Существует важный экономический аспект недавнего объяснения слабости песо управляющим Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) Эли Ремолоной-младшим, который не следует игнорировать.

Отвечая сенатору Эрвину Тульфо на вопрос о песо, управляющий сказал: «Hangga’t maaari, sana tumaas ’yung savings natin. ’Yun ang long-term na solution… Medyo mahirap sabihin ’to, Senator, pero mayabang tayo eh. May consumption culture ang tawag.» («Насколько возможно, я надеюсь, что наши сбережения вырастут. Это долгосрочное решение… Об этом немного трудно говорить, сенатор, но мы склонны к показной расточительности/высокомерию. Это называют “культурой потребления”».)

Это наблюдение следует рассматривать в более широком экономическом контексте. Если экономика инвестирует больше, чем сберегает, ей приходится финансировать разницу за счет внешних источников. При прочих равных условиях это может привести к дефициту текущего счета и устойчивому спросу на иностранную валюту.

На Филиппинах действительно сохраняется устойчивый разрыв между сбережениями и инвестициями. Согласно последним данным BSP Flow of Funds, внутренние сбережения выросли с P4.46 трлн в 2022 году до P5 трлн в 2023 году, а внутреннее накопление капитала увеличилось с P5.44 трлн до P5.69 трлн. Разрыв сократился, но остался отрицательным, то есть внутренняя экономика по-прежнему выступала чистым заемщиком по отношению к остальному миру.

Однако между утверждением, что стране необходимо больше сберегать, и утверждением, что филиппинцы являются mayabang из-за наличия у них «культуры потребления», существует значительная разница. Первое — это учетное утверждение. Второе — культурная оценка. Данные гораздо яснее подтверждают первое, чем второе.

Домохозяйства являются чистыми кредиторами

Рассмотрим показатели домохозяйств. В 2023 году сбережения домохозяйств выросли примерно до P1.03 трлн против P956 млрд в 2022 году. Что еще важнее, домохозяйства выступили чистыми кредиторами на сумму P181.5 млрд против P113.1 млрд годом ранее. Финансовые корпорации также были чистыми кредиторами, тогда как нефинансовые корпорации являлись лишь незначительными чистыми заемщиками.

Крупнейшим чистым заемщиком был сектор общего государственного управления — около P1.19 трлн.

Это не означает, что домохозяйствам не следует сберегать больше. Следует. Более высокий уровень сбережений домохозяйств углубил бы внутренние рынки капитала и укрепил способность страны финансировать инвестиции за счет внутренних источников.

Однако Flow of Funds не показывает нацию домохозяйств, расходующих больше, чем они сберегают. Он показывает домохозяйства с совокупным финансовым профицитом наряду с государственным сектором, который был крупнейшим чистым заемщиком. Это различие имеет значение.

Филиппины могут быть экономикой, ориентированной на потребление, без того чтобы филиппинцы были культурно безответственными потребителями. Для многих семей большая доля дохода, направляемая на потребление, вовсе не является демонстративным потреблением. Она покрывает расходы на питание, транспорт, жилье, коммунальные услуги, образование и здравоохранение. Трудно много сберегать, если доход едва покрывает основные потребности.

Сами по себе инвестиции также не следует считать проблемой. Такой развивающейся экономике, как Филиппины, необходимо инвестировать в инфраструктуру, жилье, фабрики, технологии и производственные мощности. Более важный вопрос заключается в том, повышают ли эти инвестиции производительность, создают ли рабочие места, увеличивают ли доходы и расширяют ли способность страны зарабатывать иностранную валюту.

Текущий счет показывает зависимость от иностранных сбережений

Это подводит нас к текущему счету. Филиппины сталкивались со значительным дефицитом текущего счета: $5.9 млрд в 2021 году, $18.3 млрд в 2022 году и $12.4 млрд в 2023 году. Дефицит сохранялся и в 2026 году, достигнув $5.66 млрд в первом квартале.

Однако дефицит текущего счета не является синонимом потребительства. Это внешнее проявление гораздо более широкого дисбаланса, связанного со сбережениями и инвестициями, экспортом и импортом, потоками капитала, производительностью и конкурентоспособностью.

Филиппины импортируют энергоносители, оборудование, промежуточные товары и капитальные товары, необходимые для функционирования растущей экономики. Кроме того, страна имеет относительно узкую производственную базу и экспортный сектор, который, несмотря на важные успехи в электронике, IT-BPM и других областях, не генерирует достаточно иностранной валюты, чтобы без значительного напряжения покрывать структурные потребности в импорте.

Поэтому вопрос не должен сводиться к следующему: почему филиппинцы не потребляют меньше? Следует спросить: почему экономика не может генерировать достаточно сбережений, производительности и иностранной валюты, чтобы финансировать собственные амбиции?

Когда государство значительно расходует больше, чем сберегает

Это подводит нас к государственной стороне уравнения. Не следует предполагать, что точная структура по секторам в 2023 году остается неизменной сегодня, поскольку последние полные данные Flow of Funds еще не опубликованы. Однако государственные заимствования остаются значительными. К концу июня 2026 года государственный долг достиг примерно P19.07 трлн.

Заимствования сами по себе не являются чем-то плохим. Страна может занимать средства для строительства инфраструктуры и создания производственных мощностей, которые повысят будущий рост и способность обслуживать долг. Более простой вопрос звучит так: что мы получаем за счет того, что занимаем?

Если заемные средства направляются на создание производственной инфраструктуры и повышение глобальной конкурентоспособности отраслей, они могут укрепить экономику. Если же они теряются из-за коррупции и хищений, завышения цен и комиссионных либо дефектных и несуществующих проектов, страна остается с долгом, но без актива.

