Когда в сентябре Dangote Refinery начала продажу акций, нигерийцы могли подписаться через десятки банков и инвестиционных приложений всего за 5 250 найр (3,96 доллара) за десять штук. У инвесторов из других стран Африки было меньше возможностей. Размещение на 1,6 млрд долларов было зарегистрировано только в Нигерии, поэтому заинтересованные покупатели на таких рынках, как Кения и Ботсвана, оказались подчинены местным правилам обращения ценных бумаг и ограниченному доступу к бумагам.

Этот пробел отчасти объясняет следующий план Roqqu. Основанная в Нигерии криптобиржа хочет разместить местные акции в блокчейн-сетях и сделать их доступными подходящим иностранным инвесторам. Пробел, на который она нацелена, — это трансграничный доступ: вывод акций нигерийского листинга к покупателям за пределами страны.

Roqqu уже предлагает пользователям токенизированные акции США через Ondo Finance — американскую компанию, выпускающую блокчейн-токены, привязанные к публично торгуемым акциям. Теперь она хочет развернуть этот поток, создав маршрут, по которому нигерийские ценные бумаги смогут попасть к инвесторам за рубежом.

Эммануэль Питер, глава трейдинга и рынков Roqqu, заявил, что компания видит себя распределительным слоем, а не заменой Нигерийской биржи (NGX). По предложенной модели действующие брокеры будут покупать акции, уполномоченные кастодианы — хранить их, а Roqqu предоставит инфраструктуру для выпуска соответствующих блокчейн-токенов.

Другие криптобиржи со временем также смогут распространять те же токены, потенциально расширяя доступ за пределы пользователей Roqqu. Роймот Ибитоуе, главный комплаенс-директор компании, заявила, что токены будут обеспечены акциями, находящимися на хранении, с регулярными проверками для предотвращения избыточной эмиссии. Roqqu сообщила TechCabal, что также намерена распределять дивиденды, проводить дробление акций и предоставлять другие акционерные преимущества.

Руководители компании заявили, что Roqqu взаимодействует с регуляторами,ерами, кастодианами и управляющими фондами по мере разработки предлагаемого продукта. Roqqu не назвала своих институциональных партнёров и не уточнила, какие нигерийские акции она токенизирует первыми. Руководство ожидает, что нигерийские токенизированные ценные бумаги станут доступны до 2027 года, хотя регуляторный статус и запуск продукта остаются неясными.

Как нигерийская акция может стать токеном

Рассмотрим кенийского инвестора, желающего получить доступ к 1 000 акций нигерийского банка. Возможная структура предполагает, что уполномоченный нигерийский брокер покупает акции на NGX, а регулируемый кастодиан хранит их через Центральную систему расчётов по ценным бумагам (CSCS) — депозитарий, где регистрируются листингованные в Нигерии акции. Затем эмитент может создать 1 000 соответствующих токенов, исходя из того, что каждый токен представляет одну акцию.

Инвестор может купить эти токены через одобренную платформу с соблюдением правил их обращения в Кении. Однако Roqqu не раскрыла полный механизм привязки токенов к юридически исполнимым правам на базовые акции, передачи акционерных преимуществ держателям токенов или обработки погашения.

Как 1 000 нигерийских акций могут стать 1 000 токенов

Кенийский инвестор хочет получить доступ к нигерийскому банку. Возможный маршрут ведёт от акций, купленных на Нигерийской бирже, к блокчейн-токенам, предлагаемым за рубежом.

Нигерийская биржа (NGX)

Базовые акции нигерийского банка торгуются на NGX. Гипотетический процесс токенизации начинается с обычных листингованных акций, а не с токена, созданного без базового актива.

Это гипотетическая шестистадийная иллюстрация, а не действующий продукт Roqqu или подтверждённая структура сделки. Личности предлагаемых брокера, кастодиана, эмитента и партнёров по дистрибуции не раскрыты. Один токен на акцию — иллюстративное допущение, а не подтверждённое условие продукта. CSCS является частью базовой инфраструктуры ценных бумаг; она не представлена как эмитент токенов.

«Если сегодня мы говорим, что покупаем 100 миллионов [акций Dangote], должна быть некая верификация, подтверждающая, что у нас действительно есть эти 100 миллионов акций», — сказала Ибитоуе. «А если мы выпустили [100 миллионов токенов], должна проводиться еженедельная аттестация, чтобы убедиться, что текущая позиция, о которой мы заявляем, и то, что выпущено и доступно, — это одно и то же».

Доступ — это ещё не собственность

Коммерческий аргумент в пользу токенизации имеет определённый масштаб. Токенизированные акции США имеют распределённую стоимость в 3,32 млрд долларов, обусловленную акциями, по данным трекера RWA.xyz. Токенизация также позволила ориентированным на Африку компаниям, включая Daya, Luno, Roqqu и Blockchain.com, предлагать пользователям доступ к акциям США через блокчейн-токены, расширяя выход на мировые рынки.

Европейский центральный банк заявил в статье, опубликованной в апреле, что токенизация могла бы смягчить проблему неликвидности на рынках капитала, но только если расширенный доступ привлечёт на рынок больше покупателей и продавцов.

