Хотя позиции по сырой нефти привлекают основные заголовки, более резкое движение происходит на рынке нефтепродуктов — и для инфляции это важнее, чем сама цена Brent. Дизельное топливо обслуживает практически все звенья реальной экономики — грузоперевозки, сельское хозяйство, строительство и судоходство, поэтому устойчивый рост цен на заправках транслируется в общие издержки быстрее, чем движение цен на сырую нефть. Рекордные розничные цены на дизель в США на фоне самых высоких с марта чистых бычьих позиций по этому топливу указывают на то, что рынок закладывает длительную нехватку предложения, а не временный всплеск. Ставки на бензин также находятся на самом высоком сезонном уровне за всю историю наблюдений, и совокупная картина рынка нефтепродуктов говорит о нарастании инфляционного давления со стороны энергетики еще до любого нового обострения вокруг Ормузского пролива.

Ключевые данные по позициям

• Хедж-фонды увеличили чистые бычьи позиции по нефти Brent на 37 837 контрактов до 261 435 за неделю к 1 сентября — максимум чуть более чем за три месяца.
• Чистые длинные ставки по американской нефти выросли до максимума с июня.
• Чистые бычьи позиции по дизтопливу достигли максимума с марта, поскольку нефтепродукты дорожали резче сырой нефти.
• Розничные цены на дизель в США в четверг достигли рекордных 5,85 доллара за галлон.
• Чистые длинные ставки на бензин выросли до 89 263 лотов — максимума с декабря; сезонные позиции находятся на рекордно бычьем уровне для начала сентября.
• Боевые действия вышли за рамки Ирана и США: Иран обстрелял Иорданию, Кувейт и Бахрейн, а Израиль предупредил, что нанесет удары по гражданской инфраструктуре в случае атаки со стороны Тегерана.

Позиции по сырой нефти достигли трехмесячного максимума, однако именно более резкий рост цен на дизель и бензин — и связанный с ним инфляционный риск — наиболее заметны на этой неделе.

Согласно опубликованному в выходные отчету Bloomberg, хедж-фонды настроены по нефти Brent наиболее оптимистично с мая, однако именно рост на рынке нефтепродуктов, прежде всего дизтоплива, несет более непосредственный инфляционный риск для потребителей. Управляющие увеличили чистые бычьи позиции по Brent на 37 837 контрактов до 261 435 за неделю, закончившуюся 1 сентября, — максимальный уровень чуть более чем за три месяца, а чистые длинные ставки по американской нефти достигли максимума с июня. Эти еженедельные данные отчетности трейдеров (commitments of traders), публикуемые для фьючерсных рынков, включая Brent, WTI и нефтепродукты, на биржах ICE и CME, относятся к числу наиболее отслеживаемых индикаторов спекулятивных настроений на энергетических рынках — поэтому скопление позиций на экстремумах часто привлекает внимание как сигнал того, насколько рынок стал односторонним.

Конфликт сгущает тучи над Ормузским проливом

Возобновившиеся боевые действия между США и Ираном усилили опасения длительного нарушения энергетических потоков через Ормузский пролив — узкое место, через которое проходит примерно пятая часть мирового потребления нефти. Американская бомбардировочная кампания и ответные удары Ирана по американским базам осложнили усилия по восстановлению нормального судоходства через коридор, а Иран вновь начал атаковать суда, следующие через водный путь, прервав период постепенного восстановления трафика. Конфликт расширился и географически: Иран обстрелял Иорданию, Кувейт и Бахрейн, а Израиль предупредил, что нанесет удары по гражданской инфраструктуре в случае атаки со стороны Тегерана.

Нефтепродукты лидируют в движении

На этом фоне нефтепродукты двигались еще резче, чем сама сырая нефть. Дизельное топливо оказалось под давлением одновременных конфликтов на Ближнем Востоке и Украине, что вывело чистые бычьи позиции по нему на максимум с марта. В четверг розничные цены на дизель в США достигли рекордных 5,85 доллара за галлон — уровень, который напрямую транслируется в расходы на грузоперевозки, логистику и более широкие потребительские издержки с учетом роли дизеля во всей реальной экономике. Дизель также является устойчивым компонентом показателей базовой инфляции — прежде всего через транспортную и доставочную составляющие индексов потребительских цен, поэтому устойчивые движения цен на нефтепродукты, как правило, привлекают внимание регуляторов.

Бензин двигался в том же направлении: чистые длинные ставки выросли до 89 263 лотов — максимума с декабря, а цены держатся у рекордно высоких для начала сентября уровней. В сезонном выражении трейдеры редко были настроены настолько по-бычьи в это время года, что подчеркивает: нынешний рост в значительной мере отражает реальные опасения по поводу предложения, а не обычный сезонный спрос.

В совокупности данные по позициям указывают на то, что рынок воспринимает текущие нарушения как нечто большее, чем кратковременный всплеск. При необычно растянутых бычьих позициях как по дизелю, так и по бензину инфляционный перенос из энергетических рынков, вероятно, останется актуальной проблемой до тех пор, пока Ормузский коридор находится под угрозой. В ближайшие недели стоит следить за тем, покажет ли следующий раунд данных по позициям дальнейшее наращивание на этих экстремумах или начало сокращения, а также отразят ли предстоящие инфляционные отчеты рекордные цены на дизель и бензин, уже зафиксированные на заправках.

Материал прошлой недели: Дефицит дизеля и высокие данные ISM указывают на укоренившийся инфляционный риск: риски для золота и акций