PDD, материнская компания Temu, дешевеет: прибыль за II квартал упала на 12% несмотря на превышение прогнозов
Ключевые выводы
- •Чистая прибыль PDD Holdings за второй квартал 2026 года составила 27,18 млрд юаней ($4,04 млрд), снизившись на 12% в годовом исчислении, но превысив консенсус-прогноз аналитиков в 24,40 млрд юаней.
- •Квартальная выручка выросла на 8% в годовом исчислении, до 112,4 млрд юаней ($16,6 млрд), незначительно не дотянув до оценки в 113,9 млрд юаней, тогда как скорректированная прибыль в 19,33 юаня на ADS превзошла ожидания.
- •Операционные расходы выросли на 13%, до 36,6 млрд юаней, в основном из-за увеличения затрат на продажи и маркетинг: PDD реализует инициативы поддержки продавцов, чтобы удержать их в условиях ценовой войны между платформами.
- •Евросоюз оштрафовал Temu более чем на $230 млн по Закону о цифровых услугам из-за риска столкновения потребителей с незаконными товарами на платформе.
- •К моменту выхода отчёта акции PDD в виде ADR подешевели более чем на 20% с начала 2026 года; Deutsche Bank называет среди сохраняющихся проблем ещё не «достигшие дна» фундаментальные показатели, отсутствие доходов для акционеров и недостаточную прозрачность раскрытия информации.
PDD Holdings (NASDAQ: PDD) — китайская группа электронной коммерции, управляющая маркетплейсом Pinduoduo, построенном на модели скидок и групповых покупок, которая сделала его одной из крупнейших онлайн-торговых площадок Китая, а также международной платформой Temu, стремительно расширяющейся на зарубежных рынках с момента запуска в 2022 году, — в понедельник опубликовала результаты второго квартала 2026 года: чистая прибыль в годовом исчислении снизилась на 12%, но при этом компании удалось превзойти относительно невысокую планку, заданную аналитиками.
Акции компании весь год находились под давлением, и накануне публикации отчёта их цена была более чем на 20% ниже уровня начала 2026 года.
Чистая прибыль составила 27,18 млрд юаней ($4,04 млрд), превысив консенсус-прогноз аналитиков в 24,40 млрд юаней. Выручка достигла 112,4 млрд юаней ($16,6 млрд), что на 8% больше показателя аналогичного периода прошлого года, но незначительно меньше оценки в 113,9 млрд юаней. Скорректированная прибыль в размере 19,33 юаня на ADS также превзошла ожидания, оказавшись на 0,98 юаня выше консенсуса в 18,35 юаня.
За рамками ключевых показателей квартал продемонстрировал неоднозначную динамику. Скорректированная операционная прибыль выросла на 5% в годовом исчислении, до 29,1 млрд юаней, тогда как скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на держателей обыкновенных акций, снизилась на 13%, до 28,5 млрд юаней против 32,7 млрд юаней годом ранее.
Ситуация по сегментам выручки была схожей. Выручка от транзакционных услуг выросла на 13% в годовом исчислении, до 54,7 млрд юаней, а выручка от онлайн-маркетинговых услуг незначительно увеличилась — до 57,6 млрд юаней с 55,7 млрд юаней годом ранее.
Издержки продолжали расти. Операционные расходы увеличились на 13%, до 36,6 млрд юаней, главным образом из-за возросших расходов на продажи и маркетинг, которые поднялись до 29,7 млрд юаней с 27,2 млрд юаней годом ранее.
Операционный денежный поток за квартал составил 25,7 млрд юаней против 21,6 млрд юаней во втором квартале 2025 года. Денежные средства и краткосрочные инвестиции по состоянию на 30 июня в сумме достигли 456,4 млрд юаней ($67,3 млрд).
Поддержка продавцов и инвестиции в экосистему
PDD сообщила об увеличении инвестиций в экосистему в течение квартала: вице-президент по финансам Цзюнь Лю (Jun Liu) заявил, что приоритет компании — «помогать продавцам развиваться и укреплять более широкую отраслевую экосистему».
Эти расходы стали продолжением серии мер поддержки продавцов, призванных не допустить их ухода на платформы конкурентов. Затраты отражают более широкий сдвиг в китайской интернет-торговле: конкуренты, такие как Taobao компании Alibaba и JD.com, также вводят субсидии и льготы по сборам для продавцов, поскольку площадки борются за них в затяжной ценовой войне.
Сопредседатель совета директоров и со-генеральный директор Чжао Цзяйчжэнь (Jiazhen Zhao) также подчеркнул значение комплаенса, заявив: «Мы рассматриваем соблюдение нормативных требований как основополагающий приоритет и полностью привержены защите прав потребителей и построению долгосрочного доверия».
Регуляторное давление и конкуренция
Отчёт вышел на фоне встречного ветра, с которым PDD сталкивается сразу по нескольким направлениям. Платформы直播-торговли и социального e-commerce, включая Douyin от ByteDance и Xiaohongshu, отбирают долю рынка у традиционных игроков, таких как PDD. Кроме того, Temu перестраивает схему исполнения зарубежных заказов после того, как США в 2025 году отменили беспошлинный ввоз из Китая посылок с низкой стоимостью, перенаправляя всё больше продаж на товарные запасы, размещённые на локальных складах.
На регуляторном фронте Евросоюз оштрафовал Temu более чем на $230 млн из-за риска столкновения потребителей с незаконными товарами на платформе. Штраф наложен в соответствии с Законом о цифровых услугах, который обязывает крупнейшие онлайн-платформы оценивать и снижать подобные риски. Это наказание пополняет растущий список регуляторных проблем компании за пределами Китая.
Deutsche Bank в обзоре, опубликованном до выхода отчёта, заявил, что «фундаментальные показатели PDD ещё не достигли дна», и указал на «постоянное отсутствие доходов для акционеров» и «недостаточную прозрачность раскрытия информации» как на сохраняющиеся проблемы. Банк также отметил, что ужесточение требований к отчётности продолжает давить на прогнозы роста выручки PDD.
В июне акции PDD упали до минимума 2026 года, после чего частично восстановились. Накануне публикации отчёта депозарные расписки компании оставались ниже начала года более чем на 20%, а среди ключевых тем второго полугодия — динамика расходов на поддержку продавцов и исход зарубежных регуляторных разбирательств.
