Ripple запустила на платформе Ripple Prime круглосуточные производные свопы, привязанные более чем к 100 традиционным рынкам, охватывая акции, индексы, биржевые фонды, металлы, энергетику и валютные пары. Запуск 15 октября позволяет институциональным клиентам торговать инструментами, связанными с традиционными активами, без владения базовыми активами; свопы ссылаются на перпетуальные фьючерсы, листингованные Trade.xyz на Hyperliquid. Ripple назвала маркет-мейкера Virtu среди клиентов, уже торгующих этими продуктами.

Перпетуальные свопы изначально возникли как формат контракта криптовалютного рынка, и применение этого формата к традиционным классам активов переносит экспозицию к традиционным рынкам на криптовалютную торговую инфраструктуру. Главное отличие предложения от самих базовых площадок — время: акции и биржевые фонды торгуются в регламентированные сессии, тогда как эти связанные инструменты могут обращаться в любое время суток.

В настоящее время услуга доступна в рамках лицензионного режима Ripple Prime на Британских Виргинских островах. Ripple планирует расширение, однако анонс не устанавливает общую доступность для американских институциональных клиентов или розничных инвесторов. Ни сроки, ни конкретные юрисдикции расширения не указаны в материалах запуска, поэтому текущий охват и будущие правила доступа остаются вопросами, за которыми стоит следить.

Клиент торгует с Ripple Prime, а не с биржей

Согласно анонсу запуска Ripple, Ripple Prime выступает принципалом в свопе с клиентом, а эти свопы ссылаются на перпетуальные фьючерсы, листингованные Trade.xyz на Hyperliquid. Таким образом, между институциональным клиентом и ценой традиционного актива находится несколько компонентов.

В отличие от датированного фьючерсного контракта, перпетуал не имеет запланированного срока истечения. Покупка экспозиции, связанной с акцией или ETF, неает поставки акций или паев фонда, а позиция, связанная с сырьевым товаром, не предусматривает физическую поставку. Как и в случае с различающимися правами в основе токенизированных продуктов на акции, юридический инструмент не менее важен, чем актив, названный на экране.

Отношения принципала также создают кредитный риск в отношении Ripple Prime. Это меняет способ доступа института к рынку, но не устраняет экономическую зависимость от референсного контракта, его системы ценообразования и доступной ликвидности.

Ценообразование, когда фондовый рынок закрыт

Рассмотрим гипотетическую позицию, связанную с акцией, после окончания основной торговой сессии. Новости могут изменить то, что трейдеры готовы платить за экспозицию, но последняя цена референсного рынка может уже не отражать эту информацию. Непрерывно торгуемый перпетуал, напротив, может двигаться, пока базовая площадка закрыта.

Торговая цена перпетуала не обязательно является значением, используемым для оценки позиций или расчета риска ликвидации. Производные системы также опираются на оракул — механизм, предоставляющий референсную цену, — и на марк-цену, применяемую для расчетов рисков. То, как эти цены реагируют в закрытую сессию, влияет и на оценку позиции, и на стоимость ее поддержания.

Документация по equity-перпетуалам Trade.xyz описывает внутренний оракул, реагирующий на поток ордеров в закрытые сессии. Обновление 30 апреля сократило его временную константу с одного часа до 30 минут, позволив быстрее отслеживать процесс ценообразования. Это параметр сглаживания, а не утверждение, что цена обновляется лишь раз в 30 минут. Документация также описывает ограничение марк-цены относительно последней внешней спот-цены. Такие механизмы означают, что вне торговых часов последняя цена традиционного рынка, торговая цена перпетуала и рисковая оценка системы могут вести себя по-разному.

Эти правила описывают equity-перпетуалы референсной площадки. Не следует предполагать, что они в равной мере применимы к каждому контракту на сырьевые товары, валюту или индексы или определяют каждое условие свопа Ripple Prime с клиентом.

Фандинг может менять стоимость удержания позиции

Перпетуальные рынки используют механизмы фандинга, помогающие выравнивать дериватив с его референсной ценой. В зависимости от контракта и рыночных условий поддержание позиции может включать платежи или поступления в дополнение к торговым прибылям и убыткам.

Документация Trade.xyz по фандингу описывает масштабирующую корректировку формулы Hyperliquid, призванную снизить базовый уровень фандинга и смягчить его в выходные во время выходного ценообразования. Она не устанавливает фиксированную доходность или неизменную стоимость конкретной позиции.

Условия клиентского финансирования и фандинга Ripple Prime следует рассматривать отдельно: в релизе запуска не объясняется, передается ли фандинг на уровне площадки без изменений, как рассчитываются дополнительные платежи и как эти расходы различаются по клиентам.

Кросс-маржирование связывает сделку с более широким портфелем

Ripple сообщает, что клиенты могут использовать кросс-марж для новых экспозиций против других поддерживаемых классов активов и предоставлять RLUSD в качестве обеспечения при наличии в соответствующей юрисдикции. Принятие RLUSD Ripple Prime само по себе не подтверждает, что RLUSD используется в качестве обеспечения на базовом референсном рынке Hyperliquid.

Кросс-маржирование может снизить необходимость фондирования позиций на отдельных счетах, когда брокер признает допустимые взаимозачеты. Это не означает, что каждая позиция получает полный зачет или что каждое обеспечительное актив оценивается один к одному к доллару. Например, компания может держать позиции, призванные взаимно компенсироваться; если их цены расходятся в волатильной сессии, портфель может потребовать больше маржи, даже если компания все еще считает стратегию хеджированной. Убытки могут исчерпать доступное обеспечение и повлиять на способность компании поддерживать другие позиции.

Непрерывная торговля, таким образом, создает соответствующее операционное требование: мониторинг обеспечения и реагирование на маржин-коллы могут понадобиться вне обычных рабочих часов. Круглосуточно открытый рынок полезен, только если институт может управлять позицией, пока она открыта.

Запуск оставляет ключевые коммерческие условия нераскрытыми

Анонс не предоставляет публичного графика лимитов клиентского плеча, дисконтов по обеспечению, расходов на финансирование или порогов ликвидации. Он также не публикует спреды, глубину стакана или обязательства по ликвидности по всему набору референсных рынков. Эти пробелы ограничивают выводы о качестве исполнения или потенциальной экономии капитала.

Участие Virtu подтверждает институциональное использование, но не демонстрирует столь же глубокую торговлю по каждому контракту, особенно в выходные или в периоды рыночного стресса. Для института, использующего своп для управления экспозицией, пока другой рынок закрыт, остаточный риск — это разрыв между двумя инструментами. Отслеживание цены, условия фандинга и маржи определяют, насколько точно позиция выполняет задачу, ради которой она была открыта.

Публикация недостающих условий, а также новых названных клиентов или прогресса по региональной доступности дадут первые конкретные признаки того, как предложение развивается после запуска.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является юридической, финансовой или инвестиционной консультацией. Перпетуальные свопы могут включать кредитное плечо и существенные убытки. Право на участие, требования к обеспечению и обязательства по убыткам зависят от применимой организации, юрисдикции и условий контракта.