Народный банк Китая (НБК) вливал 18 миллиардов юаней (около 2,5 миллиарда долларов) в финансовую систему посредством 7-дневных соглашений об обратном выкупе, сохраняя ставку на уровне 1,40%. Хотя по меркам НБК это относительно скромная операция, данное вливание вписывается в более широкую модель целенаправленного управления ликвидностью, которая характеризует денежно-кредитную политику Китая на протяжении всего 2026 года, и сигнализирует о предпочтении центрального банка точной настройки, а не агрессивного смягчения.

Обратное РЕПО — это механизм краткосрочного кредитования, при котором центральный банк предоставляет наличные деньги коммерческим банкам под залог государственных облигаций. Таким образом, НБК напрямую влияет на краткосрочные межбанковские затраты по заимствованиям, которые, в свою очередь, влияют на более широкие кредитные условия для бизнеса и домохозяйств.

Ставка 1,40% в контексте денежно-кредитной политики

Ставка по 7-дневным обратным РЕПО в настоящее время служит фактической основной ставкой денежно-кредитной политики Китая и остается на уровне 1,40% в последних операциях. Это отражает усилия НБК по реформированию, направленные на более явную привязку своей системы денежно-кредитной политики к краткосрочным ставкам, что приближает его к операционным конвенциям крупных центральных банков, таких как Федеральная резервная система и Европейский центральный банк.

В период с 2022 по 2024 год НБК проводил аналогичные вливания на 18 миллиардов юаней, но по заметно более высоким ставкам, в среднем составляющим около 1,80%. Снижение на 40 базисных пунктов с того периода до текущих 1,40% отражает значительный сдвиг в позиции центрального банка за последние два года, направленный на сохранение более низких затрат по заимствованиям и поддержание потока кредитования в экономике, столкнувшейся с постоянными трудностями. Решение сохранить ставку неизменной в этой операции предполагает, что НБК считает текущие условия финансирования в целом адекватными, оставляя более масштабные шаги на моменты, когда риски для роста или финансовой стабильности станут более выраженными.

Механика ликвидности на конец месяца и новые инструменты

За этой последней операцией последовало значительно более масштабное развертывание ликвидности. 29 июля НБК влил в общей сложности 806,5 миллиарда юаней за одну сессию: 206,5 миллиарда юаней через стандартные 7-дневные РЕПО под 1,40% и 600 миллиардов юаней через однодневные обратные РЕПО под 1,25%.

Такие всплески типичны для периодов конца месяца, когда банки сталкиваются со сроками расчетов и нормативными требованиями, которые временно увеличивают спрос на наличные. Сокращение масштабов до операции в 18 миллиардов юаней после более крупного развертывания в конце июля согласуется с этой циклической моделью, поскольку центральный банк калибрует ежедневные вливания, как только сезонное давление на межбанковское финансирование спадает.

Инструмент однодневного обратного РЕПО был введен НБК в середине 2026 года для обеспечения более детального контроля над условиями финансирования на очень короткие сроки. До его запуска центральный банк в основном полагался на 7-дневный инструмент. Однодневная ставка в 1,25%, находящаяся ниже 7-дневной ставки в 1,40%, следует стандартной логике кривой доходности, при которой кредитование на более короткий срок несет меньший риск и, следовательно, требует более низкой ставки. Участники рынка внимательно следят за спредом между этими двумя ставками как за индикатором напряжения в повседневной позиции банковской системы по финансированию.