Критик Bitcoin Питер Шифф поставил под вопрос многолетнюю инвестиционную модель Strategy, основанную на Bitcoin, заявив, что снижение Bitcoin yield компании ослабляет ее привлекательность и уменьшает стимул для инвесторов покупать ее акции вместо прямого приобретения Bitcoin.

Шифф написал в публикации на X, что Bitcoin yield Strategy может стать отрицательным в этом году. Он утверждает, что замедление подрывает ключевое ценностное предложение компании, которое строилось на привлечении капитала, покупке большего количества Bitcoin и увеличении объема BTC, приходящегося на каждую акцию.

Его критика последовала за последним финансовым обновлением Strategy, в котором акцент был сделан на укреплении денежной позиции, а не на дополнительной покупке Bitcoin. Strategy увеличила свой долларовый резерв на $525 million примерно до $3.75 billion, усилив ликвидность и продолжая удерживать 843,775 Bitcoin. Компания не объявила о новых приобретениях Bitcoin вместе с этим обновлением.

Сторонники расценили увеличенный денежный резерв как признак финансовой устойчивости и дисциплины. Критики, включая Шиффа, усомнились, оправдывает ли замедляющийся Bitcoin yield дополнительные корпоративные риски, связанные с владением акциями Strategy вместо прямого владения Bitcoin. Это различие находится в центре дискуссии, поскольку акции Strategy сочетают экспозицию к Bitcoin с факторами корпоративного уровня, такими как структура капитала, дивидендные обязательства, управление ликвидностью и условия, на которых компания может привлекать или размещать капитал.

По словам Шиффа, Strategy привлекла внимание благодаря использованию рынков капитала для расширения своих запасов Bitcoin и увеличения экспозиции к BTC, обеспечивающей каждую акцию. Такой подход позволял акционерам получать большую экспозицию к Bitcoin без самостоятельной покупки криптовалюты.

Однако Шифф отметил, что Bitcoin yield компании снизился с 13.3% до 4.5% примерно за два месяца. Он утверждает, что это снижение существенно уменьшает преимущество, которое Strategy когда-то предлагала инвесторам. Если Bitcoin yield компании больше не превосходит прямое владение Bitcoin, по словам Шиффа, инвесторам следует пересмотреть, остается ли дополнительный корпоративный риск оправданным. Он предположил, что прямая покупка Bitcoin может стать более простым вариантом.

Strategy увеличивает ликвидность, сохраняя запасы Bitcoin

Пока Шифф сосредоточился на инвестиционной привлекательности компании, Strategy предприняла шаги для укрепления своего баланса. Исполнительный председатель Michael Saylor объявил, что компания добавила $525 million к своему долларовому резерву, доведя общий объем примерно до $3.75 billion.

Strategy не раскрыла информации о новых покупках Bitcoin вместе с этим объявлением. Тем не менее компания продолжает удерживать 843,775 BTC, сохраняя статус крупнейшего корпоративного держателя Bitcoin в мире.

Руководство неоднократно описывало долларовый резерв как буфер ликвидности. Поскольку многие финансовые обязательства компании номинированы в долларах США, резерв может помочь покрывать дивидендные выплаты и другие обязательства без необходимости продавать Bitcoin. В этом контексте увеличенный резерв можно рассматривать как меру по укреплению баланса, а не как изменение заявленной опоры компании на запасы Bitcoin в качестве долгосрочной основы.

Помимо увеличения ликвидности, Strategy выкупила привилегированные акции STRC на $25 million. Эти привилегированные акции сейчас торгуются ниже их базовой стоимости требования в $100, что делает выкуп частью более широкой политики компании по управлению капиталом.

Сторонники утверждают, что расширенный денежный резерв повышает финансовую устойчивость, сохраняя при этом долгосрочную Bitcoin-стратегию Strategy. Andrew Webley, главный исполнительный директор The Smarter Web Company, заявлял, что структура привилегированного капитала Strategy представляет собой одно из наиболее значимых событий в сфере корпоративных финансов Bitcoin.

Последние заявления Шиффа поставили замедление Bitcoin yield Strategy в центр возобновившейся дискуссии о модели компании. В то же время Strategy продолжает уделять приоритетное внимание управлению ликвидностью, сохраняя значительные запасы Bitcoin как основу своей долгосрочной стратегии.