Июль оказался turbulent месяцем для Nebius Group (NBIS), поставщика облачной инфраструктуры для искусственного интеллекта: курс акций упал на 31,1% за месяц. Самое резкое падение за одну торговую сессию составило 13,29% после раскрытия информации о том, что менеджер хедж-фонда Майкл Бёрри открыл короткую позицию против компании.

Бёрри, наиболее известный своими контрциклическими ставками против рынка жилья США накануне финансового кризиса 2008 года — описанными в книге Майкла Льюиса The Big Short — приобрёл последователей среди частных инвесторов, которые отслеживают его заявки в поисках признаков перегрева в быстрорастущих секторах. Его позиция против NBIS возникла на фоне более широкой дискуссии о том, опередили ли расходы на AI-инфраструктуру ближайший спрос.

Несмотря на эту коррекцию, акции NBIS сохраняют рост на 125% с начала 2026 года. На последних торгах акции стоили $187,97 в пределах 52-недельного диапазона от $62,01 до $299,86 при рыночной капитализации около $47 млрд.

Медвежья ставка Бёрри усилила существовавшие опасения относительно агрессивной стратегии расширения дата-центров Nebius и устойчивости текущей оценки компании.

Согласно исследованию аналитиков Simply Wall St, справедливая стоимость NBIS составляет $245,43, что предполагает рост примерно на 22,6% от текущих торговых уровней. Эта оценка существенно зависит от способности Nebius поддерживать стремительный рост в секторе вычислительной AI-инфраструктуры.

Акции торгуются с мультипликатором P/E 66,1x — более чем вдвое выше среднего по сектору US Software (31,4x) и выше медианного показателя по группе аналогов (39,4x).

Исключительный рост выручки

Nebius сообщила о выручке за первый квартал в размере примерно $400 млн, что значительно выше по сравнению с примерно $50 млн за аналогичный период годом ранее. Компания также существенно расширила свою обязательную энергетическую мощность: прогнозы выросли с базового уровня 1 ГВт в августе прошлого года до более чем 4 ГВт в настоящее время. Nebius закрепила за собой до 1,2 ГВт электроэнергии и недвижимости для будущего AI-объекта в Пенсильвании.

Такой рост потребовал значительных капиталовложений. Только в первом квартале Nebius инвестировала около $2,5 млрд, в основном в GPU и сопутствующее оборудование. Руководство компании назвало рост расходов на совместное размещение оборудования, обязательства по операционной аренде и затраты на персонал в качестве основных категорий расходов.

Крупное вливание капитала повышает ставки

В середине июля Nebius привлекла $775 млн за счёт долгового финансирования для поддержки дальнейшего расширения. За этим последовало привлечение $6,3 млрд капитала в первом квартале, включая $2 млрд долевых инвестиций от Nvidia и $4,3 млрд от конвертируемых инструментов.

Nebius является одной из нескольких компаний, позиционирующих себя как специализированные поставщики облачных мощностей на базе GPU для AI-нагрузок, конкурирующих за обязательства арендаторов с более крупными гипермасштабируемыми провайдерами — Amazon Web Services, Microsoft Azure и Google Cloud — а также с новыми участниками рынка. Долевое участие Nvidia даёт производителю чипов финансовую заинтересованность в успехе одного из своих инфраструктурных клиентов, одновременно углубляя отношения между двумя компаниями.

При торгах примерно на уровне 14-кратного прогнозируемого объёма продаж оценку нельзя назвать дешёвой. Любой признак того, что клиенты могут замедлить свои обязательства по облачной инфраструктуре, может оказать дополнительное понижательное давление на акции.

Внимание теперь приковано к среде, 12 августа, когда Nebius планирует опубликовать финансовые результаты за второй квартал. Участники рынка ожидают обновлённой информации о расширении вычислительных мощностей, динамике привлечения клиентов и о том, смягчилось ли давление затрат, наблюдавшееся в первом квартале.