В заключительной части серии из трех колонок для BusinessWorld Александр С. Эскуча утверждает, что филиппинцы не заслуживают ярлыка «mayabang» — тагальского слова, означающего «хвастливый», — который иногда используется для объяснения устойчивых внешних дисбалансов страны. Домохозяйства, по его мнению, сберегают то, что позволяют их доходы, а люди с низкими доходами тратят большую часть заработка на предметы первой необходимости, что соответствует закону Энгеля. Филиппины сберегают столько же или больше, чем сопоставимые экономики на их уровне доходов, а норма сбережений растет на протяжении 15 лет.

Серию обрамляет важное уточнение: валовая норма национальных сбережений в 29%, приводимая в серии, взята из данных Филиппинского статистического управления (PSA) и включает доходы зарубежных филиппинских работниках (OFW) и иностранные доходы, тогда как показатель 19% от МВФ, на который ссылается Сьел Хабито в отдельной колонке, исключает денежные переводы OFW. По словам автора, разница в 10 процентных пунктов не меняет ни анализа, ни выводов.

Суть аргумента в том, что продолжающееся давление на обменный курс песо со стороны дефицитов текущего счета обусловлено не тем, как мало страна сберегает, а тем, как мало она продает миру и как много у него покупает.

Что определяет дефицит

Самый авторитетный ориентир в вопросе о том, что следует делать, как отмечается в колонке, исходит от самого Банко Сентрал нг Пилипинас (BSP). В прошлом году центральный банк опубликовал работу Current Account Dynamics and the Philippine Economy: Developments and Prospects под редакцией Марио Б. Ламберте. Ее вторая глава, написанная экономистами BSP Виком К. Деллоро, Хейзел К. Паркон-Сантос и Хосе Адлаи М. Танканко, на основе квартальных данных с 1993 по 2023 год оценивает, что определяло текущий счет Филиппин.

Авторы выделяют пять ключевых переменных. Экспорт, прямые иностранные инвестиции (ПИИ) и бюджетный баланс правительства улучшают текущий счет. Более быстрый рост ВВП и более сильный реальный эффективный валютный курс — стоимость песо по отношению к валютам торговых партнеров с поправкой на инфляцию — ухудшают его. Наибольшее влияние оказывают ПИИ и экспорт. Бережливость домохозяйств в списке отсутствует — единственной переменной сбережений в модели является собственный бюджетный баланс правительства.

Национальные сбережения действительно не покрывают инвестиционных потребностей страны, но это верно лишь в агрегированном виде. Национальные сбережения — это сумма частных и государственных сбережений, и они рассказывают разные истории. Возьмем 2025 год: дефицит текущего счета составил 3,3% ВВП, а дефицит бюджета национального правительства — 5,63% ВВП. Поскольку текущий счет равен сумме разрывов «сбережения-инвестиции» частного и государственного секторов, частный сектор имел профицит примерно в 2% ВВП.

Эта цифра приблизительна, поскольку Система социального обеспечения, Государственная система страхования служащих и местные органы власти обычно имеют профициты, из-за которых консолидированный государственный дефицит меньше дефицита национального правительства. Но направление, как утверждает Эскуча, очевидно: домохозяйства и компании сберегают больше, чем инвестируют, а правительство занимает больше, чем поглощает этот профицит. Разрыв сбережений страны находится в государственных счетах, а не в семейном бюджете.

Проблема товаров

С 1980 года Филиппины зафиксировали дефицит в торговле услугами лишь дважды — в кризисные 1982 и 1998 годы. Денежные переводы и доходы от аутсорсинга десятилетиями смягчали внешние счета. Прореха — в торговле товарами.

Рост на Филиппинах зависит от импорта. С 2020 по 2022 год сырье, промежуточные и инвестиционные товары составляли 71,4% импорта. В 2010-х годах импорт рос на 10,9% в год против 6,9% у экспорта. Экспортная база также узка: машины и электроника, в основном полупроводники, в среднем составляли 62,1% экспорта с 1996 по 2022 год, что делает корзину экспорта Филиппин наименее диверсифицированной в ASEAN-5 — группе из Индонезии, Малайзии, Филиппин, Сингапура и Таиланда.\nДля сравнения: товарная торговля Таиланда имеет профицит с 1997 года, а Вьетнам к концу 2010-х перешел к профициту текущего счета благодаря росту, ориентированному на экспорт, и иностранным инвестициям.

Разрыв сам по себе не закроется. После сокращения до 16,3 млрд долларов в 2025 году дефицит текущего счета, по прогнозам BSP, снова вырастет примерно до 4% ВВП в 2026 и 2027 годах. Этот прогноз задает краткосрочный ориентир для дискуссии, и регулярные отчеты центрального банка о платежном балансе покажут, как складывается разрыв.

