В течение нескольких дней после вступления в должность 1 июля 2022 года администрация Маркоса-младшего представила амбициозный план фискальной консолидации: Среднесрочную фискальную рамку 2022-2028 (MTFF 2022-28). Эта рамка была беспрецедентной в двух отношениях — это была первая в истории Филиппин рамка такого рода и первый подобный план, полностью одобренный обеими палатами Конгресса посредством совместной резолюции. MTFF 2022-28 быстро стала ориентиром новой администрации.

MTFF 2022-28 установила конкретные цели. К концу 2028 года ожидался рост экономики на 6,5%–8%, снижение соотношения государственного долга к ВВП с 61,8% до 51,1%, а также сокращение бюджетного дефицита с 7,6% ВВП до 3%. Однако при менее чем двух годах, оставшихся до завершения срока нынешней администрации, эти цели теперь выглядят все менее достижимыми.

Рост отстал от плана

Экономическое замедление сохраняется. В 2026 году ожидается более слабый рост, чем годом ранее. Рост ВВП в первом квартале составил скромные 2,8%, и второй квартал не выглядит многообещающим. Министр планирования Арсенио Балисакан прогнозировал рост лишь на 3,5%–4,5%, что значительно ниже целевого диапазона MTFF в 6,5%–8%.

Слабость объясняется несколькими факторами:

• Более слабое потребление домохозяйств, поскольку более высокая инфляция, снижение потребительского доверия, сокращение экономической активности и рост безработицы давят на спрос;
• Снижение прямых иностранных инвестиций; и
• Замедление денежных переводов, вызванное сокращением направления на работу зарубежных филиппинских работников, продолжающимся конфликтом на Ближнем Востоке и более слабой мировой экономикой. Денежные переводы от филиппинцев за рубежом давно являются структурной опорой экономики Филиппин, обычно составляя почти 10% ВВП, поэтому любое устойчивое снижение напрямую влияет на доходы домохозяйств и внутреннее потребление.

На последние два года срока администрации Маркоса-младшего Комитет по координации бюджета и развития (DBCC) пересмотрел прогноз роста ВВП до 5-6%, что существенно отличается от первоначальной цели MTFF в 6,5%–8%.

Потеряна фискальная дисциплина

Кризис COVID-19 оказал глубокое влияние на экономику Филиппин, вызвав сокращение и повысив соотношение государственного долга к ВВП. В результате фискальная консолидация стала надлежащим ответом экономической политики. Это был не первый случай, когда Филиппины сталкивались с подобной проблемой: в начале 2000-х годов рост долга и устойчивые дефициты вызвали предупреждения о надвигающемся фискальном кризисе, что в конечном итоге привело к политически сложным мерам по увеличению доходов, включая закон 2005 года о расширенном налоге на добавленную стоимость (EVAT). Эта реформа помогла восстановить фискальную доверенность и создала условия для многолетнего последовательного снижения долга, которое довело допандемийное соотношение долга к ВВП до 39,6%. MTFF 2022-28 установила две ключевые цели: снизить соотношение долга национального правительства к ВВП с 61,8% в 2022 году до 51,1% в 2028 году и сократить бюджетный дефицит с 7,6% ВВП до 3% за тот же период.

По состоянию на конец июня 2026 года непогашенный долг национального правительства достиг рекордного уровня P19.1 трлн (примерно $311.4 млрд).

Стоит отметить, что не существует общепринятого порога, после которого соотношение долга к ВВП становится проблемой. Поэтому само по себе соотношение долга Филиппин к ВВП на уровне 61,8% не следует считать поводом для тревоги. Более того, этот уровень сопоставим со стандартами, к которым часто стремятся другие страны. Например, один из критериев конвергенции евро требует, чтобы соотношение государственного долга к ВВП было ниже 60%. Глобальное соотношение долга к ВВП составляет около 95%, в США оно превышает 120%, а в Японии — более 250%. До пандемии COVID-19 соотношение долга Филиппин к ВВП составляло 39,6%.

Аналогично, ориентир дефицита в 3% ВВП, хотя и не является непреложным, давно принят многими учеными и политиками как норма. Для развивающейся страны, такой как Филиппины, с необычно большим населением школьного возраста и значительным дефицитом общественной инфраструктуры, дефицит на уровне 3% ВВП был разумной целью. Финансовая ответственность требует, чтобы Филиппины постепенно и убедительно сокращали дефицит, готовясь к будущим фискальным шокам и поддерживая устойчивый государственный долг.

Согласно MTFF, дефицит должен был сократиться с 7,6% ВВП в 2022 году до 3% в 2028 году. Однако он лишь временно снизился до 7,3% в 2022 году, после чего улучшение сошло на нет. В 2024 и 2025 годах фактический дефицит превышал запланированную траекторию, и ожидается, что эта тенденция сохранится до 2028 года.

Последствия для устойчивости долга вызывают обеспокоенность. Первичный баланс — то есть фискальный баланс без учета процентных платежей, выраженный как доля ВВП, — также следовал схожей траектории. Согласно первоначальной MTFF, ожидалось его постепенное улучшение с -5% ВВП в 2022 году до -0,8% в 2028 году. Однако пересмотренный план теперь устанавливает первичный баланс на 2028 год на уровне -1,5%, что означает более слабую траекторию и негативные последствия для устойчивости долга.

Похоже, президент и Конгресс утратили прежнюю приверженность фискальной консолидации. Пересмотренная MTFF теперь предусматривает более медленное снижение дефицита, устанавливая цель в 4,8% ВВП к 2028 году вместо 3%. Эта разница значительна: по оценке, с 2026 по 2028 год будет потеряно P1.5 трлн.

К сожалению, отсутствие у национальных лидеров приверженности фискальной консолидации может иметь негативные последствия для устойчивости долга.

Бенджамин Е. Диокно — экономист, который в настоящее время входит в Совет по денежно-кредитной политике Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Ранее он занимал должность министра бюджета и управления при президенте Джозефе Эстраде (1998-2001) и президенте Родриго Дутерте (2016-2019); был губернатором BSP и председателем Совета по денежно-кредитной политике (2019-2022); а также занимал пост министра финансов с 2022 по 2024 год при президенте Фердинанде Маркосе-младшем.