Именно здесь управление становится макроэкономическим вопросом.

Продолжающиеся расследования проектов по защите от наводнений служат отрезвляющим напоминанием. Комиссия по аудиту завершила 50 аудиторских отчетов о мошенничестве и передала свои выводы омбудсмену, включая дела, связанные с проектами, которые, согласно сообщениям, оказались несуществующими, неправильно размещенными или недостаточно документированными. Эти выводы по-прежнему должны пройти надлежащую правовую процедуру, но они поднимают более широкий экономический вопрос: от какого объема роста и производственных мощностей мы отказываемся, когда государственные ресурсы используются ненадлежащим образом?

Последние данные национальных счетов также предостерегают от упрощенных объяснений. В 2025 году, согласно данным Philippine Statistics Authority, валовые сбережения выросли до P8.40 трлн против P6.20 трлн валового накопления капитала. Экономика зафиксировала чистое кредитование в размере P2.20 трлн.

Тем не менее внешний текущий счет оставался дефицитным.

Здесь нет противоречия. Чистое кредитование в национальных счетах и текущий счет связаны, но не являются идентичными показателями. Первый показатель учитывает более широкую структуру накопления и трансфертов капитала. Важно то, что сложное внешнее положение нельзя свести к одному поведенческому объяснению.

Последние показатели не дают простой картины филиппинцев, которые не могут прекратить потребление. Они показывают рост совокупных сбережений, значительный объем инвестиций, сохраняющееся давление потребности во внешнем финансировании и существенные потребности государства в финансировании.

Важно то, как эти показатели будут развиваться вместе. Обновленные данные Flow of Funds могут прояснить отраслевые источники сбережений и заимствований, а показатели текущего счета — показать, успевают ли экспортные доходы и другие поступления иностранной валюты за потребностями в импорте. Уровень долга и реализация государственных проектов также останутся важными для оценки того, увеличивают ли заимствования производственные мощности.

Структурные проблемы требуют структурных решений

Это структурная история, а структурные проблемы требуют структурных ответов.

Да, филиппинцам следует больше сберегать. Но им также нужны лучшие возможности для получения более высоких доходов, которые позволят больше сберегать. Бизнесу необходима среда, позволяющая инвестировать более продуктивно. Государству нужно ответственнее расходовать средства и занимать. Стране необходимо больше производить, больше экспортировать и повышать конкурентоспособность. Государственными ресурсами также необходимо управлять с большей дисциплиной, прозрачностью и добросовестностью.

Поэтому вопрос не в том, являются ли филиппинцы mayabang. Лучше спросить: достаточно ли мы сберегаем? Достаточно ли производим? Достаточно ли зарабатываем иностранной валюты? Достаточно ли разумно инвестируем? И, возможно, что важнее всего: достаточно ли хорошо мы управляем страной, чтобы каждое песо, которое мы занимаем, создавало экономический потенциал на будущее?

Песо — это не моральный вердикт филиппинскому народу. Это экономическая цена. Она отражает спрос и предложение на иностранную валюту, состояние торговли и текущего счета, потоки капитала, разницу процентных ставок, бюджетные условия, производительность, конкурентоспособность, ожидания и внешние потрясения.

Сбережения важны. Потребление важно. Инвестиции важны. Государственные заимствования важны. Экспорт важен. Управление важно. Но ни один из этих факторов сам по себе не дает полной картины.

Филиппины сталкиваются с проблемой соотношения сбережений и инвестиций, проблемой производительности и конкурентоспособности, проблемой экспорта и заработка иностранной валюты, а также проблемой государственного управления.

Решение не в том, чтобы филиппинцы меньше потребляли из чувства вины. Оно в создании экономики, в которой филиппинцы смогут больше сберегать, потому что будут больше зарабатывать; больше инвестировать, потому что возможности станут лучше; больше производить, потому что производительность будет выше; и больше экспортировать, потому что страна станет конкурентоспособнее.

Кроме того, необходимо создать государство, способное превращать каждое песо государственных ресурсов, заемных или иных, в нечто имеющее долгосрочную ценность.

Когда макроэкономика превращается в моральную драму

Когда макроэкономика превращается в моральную драму, возникает опасность. Валюта движется — и люди ищут виноватого. Возникает разрыв в сбережениях — и он превращается в оценку характера. Растет потребление — и это становится доказательством якобы ошибочных ценностей.

Но экономика — не моральная драма. Это система стимулов, производства, сбережений, инвестиций, торговли, финансов и ожиданий.

Филиппинцев, безусловно, следует призывать больше сберегать. Государство должно разумнее занимать и расходовать средства. Бизнес должен инвестировать продуктивнее. Экономика должна стать более конкурентоспособной и приносить больше иностранной валюты. Но эти вопросы следует ставить как экономические императивы, а не как моральные обвинения.

В конечном счете песо будет реагировать не на оценку характера филиппинцев, а на экономические основы, которые создает страна. Песо — это экономическая цена, а не мера характера филиппинцев.

Дива К. Гинигундо — бывший заместитель управляющего по денежно-кредитному и экономическому сектору Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Он проработал в BSP 41 год. С 2001 по 2003 год он был альтернативным исполнительным директором Международного валютного фонда в Вашингтоне, округ Колумбия. Он является старшим пастором Fullness of Christ International Ministries в Мандалуйонге.

Оригинальная статья: https://bworldonline.com/opinion/2026/09/11/776029/mayabang-nga-ba-tayo/