На первый взгляд, американский фондовый рынок выглядит устойчивым. Бенчмарк-индекс S&P 500 торгуется в пределах 100 пунктов от рекордного максимума, достигнутого в середине августа, прибавив на прошлой неделе 1,2%, тогда как Nasdaq Composite за тот же период вырос на 2%. Однако рыночные стратеги предупреждают: при более внимательном рассмотрении под поверхностью обнаруживаются тревожные трещины.

Пять технологических компаний — Microsoft, Meta Platforms, Apple, Alphabet и Nvidia — обеспечили 93% роста S&P 500 с июльских минимумов. Столь высокая концентрация прибыли бенчмарк-индекса в небольшой группе акций представляет собой необычную и потенциально неустойчивую динамику. Механика индекса помогает объяснить, как возникает такой перекос: поскольку S&P 500 взвешен по капитализации, крупнейшие составляющие оказывают непропорционально большое влияние на динамику индекса, позволяя горстке мегакапитализаций поднимать итоговое значение, даже когда большинство компонентов отстаёт.

Хотя индекс находится всего в 0,7% от рекордного максимума, 430 входящих в него акций в среднем на 21,7% ниже собственных максимумов, то есть типичная составляющая находится в «медвежьем» рынке — под падением традиционно понимается снижение на 20% и более от пика. Рыночный комментатор Питер Шифф обратил внимание на это расхождение в публикации в X 26 сентября:

S&P 500 всего на 0,7% ниже рекордного максимума, но 430 входящих в него акций в среднем на 21,7% ниже своих максимумов. Это означает, что в среднем 86% акций находятся в «медвежьем» рынке. Широта рынка была такой плохой лишь дважды: в январе 1973 года и в 1999/2000 годах. В обоих случаях S&P затем обваливался почти на 50%

— Peter Schiff (@PeterSchiff) 26 сентября 2026 г.

Наибольший вклад в рост внесла Microsoft, обеспечившая 181 пункт из 330 пунктов подъёма индекса от летнего минимума. Замыкают группу Meta Platforms, Apple, Alphabet и Nvidia — пятёрка, определив динамику рынка.

Узкое участие рынка вызывает тревожные сигналы

Информационные технологии остаются единственным сектором S&P 500 с положительной доходностью за последний месяц, что подчёркивает узость роста. При расширении горизонта до двух месяцев выясняется, что прибыль зафиксировали лишь четыре из одиннадцати секторов индекса.

Доля акций, торгующихся выше своей 200-дневной скользящей средней — широко используемого индикатора долгосрочного тренда, — резко сократилась, упав с 73% до 51%, и это ухудшение происходит на фоне того, что сам индекс приближается к историческим максимумам.

Аналитики характеризуют эту ситуацию как ухудшение широты рынка: всё меньше отдельных бумаг участвуют в росте, даже когда значения индекса продолжают расти. На протяжении рыночной истории устойчивые «бычьи» рынки, как правило, характеризовались широким участием секторов и отдельных акций, тогда как подъёмы, зависящие от небольшого числа имён, обычно считаются уязвимыми к развороту.

Рост доходностей, волатильность нефти и политика ФРС давят на нетехнологические секторы

Растущая доходность казначейских облигаций, высокие цены на нефть и сохраняющаяся жёсткость Федеральной резервной системы давят на широту рынка и усиливают давление на секторы вне технологической группы.

Доходности казначейских облигаций в последние сессии ускорили рост. Эталонные 10-летние ноты достигли уровней, не наблюдавшихся с 2007 года, а 30-летние облигации коснулись 22-летнего максимума. Более высокие долгосрочные доходности повышают стоимость заимствований во всей экономике, усиливая давление на секторы за пределами технологической группы, которые несут индекс на себе.

Цены на нефть продемонстрировали резкую волатильность. В понедельник нефть выросла выше $108 за баррель после того, как Иран отклонил дипломатическое предложение по Ормузскому проливу — узкому месту мировых нефтяных поставок, — но позднее в ходе сессии откатилась примерно к $93.

Фьючерсные рынки указывают на ожидания очередного повышения ставки ФРС в октябре — дополнительного ужесточения, которое усилит давление на сегменты рынка вне технологий. Выборы в Конгресс 3 ноября добавляют неопределённости: потенциальная смена контроля в Конгрессе может существенно изменить экономический ландшафт на ближайшие два года.

Уилсон из Morgan Stanley: коррекция может быть конструктивной

Майк Уилсон, главный стратег по акциям Morgan Stanley, заявил, что воспримет рыночную коррекцию благосклонно. По его мнению, снижение на уровне индекса часто сигнализирует о завершении более длительного ухудшения, происходящего заheadline-значениями.

Уилсон отметил, что при отсутствии отления доходностей облигаций волатильность может опустить S&P 500 на 5–10%. Он подчеркнул, что доходность двухлетних казначейских бумаг теперь торгуется выше собственных долгосрочных прогнозов ФРС.

Он также указал на недавнюю слабость в секторах автомобилестроения, полупроводников и промышленности, отметив, что подобные ротации обычно возникают по мере зрелости экономического цикла и сохранения высоких процентных ставок. Уилсон подтвердил своё предпочтение крупнокапитализированным качественным компаниям, особо выделив бизнес-модели с низкими активами, ориентированные на услуги и комиссии, как предпочтительную позицию на период вперед.

К закрытию в понедельник нефть откатилась с уровня около $108 за баррель и торговалась чуть ниже $93, при этом доходности казначейских облигаций сохранялись вблизи многолетних максимумов. С учётом заложенного в фьючерсы повышения ставки в октябре, приближающихся выборов 3 ноября и сохраняющихся колебаний нефти из-за дипломатии вокруг Ормузского пролива, ключевой мерой фундаментального здоровья рынка остаётся вопрос о том, расширится ли участие в росте за пределы пяти лидеров-мегакапитализаций.