Nebius Group (NASDAQ: NBIS) — инфраструктурная AI-компания, предоставляющая облачные вычисления на базе GPU для обучения и развёртывания моделей искусственного интеллекта, — в пятницу пережила резкий разворот: акции упали на 15%, закрывшись на отметке $187,77 и сведя на нет почти весь рост, наметившийся ранее на неделе. Несмотря на то, что акции показали одно из самых значительных дневных падений за последние месяцы, по итогам недели они всё же выросли на 5,7%, что подчёркивает высокую волатильность вокруг инфраструктурных AI-компаний.

Распродажа последовала после более детального изучения заявки в SEC, касающейся Nvidia (NASDAQ: NVDA). Изначально раскрытие информации подстегнуло оптимизм инвесторов, поскольку выявило 9,3%-ю выгодную долю владения Nvidia в Nebius, однако позже участники рынка осознали, что эта заявка не представляла собой новых инвестиций. Большая часть раскрытой позиции Nvidia состояла из предварительно профинансированных варрантов, приобретённых несколькими месяцами ранее. По мере угасания энтузиазма вокруг этой заявки инвесторы быстро зафиксировали прибыль, что привело к резкому падению акций Nebius перед выходными.

Варранты вызвали недопонимание

Первоначальная реакция рынка была вызвана предположениями о том, что Nvidia недавно увеличила свою долю в Nebius. Однако регуляторные документы показали, что примерно 94,6% раскрытой позиции приходилось на варранты, приобретённые в марте, а не на новые покупки акций. Эти варранты не могут быть исполнены до сентября и по-прежнему подпадают под ограничения на передачу, что означает, что заявка в значительной степени отражала уже существующее владение, а не новое одобрение.

Это осознание существенно изменило настроения инвесторов. Падение на $33,20 в пятницу почти полностью стёрло рост на $34,30, зафиксированный после публикации заявки во вторник, демонстрируя, насколько быстро спекулятивный импульс может развернуться, как только появляются дополнительные подробности.

Падение затронуло не только Nebius. Другие инфраструктурные AI-компании также оказались под давлением, поскольку инвесторы пересмотрели оценки по всему сектору. CoreWeave (NASDAQ: CRWV) упала на 11,4% в ходе пятничной сессии, а IREN (NASDAQ: IREN) снизилась на 8,7%, что указывает на более широкую осторожность, а не на слабость отдельных компаний. Параллельные движения показывают, как относительно новая группа публично торгуемых провайдеров облачных GPU-вычислений — некоторые из которых провели IPO лишь недавно — теперь торгуются синхронно, пока инвесторы пытаются оценить спрос на вычислительные мощности на фоне значительных авансовых капитальных затрат.

Торговая активность также отразила возросший интерес инвесторов. В ходе пятничной сессии сменили руки почти 24 миллиона акций, что примерно на 34% превышает средний дневной объём торгов акциями за последнее время.

Расходы на AI в центре внимания

Помимо заявки Nvidia, инвесторы всё больше внимания уделяют стоимости создания AI-инфраструктуры. Растущие обязательства по капитальным затратам со стороны крупных технологических компаний вызвали опасения относительно того, насколько быстро эти инвестиции превратятся в прибыль. Для Nebius и её аналогов ключевой вопрос заключается в том, продолжатся ли расходы гипермасштабируемых провайдеров на GPU-вычисления в темпе, поддерживающем их агрессивные планы расширения — или же эти крупные клиенты в конечном итоге перенесут больше рабочих нагрузок на собственную инфраструктуру.

Настроения на рынке также ухудшились из-за значительного оттока средств из американских фондов роста в течение недели. Теперь инвесторы ожидают отчётность Microsoft (NASDAQ: MSFT) и Meta Platforms (NASDAQ: META) — обоих ключевых клиентов Nebius — чтобы получить новые ориентиры относительно будущих расходов на AI.

Планы расширения продолжаются

Несмотря на пятничную распродажу, Nebius продолжает расширять свой инфраструктурный AI-бизнес. Компания недавно привлекла старшее финансирование на $775 миллионов, обеспеченное задействованными GPU и контрактными денежными потоками от клиентов, что предоставляет дополнительное финансирование для будущего роста.

Nebius также сообщила о более чем $40 миллиардов контрактной выручки, назвав Microsoft и Meta среди своих крупнейших клиентов. В первом квартале выручка выросла на 684% в годовом исчислении и достигла $399 миллионов, а скорректированная EBITDA составила $129,5 миллиона.

Компания повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год до $20–$25 миллиардов, что отражает её агрессивную стратегию расширения. В дальнейшем, как ожидается, внимание инвесторов будет сосредоточено на исполнении, спросе со стороны клиентов и развёртывании AI-инфраструктуры, а не на заявках о владении.