Крупный выпуск облигаций на Филиппинах по-прежнему вероятен на фоне покрытия правительством дефицита финансирования
Ключевые выводы
- •Казначейство пересматривает запланированное размещение пятилетних FXTN на фоне нестабильности мировых рынков облигаций и роста стоимости заимствований.
- •Участники рынка по-прежнему считают крупный выпуск облигаций до конца года вероятным, поскольку правительство продолжает испытывать потребность в финансировании.
- •В случае отсрочки крупной сделки правительство может использовать регулярные аукционы облигаций, розничные казначейские облигации, казначейские векселя или заимствования в долларах США.
- •Цель внутренних заимствований Казначейства на этот месяц составляет P330 billion и включает запланированное размещение FXTN 22 сентября.
- •Напряженность на Ближнем Востоке, рост цен на нефть и слабый спрос способствовали повышению доходности и частичным размещениям на недавних аукционах филиппинского долга.
Рынок по-прежнему ожидает, что правительство Филиппин выпустит крупную облигацию до конца года, хотя национальный казначей пересматривает запланированное на этот месяц размещение на фоне нестабильных условий. Правительству по-прежнему необходимо привлечь средства для выполнения своих финансовых обязательств. Решение определит, будут ли ближайшие потребности во внутреннем заимствовании покрываться за счет крупной эталонной сделки или распределены между регулярными аукционами, розничными облигациями и другими доступными каналами финансирования.
Главный экономист Union Bank of the Philippines Рубен Карло О. Асунсьон заявил, что пересмотр Бюро казначейства (BTr) запланированного размещения новых казначейских нот с фиксированной ставкой (FXTN) отражает рост доходности и ослабление песо, которые увеличили стоимость заимствований.
«Если нестабильность сохранится, размещение может быть перенесено на четвертый квартал, однако его полная отмена представляется маловероятной, поскольку правительство по-прежнему нуждается в финансировании и считает крупные выпуски важным инструментом привлечения средств», — сказал господин Асунсьон.
«В случае отсрочки BTr может полагаться на регулярные аукционы облигаций и запланированное размещение RTB (розничных казначейских облигаций), чтобы выполнить свои потребности в заимствованиях. Наилучшим моментом для крупного выпуска будет период, когда доходность стабилизируется, песо укрепится, а склонность рынка к риску улучшится».
Старший советник Reyes Tacandong \u0026 Co. Джонатан Л. Равелас заявил, что BTr сталкивается скорее с проблемой ценообразования, чем с проблемой финансирования.
«Отсрочка крупного выпуска действительно может быть разумным решением, если она позволит правительству занимать средства по значительно более низкой стоимости, сохранив при этом гибкость бюджетной политики», — сказал он.
На прошлой неделе Bloomberg сообщил, что национальный казначей Шэрон П. Альманса заявила о пересмотре правительством размещения FXTN в этом месяце на фоне нестабильности на мировых рынках облигаций и нового обострения конфликта на Ближнем Востоке, которое вновь усилило инфляционные опасения.
Согласно квартальному плану заимствований BTr, в этом месяце правительство рассчитывает привлечь P330 billion на внутреннем рынке. План предусматривает размещение новых пятилетних FXTN, запланированное на Sept. 22.
Последний раз BTr размещало FXTN в феврале, привлекая в общей сложности P297.94 billion за счет новых 10-летних нот. Из этой суммы P235 billion пришлось на компонент новых денежных средств сделки, а P62.94 billion — на программу обмена.
Казначейство начало размещать FXTN в прошлом году, чтобы сформировать новые ориентиры и повысить ликвидность рынка. Эти выпуски проводятся в формате, ориентированном на институциональных инвесторов, включая корпорации, кооперативы, трастовые фонды, пенсионные фонды и резервные фонды.
Трейдер облигаций заявил, что отсрочка размещения может привести к еще более неблагоприятным рыночным условиям для правительства, особенно с учетом сохраняющейся высокой неопределенности вокруг ситуации на Ближнем Востоке.
«Я не думаю, что они могут позволить себе отложить размещение, если только действительно не надеются на чудо и улучшение ситуации», — сказал трейдер.
«Они могут изменить структуру заимствований в ближайшие месяцы, сосредоточившись на сегментах, где сейчас наблюдается спрос, — от казначейских векселей (T-bills) до пятилетних бумаг, — разместить относительно небольшой объем RTB до P300 billion или сочетать эти меры с заимствованиями в долларах США».
Интерес к рискованным активам ослаб, а инвесторы требуют более высокой доходности, поскольку глобальная экономическая ситуация остается сложной. Конфликт на Ближнем Востоке не урегулирован и продолжает обостряться.
Конфликт способствовал нестабильности на рынках и росту цен на нефть, усиливая инфляционные и экономические опасения во всем мире, особенно в странах — чистых импортерах, таких как Филиппины.
Недавние размещения BTr казначейских векселей и облигаций отразили настроения отказа от риска. Более высокая доходность и слабый спрос привели к нескольким частичным размещениям, в том числе по краткосрочным бумагам.
В прошлом месяце госпожа Альманса заявила, что правительство также ожидает более благоприятных условий для запланированного в этом году размещения RTB. Последнее размещение RTB правительство провело в August 2025, когда привлекло P507.16 billion за счет пятилетнего долга.
В июне правительство привлекло $2.5 billion в рамках выпуска облигаций в долларах США, состоявшего из трех траншей. Это завершило программу внешних коммерческих заимствований на $5.3-billion на 2026 год после того, как в январе правительство уже привлекло $2.75 billion в рамках другого трехтраншевого выпуска долларовых облигаций.
— Aaron Michael C. Sy
