Известный инвестор Рэй Далио советует инвесторам снизить долю государственных облигаций и вместо этого направить 10–15 процентов портфеля в золото, добавив небольшую долю биткоина. Рекомендация основана на его ожидании, что долговой кризис США станет неизбежным примерно через три года.

Далио основал Bridgewater Associates — один из крупнейших хедж-фондов мира — и известен своими теориями больших циклов о государственном долге и монетарных порядках. Свою нынешнюю позицию он занимает со времени выхода книги «How Countries Go Broke: The Big Cycle» и с июля 2025 года повторяет её в регулярных публичных выступлениях. Точный диапазон, который он называет, варьируется: иногда он указывает 5–15 процентов на золото, иногда 15 процентов на золото и биткоин вместе. Его новая публикация вышла спустя несколько дней после того, как государственный долг США впервые превысил 40 триллионов долларов. Тем временем биткоин торгуется выше 77 000 долларов, а золото находится вблизи многомесячного максимума.

Далио предписывает меньше облигаций, больше золота и биткоина

В публикации на LinkedIn инвестор прежде всего призывает сократить долю государственных облигаций в портфеле. В качестве противовеса он рекомендует 10–15 процентов в золоте плюс небольшую долю биткоина. Однако точную долю для биткоина он не называет. Он относит золото и биткоин к числу денег, которые не может создать ни одно правительство. На практике центральные банки сами уже много лет являются чистыми покупателями золота: по данным Всемирного золотого совета, в 2022, 2023 и 2024 годах объём покупок ежегодно превышал 1 000 тонн.

В основе лежит главный тезис его книги: расходы на обслуживание долга растут быстрее, чем спрос на новые государственные облигации. Поэтому у правительств есть два пути: либо смириться с более высокими процентными ставками, либо позволить центральному банку выкупать бумаги за вновь созданные деньги. По словам Далио, второй путь, в свою очередь, ослабляет валюту и разгоняет инфляцию. Активы вне контроля правительства должны служить защитой именно от этого обесценивания.

Временные рамки эскалации Далио оценивает примерно в три года. Точная дата из этого не следует, поскольку одно и то же предупреждение он повторяет в разных формах уже много лет. Новым является, таким образом, не столько сам тезис, сколько момент его совпадения с текущими бюджетными показателями. У названного им периода есть и регулярные контрольные точки: Министерство финансов представляет планы аукционов и выкупов в квартальных рефинансовых анонсах, а ежемесячные бюджетные отчёты отслеживают развитие дефицита и долговой нагрузки. Для классического портфеля 60/40 из акций и облигаций этот совет означает перестройку защитной части. Тому, кто снижает долю облигаций, нужна замена их роли буфера — и в итоге Далио отводит эту роль золоту. Биткоин остаётся сателлитной позицией.

За предупреждением — рекордный долг и рекордный дефицит

Государственный долг США впервые превысил отметку в 40 триллионов долларов. За первые десять месяцев 2026 фискального года бюджетный дефицит составил 1,8 триллиона долларов, что уже превышает показатель за весь 2025 фискальный год. В результате Комитет за ответственный федеральный бюджет ожидает, что по итогам полного года дефицит превысит 2 триллиона долларов. Только в июле федеральное правительство недосчиталось 432 миллиардов долларов.

Обслуживание долга дорожает особенно заметно. По вторичным источникам, чистые федеральные процентные платежи за 2026 год составят около 1,2 триллиона долларов, из которых 91 миллиард долларов пришёлся на июль. Сам Далио в своей публикации оценивает их примерно в 1 триллион долларов. Одновременно рынок требует более высокой доходности по длинным срокам. Доходность 30-летних казначейских облигаций США в ту же неделю достигла 19-летнего максимума, а аукцион по длинным бумагам неделей раньше прошёл по ставке 5,216% — максимальной присуждённой доходности с 2001 года. Рейтинговые агентства также уже отреагировали на эту тенденцию: вслед за S&P в 2011 году и Fitch в 2023 году Moody's в мае 2025 года лишило государственные облигации США последнего высшего рейтинга Aaa. Эти цифры не доказывают временные рамки Далио. Тем не менее они показывают, что уровень долга и процентные расходы растут одновременно — и именно на этом сочетании строится весь его аргумент.

