Резкий рост импорта, сокращение федеральных расходов и изменения в частных запасах сдержали рост ВВП во втором квартале.

В данных по ВВП за Q2 выделялись два ключевых момента.

Во-первых, инфляция была исключительно высокой. Дефлятор ВВП, который измеряет инфляцию по всей экономике — включая потребителей, бизнес и государство — в пересчете на год вырос на 6,3% во втором квартале. Этот показатель по-прежнему значительно выше целевого уровня ФРС в 2% и подтверждает, почему центральный банк сохраняет базовую ставку на самом высоком уровне более чем за два десятилетия. Без корректировки на эту инфляцию текущий долларовый ВВП вырос на 7,9%. После учета изменения цен реальный ВВП увеличился лишь на 1,5%, согласно данным Бюро экономического анализа, опубликованным сегодня.

Во-вторых, внутренний спрос частного сектора оставался сильным. «Реальные конечные продажи частным внутренним покупателям» выросли на 3,9% в годовом выражении с поправкой на инфляцию, что стало самым высоким темпом с Q1 2023. Этот рост был обеспечен потребительскими расходами, увеличившимися на 3,2%, и частными фиксированными инвестициями, выросшими на 7,0%, в обоих случаях в реальном выражении. Устойчивость частного спроса, даже когда инфляция снижает покупательную способность, остается характерной чертой текущего расширения.

«Реальные конечные продажи частным внутренним покупателям» равны реальному ВВП без учета государственного сектора, импорта, экспорта и изменения запасов. Это показатель внутреннего спроса частного сектора, который составляет около 88% общего ВВП.

В целом реальный ВВП вырос во втором квартале лишь на 1,5%, что было сдержано инфляцией в 6,3%, резким ростом импорта — частично связанным с дорогостоящим оборудованием для ИИ-центров обработки данных — снижением государственных потребительских расходов и валовых инвестиций федерального правительства, а также изменениями в частных запасах.

Для контекста: средний квартальный рост ВВП между Великой рецессией и пандемией, без учета рецессий, составлял 2,5% в годовом выражении. За полный 20-летний период, включая рецессии, средний показатель был 2,2%.

Номинальный ВВП, не скорректированный на инфляцию, вырос на 7,9% до $32,5 трлн в годовом выражении. Эта номинальная величина отражает размер экономики в текущих долларах и служит основой для отношения долга к ВВП и аналогичных показателей. Разрыв между ростом номинального ВВП на 7,9% и ростом реального ВВП на 1,5% отражает показатель инфляции ВВП в квартале на уровне 6,3%.

Потребительские расходы в Q2 увеличились на 3,2% в годовом выражении с поправкой на инфляцию. На потребительские расходы приходилось 69% экономики США, и они добавили 2,1 процентного пункта к общему росту ВВП.

Рост расходов был широким по товарам и услугам, хотя особенно сильно потребители тратили на товары длительного пользования, такие как автотранспорт, компьютеры, смартфоны, бытовая техника и велосипеды. В реальном выражении:

• Услуги: +2,2%
• Товары длительного пользования: +6,8%
• Товары недлительного пользования: +4,4%

Частные фиксированные инвестиции, без учета изменения запасов, выросли в реальном выражении на 7,0% в годовом выражении. Внутри этой категории:

• Нефинансовые фиксированные инвестиции: +8,4%
• Строения: -5,0%
• Оборудование: +15,2%
• Продукты интеллектуальной собственности, включая программное обеспечение и фильмы: +8,8%
• Жилищные фиксированные инвестиции: +1,5%, первый рост после пяти последовательных кварталов снижения

Резкий рост инвестиций в оборудование и продукты интеллектуальной собственности соответствует более широкому корпоративному циклу капитальных расходов, связанному с инфраструктурой искусственного интеллекта, поскольку крупные технологические компании публично объявляли о десятках миллиардов долларов, направленных на строительство дата-центров и сопутствующее оборудование. Небольшой рост жилищных фиксированных инвестиций, в свою очередь, происходил на фоне ипотечных ставок, которые остаются высокими по историческим меркам, сдерживая жилищное строительство и продажи.

На частные фиксированные инвестиции приходилось 18% экономики США, и они внесли 1,2 процентного пункта в рост ВВП на 1,5% за квартал.

Государственные потребительские расходы и валовые инвестиции снизились на 0,8% в годовом выражении в реальном выражении, и всё снижение пришлось на сокращение федеральных непрофильных расходов.

Этот показатель государственных расходов в составе ВВП не включает процентные платежи или трансферты, напрямую выплачиваемые потребителям, такие как Social Security, которые учитываются в ВВП только тогда, когда получатели расходуют или инвестируют эти средства.

Федеральные расходы сократились на 4,1% в годовом выражении во Q2 после роста на 4,4% в Q1, когда государственные расходы частично заполнили пробелы, оставшиеся после прошлогодней приостановки работы правительства. Внутри федерального итога:

• Национальная оборона: +2,4%
• Непрофильные расходы: -12,9% после роста на 20,7% в Q1

Снижение федеральных расходов вычло 0,26 процентного пункта из роста ВВП. Расходы штатов и местных органов власти выросли на 1,1% и добавили 0,12 процентного пункта.

В совокупности государственное потребление и инвестиции на федеральном, региональном и местном уровнях составляли 17% экономики США. Около 60% этого объема приходилось на штаты и местные органы власти, а на федеральные расходы — около 40%.

Дефицит торговли ухудшился из-за резкого роста импорта

Импорт в реальном выражении вырос на 11,5% в годовом выражении, чему способствовал всплеск поставок электронных товаров, включая полупроводники, связанные с бумом ИИ-центров обработки данных. Поскольку импорт вычитается из ВВП, этот рост уменьшил квартальный рост на 1,51 процентного пункта. Масштаб этого негативного вклада — больший, чем общий рост экономики, — показывает, насколько текущий инвестиционный цикл зависит от импортируемых технологических товаров.

По категориям:

• Импорт товаров: +14,7%
• Импорт услуг: +0,1% (включая расходы американских туристов за рубежом)

Экспорт вырос на 4,5% и добавил 0,50 процентного пункта к росту ВВП.

• Экспорт товаров: +8,9%
• Экспорт услуг: -3,3% (включая расходы иностранных туристов в США)

Чистый экспорт (экспорт минус импорт) ухудшился до скорректированного на инфляцию торгового дефицита в $1,08 трлн.

Отношение долга Казначейства к ВВП немного снизилось до 121,5%. Номинальный ВВП вырос на 1,9% к предыдущему кварталу без годовой экстраполяции и достиг $32,5 трлн, тогда как долг Казначейства увеличился на 1,0% к предыдущему кварталу до $39,5 трлн. Иными словами, во Q2 экономика росла быстрее долга, что позволило коэффициенту немного снизиться.

Именно в этом заключается логика «дать экономике перегреться»: более высокая инфляция и более быстрый рост номинального ВВП уменьшают долговую нагрузку. Но за квартальными колебаниями общий тренд по-прежнему направлен вверх.

Спасибо, что читаете WOLF STREET, и если хотите поддержать издание, вы можете сделать пожертвование. Я очень это ценю. Нажмите на кружку, чтобы узнать как:

Подписаться на WOLF STREET...