Финансовые рынки провели спокойную неделю. Если разобраться, цена фьючерсов на решения ФРС практически не изменилась, а основные индексы двигались вбок. Иранский конфликт продолжался с привычными угрозами, хотя Трамп пообещал не наносить удары до промежуточных выборов — насколько надёжно это обещание, остаётся спорным вопросом. Позднее в тот же день к побережью США должен был выйти ураган «Айзеяс», который на момент написания достиг третьей категории.

Экономические данные были неоднозначными, но по-прежнему указывали на ухудшение настроений и рост ценового давления при общей сильной экономике, особенно в потребительских расходах.

Отчёт OpenAI, который сдвинул валюты

Главным итогом недели стала конкретная реакция рынка: как валютный рынок отреагировал на сообщения о том, что выручка OpenAI оказалась ниже ожиданий. Накануне отчёт Financial Times ненадолго привлёк внимание рынка, сообщив, что выручка OpenAI (run rate) составляет 50 млрд долларов, а не ожидаемые рынком 70 млрд. Впоследствии выяснилось, что это была своего рода дезинформация, поскольку цифра не включала партнёрскую выручку, которая позволила бы провести сопоставимый сравнительный анализ с Anthropic. Этот эпизод также иллюстрирует структурную особенность темы: частные ИИ-лаборатории публикуют мало стандартизированной финансовой отчётности, поэтому рынки нередко торгуются на основе цифр из СМИ, которые могут быть впоследствии пересмотрены.

Первоначальная реакция рынка на отчёт в целом соответствовала ожидаемому сценарию: падали акции производителей чипов и поставщиков электроэнергии. Intel снизилась на 5%, Micron — на 4%. Однако внимание аналитика привлекло то, что доллар США в это же время упал. Обычно при быстром снижении рисковых активов доллар растёт, особенно против сырьевых валют и фунта. Вместо этого он упал по всем направлениям — и заметно. То, что один заголовок мог сбить акции полупроводниковых компаний на несколько процентов, подчеркнуло, насколько тесно акции, связанные с ИИ, теперь торгуются в зависимости от новостей о динамике выручки сектора.

Доллар, поддерживаемый капиталом ИИ

Реакция подчёркивает тему, которую аналитик отмечал на протяжении большей части года: доллар США уже некоторое время поддерживается входящими инвестициями в ИИ. Механика проста: иностранные деньги, покупающие американские акции и облигации, должны сначала купить доллары, поэтому тема, поглощающая капитал в таком масштабе, становится устойчивым источником спроса на валюту. Если не считать инвестиций в Китай, Соединённые Штаты — единственный способ получить доступ к крупнейшей технологической теме поколения. ИИ также поглощает капитал как в акциях, так и в облигациях, и этот поток будет расширяться до конца года с IPO Anthropic, а в следующем году — с выходом на биржу OpenAI: свежее предложение акций для поглощения капиталом и самый чёткий запланированный индикатор того, продолжится ли поток.

Праздник не будет вечным

В настоящее время все участники рынка оцениваются как победители эпохи ИИ, а оценки вызывают головокружение — даже для убеждённого сторонника технологии, каковым автор описывает себя. Неясно, будут ли изобретатели ИИ, лаборатории или кто-либо из бенефициаров устойчиво извлекать из него прибыль. В любом случае взрывной технологии hardly нужен повод для крупной коррекции в любой момент, и на этой неделе мы увидели её зачатки.

Отсюда следует ещё один вывод согласно анализу: привычное бегство в доллар США в медвежьем рынке окажется ошибочной реакцией в этом цикле, как это было во время краха доткомов. Следующий заголовок о выручке ИИ покажет, была ли инверсная динамика доллара на этой неделе разовым явлением или началом реализации сценария.

Источник: InvestingLive — This week we got a sneak-peak at the playbook for when the AI bubble bursts