Дэвид Хэггит утверждает, что запланированные изменения PCE могут снизить публикуемую инфляцию

Дэвид Хэггит

Согласно этому комментарию, Федеральная резервная система готовится сделать свой инфляционный индикатор более удобным для управления при новом главе ФРС, назначенном Трампом, Кевине Уорше. Уорш собрал консультативную группу, чтобы найти способ сделать так, чтобы целевой показатель ФРС чаще показывал более низкую инфляцию, чем сейчас.

Это может улучшить видимость статистики, но также облегчит ФРС достижение цели, которую она не выполняет с тех пор, как пять лет назад сбилась с курса, когда Джером Пауэлл продолжал снижать процентные ставки и скупать казначейские облигации, создавая больше денег в период инфляции, которую он называл временной. По мнению автора, ФРС следовало бы свести к единственному мандату — обеспечению стабильности валюты, при этом «стабильность» должна означать нулевую ценовую инфляцию.

Как утверждается в статье, подход Уорша заключается в изменении самого показателя, чтобы он давал немного более благоприятные значения. Автор говорит, что индекс инфляции и без того занижает ценовое давление, и именно это, по его мнению, помогает объяснить, почему американцы возмущены ухудшением экономики, хотя официальные данные по-прежнему показывают умеренный реальный рост ВВП и лишь умеренную инфляцию.

Статья утверждает, что одобренные правительством и ФРС экономические данные снова показывают рост инфляции, тогда как независимые данные указывают, что реальная инфляция намного выше, чем признают чиновники.

Автор также указывает на то, что он считает прежними попытками управлять цифрами. Он говорит, что в сентябре прошлого года Трамп уволил главу Бюро трудовой статистики и статистики занятости, потому что цифры были неблагоприятными, назначил нового руководителя, а затем пытался не публиковать ключевые ежемесячные данные во время прошлогоднего шатдауна правительства. Он также отмечает, что Трамп просил компании прекратить ежеквартальную публикацию отчетности о прибылях и перейти к отчетности только два раза в год.

Теперь, по словам статьи, Уорш рассматривает еще один постепенный пересмотр. Предстоящая модернизация предпочитаемого ФРС инфляционного показателя может оказаться достаточной, чтобы отговорить от повышения ставок в этом году, даже если она не сильно изменит общую картину цен. Автор сравнивает этот процесс с медленным нагревом лягушек, при котором общество не реагирует.

Речь идет о ежегодном пересмотре индекса цен расходов на личное потребление, или PCE, который Бюро экономического анализа должно опубликовать в сентябре. Экономисты, цитируемые в материале, сказали, что изменения могут снизить базовую инфляцию примерно на одну десятую — почти до трех десятых процентного пункта, если бы они уже применялись к последним данным.

В июньском заседании, как утверждает статья, чиновники ФРС почти единогласно пришли к выводу, что риски для инфляции по-прежнему смещены вверх. Но поскольку они также разделились поровну по вопросу о том, понадобится ли повышение ставок в 2026 году, снижение оценки PCE может дать Уоршу и сторонникам мягкой политики больше пространства для отказа от ужесточения.

Главный экономист Wolfe Research Стефани Рот заявила, что основания для сохранения ставки ФРС без изменений значительно усилились. Она сослалась на планируемое обновление PCE, недавнее снижение цен на нефть после пика ирано-израильского конфликта в апреле и мае, а также на последний отчет по занятости, который показал, что импульс на рынке труда в последние месяцы мог быть завышен.

Автор соглашается, что данные по занятости были завышены, но отвергает идею о том, что более низкие цены на топливо и дальше будут сдерживать инфляцию. Он говорит, что конфликт с Ираном усилился, и утверждает, что Иран отверг последнее предложение Трампа о прекращении огня. Он также говорит, что Трамп ошибочно заявил общественности, будто Иран умолял о сделке.

BEA представило предварительный обзор нескольких изменений в методологии PCE, включая пересмотр того, как измеряются цены в категориях юридических услуг, программного обеспечения и инвестиционного консультирования, которые оказывают несоразмерно большое влияние на индекс. Экономисты Citi назвали предстоящие обновления «большим делом», говорится в статье.

