В понедельник аналитик Piper Sandler Патрик Моли (Patrick Moley) начал покрытие акций SoFi Technologies (SOFI) с рейтингом Overweight и целевой ценой $22 — рекомендация, которая делает его явным меньшинством на Уолл-стрит.

При торгах вблизи отметки $18,33 целевая цена предполагает потенциал роста примерно 19% от текущих уровней. В понедельник акции прибавили около 0,4%, торгуясь вблизи $18,36. Большинство участников рынка занимают выжидательную позицию: из 27 аналитиков, отслеживаемых FactSet, 13 присвоили SoFi рейтинг Hold («Держать»), пять — Sell («Продавать»), и лишь девять рекомендуют покупку.

Целевая цена Моли основана примерно на 25-кратном отношении к его прогнозу прибыли на 2027 финансовый год. Piper Sandler ожидает, что в 2026 году SoFi получит выручку в размере $4,89 млрд и прибыль 63 цента на акцию, а в 2027 году — $6,14 млрд выручки и 88 центов прибыли на акцию.

Тезис об экосистеме

Оптимистичный взгляд фирмы опирается на две основные опоры: большой и недостаточно освоенный рынок кредитования и консолидации долга, а также продуктовую экосистему, которая со временем всё глубже вовлекает клиентов в платформу.

Генеральный директор Энтони Ното, возглавляющий SoFi с 2018 года после работы операционным директором Twitter, сообщил Barron's, что на существующих клиентов пришлось более половины всех новых продуктов, открытых во втором квартале. Рост числа продуктов в квартале достиг 43% в годовом исчислении, превысив рост числа клиентов на 35%. По мнению Моли, этот разрыв свидетельствует о том, что клиенты используют несколько продуктов SoFi одновременно, что повышает пожизненную ценность каждого клиента.

SoFi давно вышла за рамки кредитования, с которого начинала. Компания, основанная в 2011 году как сервис рефинансирования студенческих кредитов и вышедшая на биржу в 2021 году через слияние со специальной компанией по приобретению (SPAC), сегодня предлагает расчётные и сберегательные счета, инвестиционные продукты, кредитные карты и страховые услуги. Национальная банковская лицензия, полученная в начале 2022 года через приобретение Golden Pacific Bancorp, позволила SoFi привлекать депозиты напрямую, не полагаясь исключительно на банки-партнёры; по этому пути пошли и другие онлайн-кредиторы, включая LendingClub, купившую Radius Bank в 2021 году. Моли описывает это как стратегию финансового сервиса «всё в одном», направленную на постепенное углубление вовлечённости клиентов.

Возможности рефинансирования

Аргументация Моли в пользу SoFi во многом опирается на возможности рефинансирования. SoFi ориентируется на потребителей в возрасте примерно от 27 до 40 лет с высокой кредитоспособностью и значительными остатками по кредитным картам или студенческим кредитам. Компания предлагает годовые процентные ставки до 50% ниже типичных ставок по кредитным картам, и, по мнению Моли, это хорошо позиционирует её для удовлетворения спроса на рефинансирование при пересмотре ставок. Он называет рефинансирование кредитных карт и студенческих кредитов «двумя продуктами, которые тесно соответствуют профилю обязательств» целевых клиентов SoFi.

Капитальная позиция и риски

Общий коэффициент достаточности капитала SoFi по итогам второго квартала составил 18,8%, а коэффициент SoFi Bank — 15,3%. Оба показателя значительно превышают регуляторный минимум в 10,5%, что даёт компании пространство для роста кредитного портфеля.

С учётом перспектив Piper Sandler прогнозирует среднегодовой рост выручки на 22% в период с 2026 по 2028 год и рост скорректированной EBITDA на 27% за тот же период.

Вместе с тем фирма отметила ряд рисков, включая рост кредитных потерь, волатильность процентных ставок, размывающие долю акционеров сделки поглощения, а также высокие расходы при ограниченной отдаче в виде выручки в ближайшей перспективе.

Динамика акций

С начала года акции SoFi всё ещё снизились почти на 30%; ранее в этом году их давил отчёт шорт-селлера, обвинившего компанию в использовании «беговой дорожки финансовой инженерии». С тех пор акции восстановились на 18% за последние три месяца.

Разделение мнений аналитиков подчёркивает те же факторы, которые Piper Sandler обозначила как риски, в частности то, как будут развиваться рост кредитных потерь и волатильность процентных ставок по мере расширения кредитного портфеля компании.

По словам Piper Sandler, текущая цена SoFi представляет «привлекательную точку входа» для долгосрочных инвесторов; фирма считает, что компания «заслуживает премии к мультипликаторам аналогов» благодаря проникновению в банковский сектор и клиентской базе с более высоким уровнем дохода.