Акции Nvidia (NVDA) выросли примерно на 3% в пятницу, установив новый внутридневной рекорд и превзойдя предыдущий исторический максимум закрытия производителя чипов, зафиксированный в мае. В ходе сессии акции торговались около $237,75, продолжая ралли, которое подняло их примерно на 27% с начала года.

Рост обеспечили сразу два фактора. Первый — назревающий спор о том, как долго ИИ-чипы действительно служат, разногласие, которое затрагивает саму основу того, как крупные технологические компании учитывают свои колоссальные инвестиции в ИИ. Второй — реальные деньги, возвращаемые акционерам. Обе темы сошлись в пятничном ралли.

Nvidia отвечает скептикам амортизации

В центре спора — инвестор Майкл Бёрри, известный прежде всего прогнозом краха жилищного рынка в 2008 году, который утверждает, что крупнейшие технологические компании недооценивают скорость износа своих ИИ-чипов. Если он прав, сегодняшняя прибыль поддерживается учётом, приукрашивающим цифры.

Именно механика учёта делает этот аргумент существенным. Компании распределяют стоимость серверов на количество лет, в течение которых они ожидают их эксплуатации, поэтому более длительный предполагаемый срок службы означает меньше расходов, списываемых на прибыль каждый год, — и большую отражаемую прибыль при тех же затратах.

Nvidia не остаётся в стороне от этого вопроса. Компания подчёркивает, что крупные клиенты, такие как Meta Platforms и Google, продлили сроки амортизации своих ИИ-серверов с четырёх до шести лет. Это прямой ответ, направленный в самое ядро аргументации скептиков, и он сигнализирует, что Nvidia намерена оспаривать критику, а не оставлять её без ответа.

Почему обратный выкуп на $150 млрд имеет значение

Второй фактор более очевиден. На этой неделе совет директоров Nvidia одобрил дополнительную программу обратного выкупа акций на $150 млрд, увеличив общий остаток авторизации выкупа до $235 млрд до конца 2028 финансового года. Это крупнейшая авторизация обратного выкупа в корпоративной истории.

Обратный выкуп возвращает акционерам денежные средства посредством выкупа акций, а действующая авторизация такого размера даёт компании возможность продолжать это делать в течение нескольких лет.

Масштаб программы — весомое заявление о уверенности. Это сигнал того, что руководство Nvidia считает, что компания можетать генерировать значительные денежные потоки, одновременно инвестируя в ИИ-инфраструктуру.

Уолл-стрит это заметила. Morgan Stanley в пятницу вновь включила Nvidia в число главных фаворитов сектора полупроводников после встреч с генеральным директором Дженсеном Хуангом и другими руководителями, указав на сохраняющуюся силу спроса на ИИ и растущую клиентскую базу.

Morgan Stanley также отметила момент, за которым стоит следить. По мнению банка, узкое место в ИИ-инфраструктуре смещается от производства чипов к земле под дата-центры, электроснабжению и финансированию. Это знаменует существенный сдвиг в дискуссии: если чипы больше не являются дефицитным ресурсом, компании, владеющие дешёвой электроэнергией и лучшими площадками, получают большее преимущество.

Более широкая картина ИИ

Nvidia действует не в вакууме. Более широкая ИИ-тема заставляет инвесторов смотреть дальше чистых расходов на инфраструктуру — на то, что последует в следующем этапе технологического цикла. Ожидаемое первичное размещение акций Anthropic подливает масла в огонь: публичный листинг разработчика чат-бота Claude станет ещё одним заметным тестом того, насколько велик аппетит инвесторов к ИИ-компаниям и капиталу, который им необходим для масштабирования.

Для Nvidia в частности сочетание рекордного обратного выкупа и публичного контраргумента критикам даёт акциям новую историю на пороге октября. Компания больше не просто позволяет спору об амортизации развиваться на заднем плане.

То, как будет развиваться этот спор — и последуют ли другие крупнейшие клиенты Nvidia примеру Meta и Google, продлив свои сроки, — теперь находится в центре того, как инвесторы интерпретируют прибыль крупных технологических компаний в эпоху ИИ.

Nvidia также тесно сотрудничает с фирмами Уолл-стрит, помогая развернуть примерно $500 млрд капитала для поддержки ИИ-сектора — цифра, подчёркивающая, насколько высоки ставки в этом споре о сроках службы чипов и расходах.