операционная прибыль не дотянула до оценок Wall Street, частично из-за затрат на mergers and acquisitions.

После квартальных результатов SAP Bernstein SocGen и TD Cowen снизили целевые цены, сохранив позитивные рейтинги. BMO Capital немного повысила свою цель, а Oppenheimer сохранила рейтинг Perform.