Иностранный спрос, между тем, пока не рушится. По данным TIC, на февраль 2026 года иностранные инвесторы держали около 9,5 триллиона долларов в государственных облигациях США — на 6 процентов больше, чем годом ранее. Крупнейшим иностранным кредитором остаётся Япония с примерно 1,2 триллиона долларов. Во время скоординированной поддержки иены в начале августа 2026 года Токио тем не менее воздержался от продажи казначейских облигаций. Вместо этого центральный банк воспользовался репо-фондом ФРС и избежал дополнительного давления на рынок облигаций. Тезис Далио направлен, таким образом, не столько на бойкот покупателей, сколько на цену, по которой они всё ещё готовы входить. Свой вывод он формулирует практически в неизменном виде с 2025 года в разных выступлениях:

«Невозможно, чтобы эти страны в ближайшие годы не пережили долговой кризис, ведущий к резкой потере стоимости [денег]». — Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates

Биткоин и золото уже растут

Биткоин торгуется на уровне 77 323 доллара, прибавив 6,3 процента за 24 часа и 22,7 процента за семь дней. Его рыночная капитализация в целом достигает около 1,552 триллиона долларов. В начале недели цена составляла примерно 62 800 долларов, что соответствует недельному росту около 23 процентов. В последний раз биткоин показывал лучшую неделю в 2023 году. От рекордного максимума в 126 080 долларов, достигнутого в октябре 2025 года, цена всё ещё отстаёт примерно на 39 процентов. Золото также подорожало и стоит от 4 577 до 4 634 долларов за тройскую унцию, что соответствует многомесячному максимуму.

Рост начался по другой причине. За два дня до публикации Далио министр финансов Скотт Бессент объявил, что как минимум удвоит выкупы долгосрочных государственных облигаций. Изменение касается бумаг со сроками погашения от 10 до 30 лет, где максимальный объём на выпуск вырастает с 2 миллиардов долларов как минимум до 4 миллиардов. В тот же день президент Дональд Трамп также встретился с представителями криптоиндустрии. Вместе оба события спровоцировали динамику шорт-сквиза. Позднее министр дал понять, что возможно и больше, не назвав верхней границы.

На рынке облигаций анонс подействовал немедленно. Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась на 5,7 базисного пункта до 4,647%, а 30-летних — на 9 базисных пунктов до 5,196%. Выкупы поддерживают ликвидность на дальнем конце кривой и снижают доходности. Кроме того, падение доходностей устраняет часть недостатка активов без доходности, таких как золото и биткоин. Публикация Далио, таким образом, застала рынок, который уже рос. В качестве самостоятельного ценового драйвера она не подходит, но для институциональной дискуссии о хеджировании всё же служит ориентиром. У этой дискуссии есть и практический канал: одобренные в январе 2024 года американские спотовые биткоин-ETF предоставляют институциональным инвесторам регулируемый доступ к активу.

Почему сам Далио держит лишь немного биткоина

Бросается в глаза разрыв между рекомендацией и собственным портфелем. По словам Далио, биткоин составляет около 1 процента его личного портфеля — эту цифру он подтвердил в подкасте в конце июля 2026 года. В том выступлении он указал на физические золотые слитки как на предпочитаемый способ хеджирования. Изначально, ещё в июле 2025 года, он называл совокупную долю в 15 процентов для золота и биткоина. С тех пор эта доля менялась, хотя направление осталось прежним.

Свои сомнения относительно биткоина он изложил в мае 2026 года на X. По его словам, криптовалюта не выполнила ожидавшейся роли безопасного убежища. Ей не хватает приватности, утверждает он, а цена к тому же сильно коррелирует с акциями технологических компаний. По сравнению с рынком золота, отмечает он, биткоин мал. В ряде отчётов называются ещё два возражения: у биткоина нет поддержки центральных банков, а будущие атаки квантовых компьютеров могут угрожать его криптографии. Публичная отчётность не раскрывает, как сам Bridgewater позиционирован в золоте и биткоине, поскольку отчёты 13F не отражают ни физический металл, ни напрямую удерживаемые монеты.

Майкл Сейлор возразил. Сооснователь Strategy назвал золото «аналоговым капиталом», а биткоин — «цифровым капиталом». Его компания перешла на биткоин-стандарт в августе 2020 года, и с тех пор, по его словам, биткоин опережает золото по коэффициенту Шарпа. Анализ Bitwise по меньшей мере подтверждает пользу сочетания обоих активов: портфель с 15 процентами в золоте и биткоине показал бы почти втрое более высокий коэффициент Шарпа за десять лет при сравнении с классическим портфелем 60/40. Впрочем, это сравнение справедливо только для прошлого. Оно ничего не говорит о наступлении долгового кризиса.