Государственные ценные бумаги (GS), обращающиеся на вторичном рынке, показали смешанную динамику доходностей на прошлой неделе, поскольку инвесторы закладывали в цены третье подряд повышение ставки Банком Sentral ng Pilipinas (BSP) и его последние сигналы по политике.

Доходности GS, движущиеся в обратной зависимости от цен, в среднем снизились на 1,31 базисного пункта (б.п.) за прошлую неделю, согласно ставкам PHP Bloomberg Valuation Reference Rates, опубликованным в пятницу на сайте Philippine Dealing System.

Краткосрочные ставки завершили неделю на повышении по всем срокам: доходности 91-, 182- и 364-дневных казначейских векселей (T-bills) выросли на 9,09 б.п. до 5,0934%, на 16,6 б.п. до 5,4872% и на 4,24 б.п. до 5,7017% соответственно. Рост на коротком конце кривой на фоне снижения дальше по кривой отражает то, как ужесточение политики сильнее всего сказывается на бумагах, наиболее чувствительных к ключевой ставке BSP, тогда как долгосрочные облигации пользовались устойчивым инвесторским спросом на аукционах.

На среднем участке кривой доходности в основном снижались неделю к неделе. Доходности двух-, трех-, пяти- и семилетних казначейских облигаций (T-bonds) упали на 0,45 б.п. (до 6,3305%), 0,18 б.п. (до 6,6859%), 0,68 б.п. (до 7,0658%) и 3,6 б.п. (до 7,1764%) соответственно. Однако доходность четырехлетних бумаг слегка выросла — на 0,84 б.п. до 6,9377%.

На длинном конце кривой все сроки завершились на более низких уровнях. Доходности 10-, 20- и 25-летних облигаций снизились на 4,75 б.п. (до 7,2577%), 17,73 б.п. (до 7,3277%) и 17,75 б.п. (до 7,325%) соответственно.

Объем торгов GS в пятницу достиг 46,26 млрд песо против 38,93 млрд неделей ранее.

«Кривая доходности двигалась в основном под влиянием широко ожидаемого повышения ставки BSP на 25 б.п. и сообщения банка о том, что инфляционные риски остаются повышенными», — заявил в сообщении в Viber Джонатан Л. Равелас, старший советник Reyes Tacandong & Co.

«Это удерживало краткосрочные доходности на высоком уровне, а устойчивый спрос на аукционах как T-bills, так и T-bonds показал, что инвесторы по-прежнему готовы фиксировать текущие доходности, что помогло стабилизировать длинный конец кривой», — отметил он. «Более высокие доходности казначейских бумаг США добавили осторожности, однако внутренняя ликвидность оставалась поддерживающей».

На заседании 27 августа BSP провел третье подряд повышение ставки, поскольку волатильные мировые цены на нефть, надвигающийся «Супер Эль-Ниньо» и возможное повышение минимальной зарплаты ухудшили инфляционные перспективы.

Совет по денежно-кредитной политике повысил ключевую ставку на 25 б.п. до максимума более чем за год — 5%, при этом глава BSP Эли М. Ремолона-младший дал сигнал о готовности к дальнейшим повышениям при необходимости, чтобы приблизить инфляцию к целевому уровню. Официальный инфляционный ориентир BSP составляет 2–4%. Это повышение довело совокупный рост ставок с апреля до 75 б.п. — часть более широкого цикла ужесточения среди центробанков развивающихся рынков, сталкивающихся с импортируемым ценовым давлением и волатильностью валют.

BSP снизил прогноз инфляции на 2026 год до 6,1% с 6,4% на фоне более мягкой, чем ожидалось, динамики цен в последние месяцы. За семь месяцев по июль индекс потребительских цен (ИПЦ) в среднем составил 5%.

При этом центробанк теперь ожидает, что в следующем году инфляция достигнет 5,4%, а в 2028 году — 3,3%, поскольку последствия сильного Эль-Ниньо и ожидаемое повышение зарплат, по прогнозам, будут подталкивать потребительские цены вверх. Эти прогнозы повышены с 4,5% и 3,1% соответственно.

Уинсон Фун, заместитель директора по исследованиям рынка фиксированной доходности, и Эрин Ю, аналитик по исследованиям фиксированной доходности из Maybank Investment Banking Group (MBIG), отметили, что на прошлой неделе рынок GS следил за «форвардным руководством» со стороны BSP, поскольку повышение ставки давно было заложено в цены.

«Аукцион облигаций [на прошлой неделе] и подтверждение рейтинга Moody's помогли стабилизировать настроения, несмотря на несколько ключевых событийных рисков в течение недели», — говорится в электронном письме MBIG. «Доходности казначейских бумаг США оставались важным внешним ориентиром, хотя локальная торговля в значительной мере определялась позиционированием вокруг заседания BSP».

Во вторник правительство заняло запланированные 30 млрд песо через аукцион по перевыпуску семилетних облигаций; предложение было переподписано более чем вдвое — заявки достигли 62,886 млрд песо. Аукцион довел объем выпуска этой серии облигаций в обращении до 306,1 млрд песо. Перевыпущенные бумаги с оставшимся сроком обращения три года и один месяц были размещены по средней ставке 6,825% с принятыми доходностями в диапазоне от 6,8% до 6,85%. Высокий коэффициент покрытия спросом подчеркнул достаточную ликвидность внутренней финансовой системы даже в цикле ужесточения — ключевая причина того, что долгосрочные доходности смогли снизиться, несмотря на повышение ставок BSP.

«На следующей неделе инвесторы, вероятно, сосредоточатся на предстоящем релизе внутреннего ИПЦ и ключевых экономических данных США в поисках нового направления; ожидается, что в ближайшей перспективе доходности облигаций останутся в целом в боковом диапазоне. Спрос, по-видимому, будет концентрироваться на коротком и среднем участках кривой», — говорится в сообщении MBIG.

Статистическое управление Филиппин планирует опубликовать данные по инфляции за август в пятницу, 4 сентября.

В опубликованном в пятницу прогнозе на месяц вперед BSP заявил, что ожидает замедления инфляции в этом месяце до диапазона 5,5–6,5%.

«Далее я ожидаю боковой динамики или роста доходностей, поскольку инвесторы пристально следят за устойчивой инфляцией, ценами на нефть, песо и мировыми процентными ставками», — сказал г-н Равелас. «Ключевой темой остается баланс между сильной ликвидностью и устойчивыми инфляционными рисками». — Мэтью Мигель Л. Кастильо