Насколько масштабным должен быть экспортный рывок? Поскольку импортируемые компоненты составляют около 24% стоимости филиппинского экспорта, каждый новый экспортный доллар приносит чистыми примерно 76 центов. Для устойчивого закрытия дефицита в 16–20 млрд долларов потребуется, по оценкам, дополнительно 40–50 млрд долларов экспортной выручки в год в течение ближайших пяти-семи лет.

Экспортная повестка

Заключительная глава книги, написанная Ламберте, превращает эти выводы в повестку политики. Выделяются пять приоритетов.

Во-первых, диверсифицироваться за пределы чипов. Следующая волна экспорта должна исходить из секторов, где у страны уже есть позиции: переработанные продукты питания, обогащение полезных ископаемых, судостроение, компоненты для автомобилей и электромобилей, медицинское оборудование. В сельском хозяйстве книга призывает перейти от риса к высокодоходному экспорту и демонтировать оставшиеся количественные ограничения. Экспорт услуг должен расширяться за пределы колл-центров — в медицинский туризм и креативные индустрии. Техническая помощь поможет ориентированным на экспорт малым и средним предприятиям встроиться в глобальные цепочки создания стоимости, а торговые соглашения расширят доступ к рынкам — очевидной платформой является Всеобъемлющее региональное экономическое партнерство, соглашение, связывающее десять членов ASEAN с Китаем, Японией, Южной Кореей, Австралией и Новой Зеландией, действующее для Филиппин с 2023 года.

Во-вторых, направить стимулы на торгуемые секторы. Слишком много капитала ушло в недвижимость, ритейл и другие секторы, не приносящие долларов. Закон CREATE MORE сделал льготыанными на результативности, но их следует дополнительно напрямую привязать к экспортной выручке — подход, успешно реализованный в Южной Корее. Стимулы для «сервитизации» побудят производителей продавать услуги, такие как дизайн, логистика и программное обеспечение. Однако книга предупреждает, что сложные, плохо управляемые режимы льгот в прошлом порождали рентоискательство, а не конкурентоспособные отрасли.

В-третьих, сделать ПИИ устойчивыми. ПИИ оказывают наибольшее влияние в модели. Поправки 2022 года к Законам о государственных службах, об иностранных инвестициях и о либерализации розничной торговли открыли дверь, но иностранные компании по-прежнему называют среди главных препятствий неэффективное регулирование и высокие тарифы на коммунальные услуги. Ламберте призывает пересмотреть закон об упрощении ведения бизнеса с целью усиления Антибюрократического ведомства, вплоть до уровня местных органов власти, а также принять меры по снижению тарифов на электроэнергию для производителей.

В-четвертых, поддерживать конкурентоспособность песо. Переоцененная валюта обходится дорого для экспорта, и книга поддерживает валютные интервенции, взвешенную денежно-кредитную политику и макропруденциальные инструменты для предотвращения чрезмерного укрепления при притоке капитала. По мнению автора, удерживать эту линию нужно тогда, когда притоки вернутся, — а не после того, как экспортеры потеряют долю рынка.

В-пятых, восстановить государственный баланс правильным образом. Более прочный бюджетный баланс, достигнутый за счет расширения налоговой базы и улучшения сбора налогов, повышает национальные сбережения и улучшает текущий счет. Именно эту повестку сбережений и поддерживают данные, и она является бюджетной, а не культурной. Для обеспечения продуктивных расходов прозрачный бюджетный процесс должен помочь радикально сократить потери из-за коррупции.

Настоящий урок

Глава BSP Эли Ремолона-младший был прав, утверждая, что Филиппины сберегают меньше, чем инвестируют. Однако данные временных рядов и межстрановые данные показывают, что ярлык «mayabang» был неверным. Разрыв сбережений страны находится в государственных счетах, а не в семейном бюджете. Экономике нужно зарабатывать больше долларов, расширять экспортную базу и снижать зависимость от импорта, а правительству — занимать меньше средств из сбережений частного сектора и всерьез сократить устойчивые бюджетные потери из-за вопиющей коррупции.

Собственные экономисты BSP проложили путь, concludes колонка. Именно туда, по мнению автора, и должна двигаться дискуссия.

Предыдущие части серии: Часть 1; Часть 2.

Первоисточник публикации — BusinessWorld: https://bworldonline.com/opinion/2026/10/11/786058/not-mayabang-save-more-export-more-import-less/

Александр С. Эскуча — бывший президент Филиппинского экономического общества (PES 2005), член Фонда экономической свободы (FEF), попечитель и председатель фонда UP Visayas Foundation (2014–2026) и вышедший на пенсию старший вице-президент China Banking Corp.