Доходность государственных ценных бумаг (GS) Филиппин, обращающихся на вторичном рынке, по итогам прошедшей недели снизилась, так как июльская инфляция оказалась ниже ожиданий, а более слабый, чем прогнозировалось, экономический рост во втором квартале снизил вероятность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

Доходность GS, которая движется в обратной зависимости от цен, в среднем за неделю снизилась на 13,36 базисного пункта (б.п.), согласно данным PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates по состоянию на 7 августа, опубликованным на веб-сайте Philippine Dealing System.

На коротком конце кривой доходности показатели были смешанными. Ставка по 91-дневным казначейским векселям (T-bills) выросла на 0,77 б.п. до 5,0342%, тогда ставки по 182- и 364-дневным векселям снизились на 9,01 и 8,51 б.п. до 5,436% и 5,8636% соответственно.

На среднем участке кривой ставки снизились по всем срокам. Доходность по двух-, трёх-, четырёх-, пяти- и семилетним казначейским облигациям (T-bonds) упала на 18,57 б.п. до 6,5158%, 19,6 б.п. до 6,8165%, 20,81 б.п. до 7,0007%, 22,06 б.п. до 7,1053% и 23,28 б.п. до 7,2002% соответственно.

Длинные сроки также завершились снижением. Ставки по 10-, 20- и 25-летним долговым бумагам снизились на 15,96 б.п. до 7,2703%, 4,78 б.п. до 7,4936% и 5,15 б.п. до 7,4921% соответственно.

Объём торгов GS достиг 43 млрд песо по состоянию на 7 августа, увеличившись с 28,46 млрд песо неделей ранее.

«Рынок GS отреагировал положительно на более мягкие данные по индексу потребительских цен (CPI): доходности снизились на 10–12 б.п. Июльский показатель оказался не таким высоким, как ожидали, что стало приятным событием на фоне нарастающих опасений по поводу CPI», — отметил один из трейдеров на рынке облигаций.

Годовая инфляция на Филиппинах замедлилась до 6,2% в июле по сравнению с 6,4% в июне, что стало самым медленным темпом за четыре месяца — с марта, когда она составляла 4,1%. Июльский показатель попал в прогнозный диапазон Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) 5,6%–6,6% и оказался ниже медианного прогноза 6,4% по данным опроса BusinessWorld среди 21 экономиста и аналитика. Тем не менее инфляция оставалась значительно выше целевого коридора BSP 2%–4%, на который центральный банк неизменно ссылается как на ключевой ориентир для своей политической ставки.

Трейдер также отметил, что замедление роста валового внутреннего продукта (ВВП) во втором квартале способствовало снижению доходностей. «Более слабый, чем ожидалось, показатель ВВП очень благоприятен для дюрации. Замедление роста до 2,3% во втором квартале может несколько ослабить опасения по поводу повышения ставок в дальнейшем».

Рост ВВП во втором квартале на уровне 2,3% — новый минимум с конца пандемии — оказался ниже показателя 5,4%, зафиксированного в том же квартале годом ранее, и 2,8% роста в первом квартале. Он также не дотянул до медианного прогноза 2,8% по данным опроса BusinessWorld среди 21 экономиста и аналитика. Этот показатель также отставал от большинства стран Юго-Восточной Азии — соседей Филиппин по региону, чьи данные по росту во втором квартале в целом оказались выше, что подчёркивает расхождение между внутренней динамикой и региональными тенденциями. Экономический рост за первое полугодие составил 2,6%, что значительно ниже правительственного целевого диапазона 3,5%–4,5% на полный год.

«Доходности облигаций начинают снижаться, поскольку рынок реагирует на замедление экономического роста. Проще говоря, опасения по поводу роста сейчас перевешивают опасения по поводу инфляции», — заявил Джонатан Л. Равелас (Jonathan L. Ravelas), старший советник в Reyes Tacandong & Co., в сообщении через Viber.

Он охарактеризовал текущую ситуацию центрального банка как «балансирование», добавив: «Я считаю, что ценовая стабильность важнее всего. Ставки останутся на повышенном уровне в течение длительного времени, пока мы не увидим инфляцию ближе к 4%».

В июне Монетарный совет повысил базовые процентные ставки на 25 б.п. во второй раз подряд, доведя ключевую ставку до 4,75%. В этом году запланированы ещё три пересмотра политики — 27 августа, 22 октября и 17 декабря. Участники рынка внимательно следят за заседанием 27 августа в ожидании сигналов о том, приостановит ли BSP цикл ужесточения или снова поднимет ставку, причём данные по росту и инфляции формируют ожидания в обоих направлениях.

Трейдер также связал движения доходности с геополитической обстановкой, поскольку продолжающаяся неопределённость на Ближнем Востоке подпитывала волатильность на мировых рынках.

«На рынке наблюдается избыток ликвидности, что подтверждается успешными результатами аукциона. Вероятно, любой рост доходностей будет встречен спросом на локальном облигационном рынке», — добавил трейдер.

Во вторник Бюро казначейства разместило, как и планировалось, 30 млрд песо за счёт повторного выпуска 20-летних облигаций, при этом общий объём заявок достиг 93,799 млрд песо — более чем в три раза больше предложенного объёма.

Что касается нынешней недели, оба аналитика заявили, что доходности могут двигаться в боковике с тенденцией к снижению, поскольку рынок продолжает учитывать последние экономические данные.

«Я ожидаю, что рынок GS останется благоприятным благодаря позитивной макроэкономической среде. Любые повышения, вероятно, будут ограничены в ближайшее время», — отметил трейдер по облигациям. — S.M.E. Sancap