Повышения ставок к концу года

• RBNZ: 52 б.п., вероятность повышения ставки на следующем заседании — 91%
• ECB: 40 б.п., вероятность повышения ставки на следующем заседании — 94%
• BoJ: 35 б.п., вероятность повышения ставки на следующем заседании — 67%
• BoE: 27 б.п., вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании — 81%
• Fed: 23 б.п., вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании — 65%
• BoC: 20 б.п., вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании — 97%
• RBA: 15 б.п., вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании — 85%
• SNB: 5 б.п., вероятность сохранения ставки без изменений на следующем заседании — 91%

Разрыв между самым и наименее жёстким сценариями — 52 б.п. ожидаемых повышений у RBNZ против 5 б.п. у SNB — подчёркивает, насколько неравномерным стал глобальный процентный цикл. Это расхождение имеет косвенные последствия для стоимости заимствований и валют, привязанных к каждой из этих экономик.

Два крупных события определили динамику рынков на этой неделе: объявление о выкупе казначейских облигаций США и обещание Дональда Трампа экономически удушить Иран.

Что касается экономических данных, ничего, что существенно изменило бы прогнозы по центральным банкам, не произошло. В Великобритании последние отчёты по занятости и инфляции укрепили нынешнюю выжидательную позицию Банка Англии («подождём и посмотрим»): данные по рынку труда оказались слабыми, а инфляция потребительских цен в целом соответствовала ожиданиям.

Аналогичная оценка применима к Резервному банку Австралии и Банку Канады: данные по занятости в Австралии оказались слабее ожиданий, тогда как базовые показатели инфляции в Канаде продолжают колебаться вблизи целевого уровня.

В Японии базовый индекс потребительских цен — именно на него ориентируется Банк Японии — совпал с ожиданиями, составив 1,8% в годовом исчислении против 1,6% месяцем ранее, но по-прежнему остаётся ниже целевого уровня в 2%. Рынки уже ожидают повышения ставки Банком Японии в сентябре, поэтому этот шаг в значительной мере учтён в ценах. Трейдеры вместо этого будут следить за любыми признаками более быстрого ужесточения политики в дальнейшем: сентябрь рассматривается как очередной шаг в цикле нормализации, который начался с выходом Японии из политики отрицательных ставок в 2024 году.

Объявление о выкупе казначейских облигаций смягчило финансовые условия: доходности долгосрочных казначейских бумаг снизились, в то время как инфляционные ожидания выросли на фоне опасений обесценения валюты — то есть опасений, что масштабные государственные заимствования подрывают её долгосрочную стоимость. Механизм выкупа заключается в том, что Казначейство скупает находящиеся в обращении долговые бумаги — как правило, более старые и менее ликвидные выпуски, — что поддерживает цены на облигации и снижает долгосрочные доходности. Эта тема, вероятно, останется ключевой для рынков в ближайшие недели: трейдеры сосредоточены на том, как отреагирует Федеральная резервная система, поскольку вмешательство министра финансов Скотта Бессента идёт вразрез с целями центробанка.

Что касается Ирана, Трамп поклялся вести против Тегерана сокрушительную экономическую войну, повысив вероятность того, что тупик может продлиться дольше, чем ожидали рынки. Это, вероятно, будет поддерживать цены на нефть или способствовать их дальнейшему росту (то есть усиливать инфляцию). Будучи одним из крупных производителей нефти в ОПЕК, Иран является каналом, через который это противостояние влияет на мировой нефтяной рынок.

Бессент сообщил, что в понедельник состоится пресс-конференция, посвящённая мерам против Ирана, и добавил, что санкции станут самыми жёсткими в истории.