Решение Резервного банка Австралии сохранить денежную ставку на уровне 4,35% в августе — уровне, который он удерживает с ноября 2023 года — было полностью ожидаемым, по мнению главного экономиста Westpac Group Люси Эллис. Она считает, что более показательный сигнал заключается не в самом решении по ставке, а в том, как изменились ориентиры Совета. Паузa делает РБА исключением среди ряда крупных центральных банков: Европейский центральный банк, Банк Англии и Банк Канады уже начали снижать ставки в начале 2024 года.

В сопроводительном заявлении говорится, что Совет по денежно-кредитной политике готов повысить ставки только в том случае, если реализуются риски роста инфляции. Эллис описывает эту формулировку как более узкую и конкретную по сравнению с более общей формулировкой «если потребуется», использовавшейся в мае. Westpac трактует это как признак того, что РБА фактически пришел к выводу: продолжительная пауза теперь является его базовым сценарием, хотя Совет прямо этого не заявил.

Этот вывод основан на серии данных, которые пошли против прежней жесткой позиции банка. И общая, и усеченная средняя инфляция оказались ниже уровней, прогнозировавшихся РБА в мае, а рынок труда и рынок жилья вышли слабее ожиданий. Westpac отмечает, что первоначальный перенос более высоких цен на энергоносители произошел быстро и в значительном масштабе — что соответствовало раннему прогнозу банка — но затем замедлился и оказался ниже ожиданий РБА.

Эллис проводит четкое различие между этим заседанием и июньским, когда повышение ставки даже не рассматривалось, поскольку Совет занимал выжидательную позицию в преддверии публикации CPI за второй квартал. На этот раз повышение ставки действительно обсуждалось, однако собственные прогнозы РБА, согласно которым инфляция опустится ниже середины целевого диапазона к 2028 году, в конечном счете не поддержали такой шаг. Более мягкие данные по инфляции и рынку труда также укрепили уверенность банка в том, что текущие настройки политики несколько ограничительные — вывод, в котором ранее в этом году он был менее убежден.

Тем не менее РБА не готов полностью исключить дальнейшее ужесточение. Westpac говорит, что Совет по-прежнему обеспокоен тем, что перенос цен на энергоносители в более широкую инфляцию может сохраняться дольше, чем ожидается сейчас, а любая новая эскалация конфликта на Ближнем Востоке может поднять цены на энергоносители — и связанный с ними перенос в инфляцию — выше прогнозов. Это оставляет реальную, хотя и второстепенную, вероятность еще одного повышения ставки, которое еще предстоит учесть в ценах до конца года; многое будет зависеть от того, насколько далеко зайдут последствия изменений на энергетическом рынке и событий на Ближнем Востоке.

РБА также продолжает считать рынок труда несколько напряженным. Однако Westpac отмечает, что некоторые стандартные индикаторы искажены изменениями в обследовании рабочей силы, тогда как более чистые показатели, такие как загрузка мощностей и сообщения о трудностях с поиском подходящей рабочей силы, указывают на более определенное ослабление.

Westpac также указывает на дополнительное противоречие в собственной аналитике РБА, связанное с инвестиционным бумом в сфере искусственного интеллекта и дата-центров. Заявление по денежно-кредитной политике рассматривает бум ИИ как инфляционный риск — через давление на внутренние строительные мощности и мировой спрос на полупроводники — но не учитывает никакого компенсирующего роста производительности от тех же инвестиций, хотя сам бум, как признает РБА, оказался сильнее, чем банк ожидал в мае. Эллис также задается вопросом, почему в прогнозах банка лишь слабо просматриваются признаки того, что строительные рабочие ресурсы отвлекаются от других проектов в пользу строительства дата-центров, что, по ее мнению, подразумевает скрытое предположение о том, что такое вытеснение все же происходит.

Базовый сценарий Westpac по-прежнему предполагает сохранение паузы РБА до середины следующего года; банк называет это «ястребиной паузой», а не четким сигналом завершения цикла ужесточения, учитывая продолжающийся акцент Совета на рисках роста инфляции. Банк считает, что инвесторам следует учитывать определенную вероятность еще одного повышения ставки позже в этом году, хотя этот сценарий и не входит в его основной прогноз, и полагает, что риски снижения инфляции заслуживают не меньшего внимания, чем риски роста, на которых сосредоточился РБА.

---

Ранее:

РБА сохранил денежную ставку на уровне 4,35% на втором заседании и допустил возможность нового повышения — комментарий аналитика

---

РБА по-прежнему говорит, что может повысить ставку, но Westpac считает, что данные уже сделали это все менее вероятным.

Сводка:

Главный экономист Westpac Люси Эллис говорит, что решение РБА сохранить ставку на уровне 4,35% было широко ожидаемым, однако сопроводительная формулировка о том, что Совет готов повысить ставку только при материализации рисков роста инфляции, является более узкой и конкретной, чем более расплывчатое майское «если потребуется»

И общая, и усеченная средняя инфляция оказались ниже майских прогнозов РБА, а рынок труда и рынок жилья оказались слабее ожиданий; при этом первоначально сильный перенос роста цен на энергоносители позже ослаб и оказался ниже ожиданий РБА

В отличие от июня, когда повышение ставки даже не рассматривалось до публикации CPI за второй квартал, на заседании в этом месяце повышение действительно обсуждалось, хотя собственные базовые прогнозы РБА, показывающие инфляцию ниже середины целевого диапазона к 2028 году, не поддержали такой шаг

РБА не готов полностью исключить дальнейшее повышение, оставаясь обеспокоенным тем, что перенос роста цен на энергоносители может затянуться, а новая эскалация конфликта на Ближнем Востоке может поднять цены на энергоносители и их перенос в инфляцию выше прогнозов

Westpac отмечает, что некоторые элементы оценки напряженности на рынке труда РБА осложнены изменениями в обследовании рабочей силы, тогда как другие показатели, включая загрузку мощностей и трудности с поиском работников, указывают на более явное смягчение

Банк также указывает на несогласованность в подходе РБА к буму инвестиций в ИИ и дата-центры: этот процесс признается инфляционным риском через давление на строительные мощности и мировой спрос на полупроводники, но без учета возможного роста производительности от тех же инвестиций

Базовый сценарий Westpac по-прежнему предполагает сохранение ставки РБА на текущем уровне до середины следующего года, то есть «ястребиную паузу», при этом банк допускает риск более позднего повышения в этом году, которое не входит в основной прогноз