Ранее Уорш также поддерживал показатель инфляции «trimmed mean», который исключает наиболее волатильные компоненты. Автор отмечает, что ФРС уже использует базовую инфляцию, исключающую продовольствие и энергоносители, и утверждает, что исключение еще большего числа позиций пошло бы еще дальше, несмотря на то, что домохозяйства не могут исключить эти расходы из собственных бюджетов.

В статье говорится, что СМИ подают это изменение как техническую корректировку. Morningstar описал его как исправление недостатков индекса PCE. Автор отвергает такую трактовку и утверждает, что пересмотр нужен для получения более благоприятных цифр.

Ожидается, что обновление BEA приведет к тому, что предпочитаемый ФРС базовый показатель PCE покажет более медленный рост инфляции в этом году, чем сообщалось ранее. Оценочное снижение может составить от 0,2 до 0,3 процентного пункта. Это означало бы, что годовой рост базового PCE на 3,4% за 12 месяцев, закончившихся в мае, может быть пересмотрен до 3,2% или 3,1%.

Даже по новой методике, говорит автор, инфляция все равно будет расти слишком быстро для цели ФРС в 2%. Он добавляет, что пересмотр хотя бы сделает цифры менее тревожными, что важно, поскольку предпочитаемый ФРС показатель формирует политическую дискуссию, даже когда домохозяйства сосредоточены на ценах, которые они действительно платят.

Планируемые изменения затрагивают три категории, формирующие базовую ставку PCE: комиссии за управление портфелем, программное обеспечение и юридические услуги. В статье говорится, что эти категории пересматриваются из-за того, как измеряются их цены, и из-за их большого влияния на индекс.

Для комиссий за управление портфелем BEA изменит формулу так, чтобы она меньше зависела от колебаний фондового рынка. По старой методике правительство оценивало, что плата за финансовые консультации выросла за последний год на 22%. Oxford Economics оценивает, что новый подход снизит годовой рост примерно до 13%.

В статье также говорится, что индекс программного обеспечения обновляется, чтобы придать больший вес игровому сегменту и ИТ для бизнеса — двум категориям, значение которых выросло. Обе категории показывают более медленную компьютерную инфляцию, чем сообщалось ранее. Старый индекс программного обеспечения показывал рост цен на 17% в год, что было рекордным темпом. Новый метод, вероятно, покажет рост примерно на 10%–11%, хотя некоторые аналитики считают, что он все еще может завышать инфляцию в программном обеспечении.

Эти аналитики указывают на искусственный интеллект, который улучшает качество программного обеспечения. Автор отмечает, что правительство уже корректирует данные по инфляции с учетом улучшения качества, что снижает публикуемую инфляцию, поскольку считается, что потребители получают больше за свои деньги. Он утверждает, что такая методология помогает сделать товары вроде автомобилей и электроники менее инфляционными на бумаге, хотя покупатели по-прежнему вынуждены платить за встроенные функции, которые раньше были опциональными.

Затем статья возвращается к более широкой картине инфляции, ссылаясь на собственные слова Трампа в июне на итоговой пресс-конференции саммита G7 в Эвиан-ле-Бен. Трамп заявил, что остановил военные действия с Ираном, потому что продолжение бомбардировок не откроет Ормузский пролив, коммерческие суда будут держаться подальше, а аварийные запасы нефти исчерпаются примерно за четыре недели. По данным The Atlantic, он сказал, что не хотел бы быть «покойным великим Гербертом Гувером».

В конце статьи говорится, что более глубокое обсуждение военной инфляции предназначено только для платных подписчиков, а попытки правительства скорректировать свои индикаторы не остановят инфляционное давление, которое, как ожидается, проявится в ближайшие месяцы.

Об авторе

Дэвид Хэггит

Дэвид Хэггит — издатель и главный редактор The Daily Doom, непартийной ежедневной подборки экономических, социальных и политических новостей и комментариев.

Подписка на рассылку