Ключевые моменты

• Nvidia предоставила финансовую гарантию в размере менее $120 млрд по проекту дата-центра OpenAI в Огайо, пересмотренную вниз с первоначально заявленных $250 млрд.
• Чипмейкер направит $1,5 млрд в SB Energy — инфраструктурное предприятие, созданное OpenAI и SoftBank для этого объекта.
• Каждое поколение систем ИИ, развёрнутое в кампусе, может принести Nvidia выручку от $150 млрд до $200 млрд.
• Действующие и будущие обязательства OpenAI охватывают примерно 12 гигаватт вычислительных мощностей Nvidia с возможным расширением до 16 гигаватт.
• Генеральный директор Дженсен Хуанг оценивает полный масштаб возможности примерно в $600 млрд вычислительной инфраструктуры Nvidia к 2030 году.

Акции Nvidia выросли на 0,5% в ходе утренних торгов в понедельник, продолжив уверенный рост на 11% за последний месяц, пока участники рынка оценивали обновлённые финансовые обязательства компании, связанные с масштабным проектом дата-центра OpenAI в Огайо.

Объект, получивший название PORTS-Pike Technology Campus, является одним из самых амбициозных проектов инфраструктуры ИИ, объявленных на сегодняшний день. Nvidia подтвердила готовность обеспечить финансовую поддержку этого предприятия, хотя и на пересмотренном уровне. Сделка является частью более широкого бума строительства дата-центров в США, в рамках которого крупнейшие технологические и ИИ-компании выделили сотни миллиардов долларов на новые кампусы и производство электроэнергии, при этом доступ к электричеству — измеряемый здесь в гигаваттах — стал ключевым фактором при определении того, где могут возводиться подобные объекты.

Первоначально заявленная на уровне $250 млрд гарантия Nvidia была сокращена до менее чем $120 млрд, сообщает The Wall Street Journal со ссылкой на источники, знакомые с условиями договорённости. Корректировка последовала после опасений акционеров относительно рисковой подверженности баланса компании.

Генеральный директор Дженсен Хуанг прояснил границы обязательства. «Наша поддержка ограничивается определёнными частями платежей за аренду и электроэнергию, а также конкретным обязательством по остаточной стоимости, а не полной стоимостью объекта или всеми обязательствами арендатора», — заявил он.

Гарантии такого рода являются неотъемлемым элементом крупномасштабного проектного финансирования, где кредиторы, предоставляющие займы под многомиллиардные строительные бюджеты, как правило, требуют кредитной поддержки от хорошо капитализированной стороны. Обязательства по остаточной стоимости, давно применяемые в лизинге самолётов и оборудования, дополнительно подкрепляют финансирование, обязывая гаранта обеспечить установленные стоимости активов по окончании срока контракта — механизм, который теперь применяется к оборудованию для ИИ.

Одновременно с гарантией Nvidia объявила о направлении $1,5 млрд в SB Energy — инфраструктурную компанию, созданную OpenAI и SoftBank Group для строительства, управления и контроля операций дата-центра. OpenAI secured 20-летнюю аренду объекта.

Разбор финансовых прогнозов

Ожидается, что каждое следующее поколение инфраструктуры ИИ, устанавливаемое в PORTS-Pike, потребует примерно 1,5 млн GPU Nvidia. Такой объём соответствует выручке от $150 млрд до $200 млрд за каждый цикл обновления технологий. Продукты для дата-центров составляют подавляющую часть общей выручки Nvidia, именно поэтому многомегаваттные клиентские обязательства подобного масштаба закладывают основу прогнозов роста компании.

С учётом нескольких циклов обновления в течение 20-летнего срока аренды Хуанг дал более ясное представление об общем потенциале. «При таких уровнях эта возможность составляет примерно $600 млрд вычислительных мощностей Nvidia до 2030 года», — отметил он.

Действующие и планируемые обязательства OpenAI в настоящее время составляют примерно 12 гигаватт вычислительных мощностей Nvidia. Этот показатель может вырасти примерно до 16 гигаватт, если Nvidia расширит соглашение по PORTS-Pike за пределы первоначально выделенных 4,25 гигаватта. Темп, с которым выделенные гигаватты будут преобразовываться в развёрнутые системы и признанную выручку, станет ключевым показателем прогресса партнёрства.

Расширяющийся инвестиционный след Nvidia

Соглашение соответствует устоявшемуся инвестиционному подходу Nvidia. По данным FactSet, корпорация совершила 66 инвестиций в частные компании в течение 2025 и 2026 годов. Некоторые акционеры поставили вопрос о том, не лучше ли направить этот капитал на доходы акционеров. Подобное внимание отражает более широкую отраслевую дискуссию о так называемом циркулярном финансировании, при котором поставщик чипов инвестирует в клиентов, которые затем закупают его оборудование, — структура, поддерживающая предсказуемость спроса, но одновременно связывающая капитал Nvidia с кредитоспособностью её покупателей.

Кроме того, Nvidia недавно раскрыла планы сотрудничества с финансовыми учреждениями Уолл-стрит для открытия доступа к капиталу в размере $500 млрд для своей клиентской базы. Компания указала на возможное предоставление механизмов защиты остаточной стоимости в рамках таких соглашений, ограниченных 25% отдельных транзакций. То, как будут структурированы эти механизмы защиты, определит объём риска, сохраняемого Nvidia по мере масштабирования программы.

Акции Nvidia выросли на 24% за прошедшие 12 месяцев. Отношение цены к прибыли за последние двенадцать месяцев составляет 34,56x, что значительно ниже медианной оценки за пять лет — 57,4x.

Корпоративные инсайдерские сделки за последние три месяца демонстрируют чистую продажу: было реализовано акций Nvidia на $410,6 млн, а за указанный период не зафиксировано ни одной инсайдерской покупки.