By Katherine K. Chan, Reporter

Годовая инфляция в Филиппинах, возможно, уже достигла пика, однако базовая инфляция по-прежнему указывает на устойчивое внутреннее ценовое давление, что может удержать Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) на траектории ужесточения денежно-кредитной политики, заявили аналитики.

Главный экономист по АСЕАН Nomura Global Markets Research Евен Паракуэллес и экономист Набилла Амани отметили, что более слабый показатель базовой инфляции в июле, вероятно, носил временный характер, поскольку другие чувствительные к энергозатратам товары продолжали дорожать.

“Снижение не было широкомасштабным, поскольку оно было обусловлено главным образом более низкими сборами за образование, прежде всего за начальную и среднюю школу, что, по нашему мнению, скорее всего является разовым фактором,” — сказали они в отчете в среду.

“Другие позиции, чувствительные к высоким затратам на энергию, напротив, продолжают дорожать, что соответствует нашему мнению, включая услуги общественного питания, досуг и размещение,” — добавили они.

Филиппинское статистическое управление сообщило в среду, что годовая инфляция замедлилась третий месяц подряд, снизившись до 6,2% в июле с 6,4% в июне.

Между тем базовая инфляция, исключающая волатильные цены на продукты питания и энергию, замедлилась до 4,2% в июле с 4,4% в июне, но выросла по сравнению с 2,3% годом ранее.

Показатель базовой инфляции отражает вторичные эффекты — случаи, когда первоначальные ценовые шоки заставляют компании перекладывать более высокие издержки на потребителей через повышение цен на товары и услуги, такие как коммунальные услуги и транспорт. Это помогает экономическим менеджерам оценить, отражает ли текущее движение цен краткосрочные сбои или более устойчивую тенденцию.

“Что касается траектории, мы по-прежнему считаем, что годовая инфляция уже достигла пика, отчасти благодаря нашему допущению по ценам на сырую нефть, но базовая инфляция — нет, поскольку мы видим продолжающийся эффект переноса от цен на энергию,” — сказали г-н Паракуэллес и г-жа Амани.

Их прогноз предполагает, что стоимость мировой сырой нефти снизится до $72.4 за баррель во второй половине года с $85.4 за баррель в июне.

Nomura также сохранила прогноз, согласно которому среднегодовая инфляция в этом году составит 5.1%, а базовая инфляция — 3.9%.

Однако главный экономист Maybank Investment Bank Сухаими Иллиас и экономист Азрил Росли считают, что устойчивая базовая инфляция и новые риски могут поднять инфляцию до 5.3% в этом году и 4.9% в следующем году. Это выше их предыдущих прогнозов 4.7% и 4.5% соответственно.

“Ожидаем, что вторая половина 2026 года принесет постепенное замедление годовой инфляции на фоне снижения мировых цен на нефть, улучшения условий поставок продовольствия и мер правительства по стабилизации цен на основные товары,” — говорится в их отдельном отчете от 5 августа.

“Тем не менее устойчивая базовая инфляция, более высокие затраты на рабочую силу, предлагаемая корректировка подоходного налога и сохраняющаяся геополитическая неопределенность, вероятно, будут удерживать ценовое давление на повышенном уровне.”

По состоянию на июль годовая инфляция составила 5%, оставаясь ниже оценки центробанка на уровне 6.4% на этот год, тогда как средний показатель базовой инфляции составил 3.6%.

“Инфляция на Филиппинах остается самой высокой в регионе: июльский показатель 6.2% г/г (year on year) по-прежнему превышает целевой уровень центробанка, несмотря на снижение с недавнего пика,” — сообщила DBS Group Research в отдельной записке в четверг.

По данным сингапурского банка, последний показатель и жесткая позиция BSP повысили вероятность третьего подряд повышения ставки для управления инфляционными ожиданиями.

“Последний показатель CPI по инфляции, по нашему мнению, вряд ли изменит эту позицию BSP, но оправдывает его предпочтение к взвешенному подходу к циклу повышения ставок,” — также сказали г-н Паракуэллес и г-жа Амани.

Экономисты Nomura ожидают еще двух раундов умеренного ужесточения со стороны BSP — по одному повышению на 25 базисных пунктов (bp) на заседаниях в августе и октябре.

“Подтверждаем наш прогноз, что BSP повысит ставку еще на 50 bps в этом году, разделив это на два шага по 25 bps на двух ближайших заседаниях (август и октябрь),” — сказали они.

“Мы считаем, что BSP по-прежнему обеспокоен ростом базовой инфляции и в целом внимательно следит за рисками повышения, вероятно, из-за сочетания все еще высокой неопределенности вокруг цен на сырую нефть, частичного влияния более высоких, чем ожидалось, повышений зарплат и перспектив сильного El Niño,” — добавили они.

Аргументы в пользу дальнейшего повышения ставок также остаются убедительными на фоне сохраняющегося ценового давления и возникающих инфляционных рисков по нескольким направлениям, заявили г-н Иллиас и г-н Росли.

Теперь они ожидают еще двух повышений BSP по 25 bps, что больше их прежнего прогноза о последнем повышении на 25 bps в этом месяце.

“Ожидаем, что к концу 2026 года BSP повысит ключевую ставку до 5.25% (ранее: 5%), при этом сохранит ограничительную денежно-кредитную политику, чтобы закрепить инфляционные ожидания и сдержать вторичные эффекты,” — сказали г-н Иллиас и г-н Росли.

С момента начала ужесточения в апреле Monetary Board суммарно повысил ставки на 50 bps, доведя ключевую ставку до почти годового максимума в 4.75%.

В заявлении после июльского отчета по инфляции центральный банк подтвердил, что по-прежнему готов к действиям в денежно-кредитной политике, чтобы вернуть инфляцию ближе к целевому уровню 3%.

Глава BSP Эли М. Ремолона-младший также не исключил дальнейшего ужесточения, отметив “небольшую вероятность” повышения на 50 bps на заседании позже в этом месяце.

Monetary Board проведет четвертый в этом году обзор денежно-кредитной политики 27 августа; два оставшихся заседания запланированы на 22 октября и 17 декабря.