Строительство ИИ-инфраструктуры идет полным ходом — и обходится чрезвычайно дорого. По оценкам аналитиков, собранным Bloomberg, Amazon, Alphabet, Microsoft и Meta в совокупности потратят в этом году более 720 млрд долларов капитальных затрат, большая часть которых направлена на ИИ-инфраструктуру. Выступая на этой неделе на саммите Fortune Most Powerful Women, президент и главный инвестиционный директор Alphabet Рут Порат подтвердила, что в 2027 году Alphabet намерена потратить "значительно больше".

Alphabet сообщила, что ожидает в этом году капитальных затрат в размере от 195 до 205 млрд долларов — это более чем вдвое превышает 91,4 млрд долларов, потраченных в 2025 году. На вопрос, достигли ли расходы отрасли на это строительство пика, Порат ответила, что инвестиционный цикл все еще находится на ранней стадии относительно той экономической ценности, которую, по мнению Alphabet, способен создать ИИ. "Мы действительно считаем это возможностью, которая продлится еще довольно долго", — сказала она.

Долг также играет все большую роль в финансировании строительства. Кредитные фонды, такие как Blue Owl, Apollo и KKR, становятся все более важным источником финансирования: по некоторым оценкам, объем непогашенных частных кредитов компаниям, связанным с ИИ, превысил 200 млрд долларов, согласно базирующемуся в Базеле Банку международных расчетов. Значительная часть этих кредитов направляется компаниям специального назначения — отдельным финансовым структурам — и небольшим операторам "неооблаков", специализированным компаниям, сдающим в аренду вычислительные мощности для ИИ-нагрузок, а не обладающим большими ресурсами технологическим гигантам. Даже Alphabet в первом квартале впервые после первичного размещения акций в 2004 году зафиксировала отрицательный свободный денежный поток, чтобы профинансировать свою ИИ-программу, а ее долгосрочная задолженность на конец июня составила около 98 млрд долларов — более чем в четыре раза выше уровня годом ранее.

Alphabet может позволить себе столь затратные долгосрочные ставки — и, пожалуй, больший риск для нее заключался бы в отказе от них. Однако многие игроки с меньшим капиталом уязвимы, и недавние сдвиги в конкурентной среде могут делать их еще более уязвимыми.

Один из самых значимых сдвигов: модели с открытыми весами — чьи внутренние параметры опубликованы, так что любой может их скачать, запустить и адаптировать, — особенно разработанные в Китае, все активнее отбирают бизнес и аудиторию у закрытых моделей, таких как Anthropic, OpenAI и Gemini от Google. Новые финансовые показатели, опубликованные на этой неделе Anthropic, также предположить, что рост компании мог выровняться.

Этот тренд побудил глобального главу стратегии по акциям Jefferies Криса Вуда заявить, что наиболее вероятным долгосрочным итогом бума ИИ станет масштабное разрушение капитала в США, по данным Bloomberg. Вуд утверждал, что более дешевые китайские модели с открытым исходным кодом грозят превратить большие языковые модели в стандартизированный товар, подрывая экономику американских расходов на ИИ, и что Китай "стал технологическим равным США в области ИИ".

Глобальный охват китайских моделей с открытыми весами был подтвержден в недавнем разговоре с Moonshot AI, одним из ведущих китайских разработчиков в этой сфере: 70% использования Moonshot приходится на рынки за пределами Китая.

На прямой вопрос о тезисе Вуда о том, что значительная часть денег, вливающихся в американскую гонку ИИ, может быть уничтожена, Порат возразила.

"Нелогично говорить, что мы находимся в условиях ограниченных мощностей, потому что спрос на возможности улучшения бизнеса и государственного управления настолько велик, и при этом утверждать, что невозможно получить доходность", — сказала она. Что касается противостояния моделей с открытыми и закрытыми весами, Порат добавила, что ИИ-компании, создающие дифференцированную ценность, в любом случае найдут клиентов, готовых платить за их услуги.

Порат была в первых рядах во время прежних пузырей: сначала как глава технологического банковского подразделения Morgan Stanley в эпоху доткомов, а затем во время финансового кризиса 2008 года, когда она помогала советовать тогдашнему министру финансов США Хэнку Полсону. В 2010 году она стала финансовым директором Morgan Stanley.

Ее вывод из тех периодов: победят компании, которые используют ИИ для создания по-настоящему дифференцированных продуктов.

"Один из ключевых уроков финансового кризиса заключается в том, что следует заранее определить главный источник своей уязвимости и укрепить его, потому что в момент кризиса справиться с этим невозможно. Для банков это была ликвидность. Без ликвидности невозможно вести торговые операции. Без ликвидности ты закрываешься", — сказала Порат.

"С тех пор мне часто задают этот вопрос: каков сегодня главный источник уязвимости? Думаю, для всех нас в любой отрасли один из важнейших элементов — инновации в вашем бизнесе. Если кто-то взаимодействует с вашими клиентами способами, недоступными вам, потому что он использует ИИ, а вы — нет, вы в конкурентно невыгодном положении".

В колонке отмечалось, что Порат, по сути, отстаивала позицию собственной компании и что взгляд "просто добавим больше ИИ" не отменяет потенциального системного экономического риска избыточного строительства. Также указывалось, что ИИ никуда не денется, а необходимость адаптации для компаний будет только расти.

В Alphabet, по словам Порат, компания продолжит активно инвестировать в ИИ, исходя из убежденности в долгосрочной экономической выгоде.

"Нужно инвестировать ради долгосрочного роста", — сказала она. "Когда она вам понадобится, будет слишком поздно говорить: хорошо, теперь мы начинаем".

Заявления Порат прозвучали в статье, опубликованной в выпуске рассылки Fortune 500 Digest от 17 октября 2026 года, где собраны важнейшие деловые новости недели и материалы о компаниях из списка Fortune 500. Полный разговор Fortune с Порат также доступен, видео — на YouTube.

Эта статья первоначально была опубликована на Fortune.com.