Для Нигерии возможность заключается в расширении иностранного участия на собственном фондовом рынке. В августе на иностранных инвесторов пришлось 4,89% сделок с акциями на NGX — 62,03 млрд найр (46,63 млн долларов) из 1,27 трлн найр (955 млн долларов), торговавшихся за месяц, согласно отчёту NGX о внутренних и иностранных портфельных инвестициях. С начала 2026 года иностранное участие в нигерийской бирже держится на уровне 10,43% от общего объёма торгов акциями. Эти цифры количественно определяют разрыв в доступе, который модель токенизированной дистрибуции призвана закрыть.

Токенизация могла бы представить местные ценные бумаги инвесторам, которые редко пользуются нигерийскими брокерами. Однако размещение Dangote также демонстрирует пределы этого замысла. Нигерийские инвесторы уже покупают акции через мобильные приложения и другие недорогие каналы. Сам по себе токен не сделает незарегистрированную нигерийскую ценную бумагу легальной для продажи в Кении или Европе.

Поэтому любое преимущество должно обеспечиваться более дешёвой дистрибуцией, более быстрым расчётом или соответствующим требованиям способом охвата инвесторов, до которых существующие брокеры не могут добраться. Токенизация также не предоставляет автоматически акционерных прав. Эти права зависят от юридической структуры токена и его связи с базовыми акциями.

В сентябре Комиссия по ценным бумагам и биржам США выдала пятилетний инновационный изъятие, разрешающее ограниченную торговлю токенизированными листингованными акциями на площадках, отвечающих её условиям. Держатели должны сохранять те же права голоса, дивидендные и иные права, что и обычные акционеры. Синтетические продукты, лишь отслеживающие цены, не соответствуют требованиям, а листингованные компании могут возражать против сторонней токенизации.

Токенизация во всём мире остаётся на ранней стадии. На таких рынках, как США, где регулятор занял чёткую позицию, уже активны несколько компаний, включая занимающиеся инфраструктурой токенизации Securitize и Ondo Finance. Ondo отдельно выстроила американскую кастодиальную модель, позволяющую акционерам голосовать. Нигерия, напротив, всё ещё формирует правила для аналогичного продукта.

Если нигерийский фондовый рынок будет токенизирован, традиционным участникам рынка — а возможно, и самим листингованным компаниям — всё равно придётся участвовать. Компании могут захотеть предложить часть своих акций токенизированным дистрибуционным платформам для доступа к мировому капиталу.

Самое сложное — рынок под токеном

Закон Нигерии об инвестициях и ценных бумагах (2025) прямо распространяет регулирование ценных бумаг на цифровые активы, в частности на блокчейн-версии акций, которые, будучи цифровыми токенами, представляют собой доли собственности в конкретных компаниях.

В январе нигерийская SEC установила минимальные требования к капиталу в 1 млрд найр (703 000 долларов) для платформ токенизации реальных активов и 2 млрд найр (1,5 млн долларов) для бирж цифровых активов. Предложенные регулятором в августе правила снизили требование для платформ токенизации до 500 млн найр (376 000 долларов), хотя регулятор ещё не подтвердил, вступило ли это изменение в силу.

NASD, нигерийская биржа нелитингованных ценных бумаг, также разрабатывает платформу на базе блокчейна для выпуска и передачи цифровых ценных бумаг. Ни одна из этих мер не даёт криптобирже общего разрешения на создание торгуемых версий листингованных акций.

Roqqu по-прежнему нужна структура, согласовывающая блокчейн-остатки с CSCS и разъясняющая, кто юридически владеет акцией. Держатели дробных токенов также нуждаются в юридически исполнимых договорённостях о хранении и номинальном владении, чтобы осуществлять права голоса и возвращать активы в случае краха посредника. Именно поэтому компания работает с традиционными партнёрами по управлению активами, брокериджу и кастодиальному хранению.

Ликвидность создаёт ещё одно осложнение. Если токеныуются вне часов NGX, инвесторы могут покупать и продавать их, когда рынок базовых акций закрыт.

Например, предположим, что акция в последний раз торговалась по 100 найр (0,075 доллара). Если инвестор хочет продать соответствующий токен ночью, а единственный покупатель предлагает 90 найр (0,068 доллара), инвестор должен либо принять меньшую цену, либо ждать. Акция, обеспечивающая токен, не гарантирует, что инвестор в токенизированные акции сможет немедленно получить деньги по курсу 100 найр (0,075 доллара). Roqqu не раскрыла, кто будет обеспечивать такую ликвидность и как будет работать погашение.

Компания заявила, что стремится сделать нигерийские ценные бумаги более удобными для владения и торговли, не ослабляя связанных с ними прав. Задача — доказать, что блокчейн добавляет инвесторов, ликвидность и юридически исполнимую собственность, одновременно привлекая интерес институтов, способных поддержать эту структуру. Ключевые детали, за которыми стоит следить, — те, что Roqqu пока не предоставила: названные институциональные партнёры, первые токенизируемые акции, подтверждение пересмотренных требований к капиталу и работающие механизмы погашения и ликвидности во внерабочие часы.

Источник: TechCabal