Акции Netflix (NFLX) упали на 26,8% в 2026 году, отстав от своей отрасли. Снижение отражает замедление роста выручки, рост затрат и пристальное внимание инвесторов к премиальной оценке на фоне усиливающейся конкуренции со стороны технологических и медийных компаний. Netflix по-прежнему прогнозирует двузначный годовой рост выручки, но темпы расширения замедляются от квартала к кварталу — траектория, которую инвесторы тщательно оценивают, поскольку премиальные оценки опираются на способность компании поддерживать рост выше среднего, а не просто расти.

Замедление роста выручки

Netflix отчиталась о выручке за второй квартал в размере 12,56 млрд долларов, что на 13,4% больше, чем годом ранее. Это замедление по сравнению с ростом на 16,2% в первом квартале и на 17,6% в четвертом квартале 2025 года. Выручка в регионе UCAN — США и Канада — выросла на 10%, а рост в регионе EMEA, охватывающем Европу, Ближний Восток и Африку, замедлился до 14%.

На третий квартал Netflix ожидает выручку в размере 12,86 млрд долларов, что соответствует росту на 11,7%. Часы просмотра увеличились лишь на 2% в первом полугодии 2026 года. Компания по-прежнему полагается на прирост подписчиков и повышение цен как на основные рычаги роста, а также начала снова тестировать бесплатные пробные периоды на ряде рынков.

Прямой эфир усиливает давление на расходы

Netflix ожидает, что программы в прямом эфире составят чуть более 5% расходов на контент в 2026 году, принося при этом около 1% часов просмотра — соотношение, подчеркивающее ценовое давление, сопровождающее курс на прямые трансляции. Права на трансляции и мероприятия обычно требуют крупных авансовых обязательств, в то время как контент по запросу продолжает привлекать зрителей спустя долгое время после выхода, поэтому разрыв между расходами и просмотром так заметен. Операционная маржа снизилась до 33,4% во втором квартале с 34,1% годом ранее. Капитальные расходы за первое полугодие выросли до 414,8 млн долларов с 284,2 млн долларов, а свободный денежный поток — средства, остающиеся после операционных и капитальных расходов, — сократился с 2,3 млрд до 1,5 млрд долларов, отчасти из-за более высоких налоговых выплат.

Конкуренция остается острой:, Disney и Apple инвестируют в стриминг, спорт и рекламу. Растущие расходы Amazon на ИИ и облака показывают, насколько крупные технологические компании могут продолжать финансировать новые сервисы, борясь за внимание потребителей и рекламные бюджеты, — гонка расходов сделала рекламные возможности ключевым конкурентным фронтом во всем стриминге.

Прогноз на год

Netflix теперь ожидает выручку за 2026 год в размере 51–51,4 млрд долларов, что соответствует росту на 13–14%, и продолжает ориентироваться на операционную маржу в 31,5%. Рекламная выручка может примерно удвоиться до около 3 млрд долларов в 2026 году, а свободный денежный поток за год может достичь 12,5 млрд долларов. Эти цели фактически задают контрольные точки на оставшуюся часть года: стабилизируется ли квартальный рост в соответствии с прогнозом, удержится ли маржа вблизи годовой цели и насколько быстро будет масштабироваться рекламный бизнес.

Контентный план компании расписан до 2027 года и включает программы WWE в Японии, оригинальные сериалы, матчи NFL и крупные мероприятия в прямом эфире — расписание, которое предлагает повторяющиеся возможности увеличить часы просмотра, выросшие лишь на 2% в первом полугодии.

Оценка остается высокой

NFLX торгуется с форвардным коэффициентом цена/выручка 5,13, что выше отраслевого показателя 3,52 — метрики, сравнивающей стоимость акций с ожидаемой выручкой, где более высокое значение означает, что инвесторы платят больше за каждый доллар продаж, и исполнение должно оправдать премию. Компания также несет валовую задолженность в размере 14,4 млрд долларов — показатель, который обычно сопоставляется с генерацией денежных средств, при этом прогнозируемый свободный денежный поток в 12,5 млрд долларов за год служит ориентиром. С учетом замедления роста и увеличения расходов текущие финансовые данные оставляют внимание инвесторов на исполнении планов, марже и спросе подписчиков.

Источник: Blockonomi (https://blockonomi.com/why-netflix-nflx-stock-keeps-losing-ground/)