Цена Brent на уровне $90,94 может выглядеть управляемой, но Джефф Карри, многолетний глава исследований сырьевых рынков Goldman Sachs, считает, что в этом и заключается проблема: рынок сосредоточен на сырой нефти, в то время как настоящий шок уже проявляется в том топливе, которое люди реально используют.

«Никто на планете Земля не потребляет сырую нефть», — заявил Карри в интервью CNBC. Её потребляют нефтеперерабатывающие заводы. Все остальные потребляют бензин, дизельное топливо и авиакеросин, и эти рынки, по его словам, выглядят значительно хуже.

В ходе интервью Карри сообщил, что европейское дизельное топливо торговалось примерно по $170 за баррель — почти вдвое дороже Brent на уровне $90,94. WTI во вторник торговался по $84,94.

Этот показатель по дизелю имеет значение далеко за пределами автозаправок. Европа долгое время полагалась на Россию в значительной части своего импорта дизельного топлива, и эти потоки оказались под давлением после вторжения в Украину, тогда как мировые перерабатывающие мощности сократились после закрытия заводов в период пандемии — совокупность факторов, лишившая рынок нефтепродуктов запаса прочности.

Исторически цены на сырую нефть и нефтепродукты двигались достаточно согласованно, поэтому цена нефти служила удобным ориентиром для всего энергетического рынка. Карри отметил, что эта взаимосвязь теперь нарушена.

Одной из причин разрыва, по его словам, стало то, что примерно 100–120 млн баррелей сырой нефти оказались заблокированы в Ормузском проливе после всплеска поставок в конце июня и начале июля. Затем Китай сократил загрузку НПЗ, что помогло удержать цены на нефть более низкими, но ужесточило предложение нефтепродуктов.

По мнению Карри, это не решило проблему дефицита, а лишь переместило её вниз по цепочке — на рынок нефтепродуктов.

Он также утверждает, что правительства десятилетиями создавали «иллюзию изобилия» во время перебоев с поставками, высвобождая стратегические резервы и успокаивая рынки словами. Со своей стороны, США в 2022 году рекордными темпами расходовали свой Стратегический нефтяной резерв в рамках согласованных действий с другими странами-потребителями. Такой подход срабатывал и раньше, но, по словам Карри, нынешнее нарушение поставок отличается масштабом, продолжительностью и более жёстким рынком нефтепродуктов.

Инфляционные последствия более ощутимы. CNBC отметила, что цены на бензин примерно на 30% выше, чем год назад, а дизель подорожал на 46%. Дизельное топливо напрямую влияет на расходы грузоперевозок, судоходства и промышленности, и его цена часто рассматривается как индикатор грузовой и промышленной активности.

Карри считает, что разрыв между ценами на нефть и нефтепродукты в конечном итоге сократится, поскольку переработчики будут стремиться к исторически высоким маржам и наращивать загрузку. Для тех, кто отслеживает эту корректировку, ключевыми сигналами являются перерабатывающие маржи и запасы дистиллятов, а не заголовочные котировки сырой нефти. До тех пор, по его мнению, Brent за $91 даёт инвесторам успокаивающую картину нефтяного рынка, в котором потребители перестали жить несколько недель назад.

Автор: Джулианн Гейгер, Oilprice.com