Акции Nike упали почти на 9% на предрыночных торгах в пятницу после того, как производитель спортивной одежды опубликовал смешанные результаты за первый финансовый квартал: превышение прогнозов по скорректированной прибыли оказалось затенено недобором выручки.

NIKE, Inc. (NKE) сообщила о скорректированной прибыли в размере 48 центов на акцию, превысив прогноз Уолл-стрит в 44 цента. С выручкой картина была иной: компания показала $11,21 млрд ниже ожидавшихся аналитиками $11,35 млрд. Недобор выручки перевесил превышение по прибыли и оказал давление на акции в предрыночных торгах. Выручка без учета валютных колебаний снизилась на 5% в годовом выражении, при этом падение показали как Большой Китай, так и регион EMEA. Выручка Nike Direct за квартал упала на 8%, а слабость распространилась на несколько направлений бизнеса.

Генеральный директор Эллиот Хилл работает над восстановлением компании и стремится вернуть рост после нескольких лет слабого спроса. Однако аналитики Stifel пока не готовы назвать дно. Они указали, что Nike торгуется с коэффициентом 28 к прибыли, исходя из средней точки прогноза на 2027 финансовый год.

Маржа растет несмотря на недобор выручки

Валовая маржа выросла на 60 базисных пунктов до 42,8%, чему способствовало снижение расходов на складирование и логистику. Этого улучшения оказалось недостаточно, чтобы ослабить опасения по поводу выручки. Инвесторов больше интересовали перспективы продаж.

Прогноз Nike на 2027 финансовый год также не воодушевляет: компания ожидает снижения выручки за год на высокий один разряд. Скорректированная прибыль на акцию прогнозируется в диапазоне от $1,15 до $1,35; этот диапазон исключает около 15 центов расходов на реструктуризацию.

Nike также находится на полпути масштабной перестройки операций. Новая операционная модель «Pace» призвана обеспечить совокупную экономию в размере $2,5 млрд до 2031 финансового года. План включает изменения в цепочке поставок, новый кампус в Индии и переход к трем географическим регионам. Nike ожидает около $1 млрд доналоговых расходов, связанных с программой, до 2031 года, в том числе $300 в 2027 финансовом году. Эти расходы придутся на тот же финансовый год, в котором прогноз уже предполагает снижение выручки на высокий один разряд, что делает исполнение программы экономии одним из ключевых показателей, за которыми стоит следить в ближайшие кварталы.

Хилл заявил, что стратегия компании «Sportense» демонстрирует прогресс в категориях спортивной экипировки, признав при этом, что впереди еще много работы в направлениях Sportswear, Jordan Brand и Большом Китае. Эти три направления наряду с развертыванием Pace формируют практическую систему оценки восстановления. Доля акций в коротких позициях превышает 7% от находящихся в свободном обращении — высокий уровень ставок против акций, способный усиливать колебания в обе стороны.

Bernstein видит возможность для покупки

На этом фоне Bernstein придерживается иного взгляда. Аналитик Аниша Шерман сохраняет рейтинг «Outperform» по Nike после падения. Ее целевая цена в $45 предполагает рост почти на 40% от текущих уровней.

Шерман назвала слабый прогноз за квартал необходимой перезагрузкой. По ее словам, Nike распродает устаревшие запасы в линиях Lifestyle и Jordan. Продажи в Большом Китае упали на 26% без учета валютных колебаний, и Шерман рассматривает сокращение оптовых операций Nike в регионе как решение проблемы структурного перепроизводства, а не тревожный сигнал.

Акции Nike сейчас торгуются с коэффициентом цены к выручке чуть выше 1x — это значительный дисконт как к собственной истории компании, так и к показателям ее отраслевых коллег. На фоне ориентира Stifel в 28-кратной прибыли этот разрыв отражает расхождение мнений по акциям: одни видят премиальный мультипликатор при сокращающейся выручке, другие — исторически дешевую оценку бренда, пересматривающего структуру затрат и запасы. Дивидендная доходность выросла до 4,95% — заметный показатель для инвесторов, следящих за этой бумагой. Nike располагает $8,4 млрд в денежных средствах и краткосрочных инвестициях, что позволяет компании финансировать реструктуризацию, не затрагивая дивиденды.

Более широкий консенсус аналитиков по-прежнему оценивает Nike как «Hold», средняя целевая цена немного превышает $39. Цель Шерман в $45, таким образом, существенно выше среднерыночной, что делает ее одной из более оптимистичных опубликованных позиций по этим акциям.