Nebius Group (NBIS) пережила turbulentный июль: акции компании упали на 31,1% за месяц. Падение усилилось после однодневного снижения на 13,29%, вызванного тем, что управляющий хедж-фондом Майкл Берри — широко известный благодаря своей контрарианской ставке против рынка недвижимости США накануне финансового кризиса 2008 года, позже показанной в фильме «Игра на понижение» — сообщил о короткой позиции в компании, занимающейся инфраструктурой облачного ИИ.

Несмотря на июльскую распродажу, NBIS остаётся в плюсе на 125% с начала 2026 года. Акции недавно закрылись на отметке 187,97 доллара в пределах 52-недельного диапазона от 62,01 до 299,86 доллара, что соответствует рыночной капитализации около 47 млрд долларов.

Сообщение Берри о шорте усилило постоянное внимание к стратегии расширения дата-центров Nebius и вопросу о том, оправдана ли её текущая оценка. Компания, образовавшаяся в результате реструктуризации российской технологической фирмы Yandex и возглавляемая основателем Аркадием Воложем, позиционирует себя как чистый провайдер ИИ-вычислений в период, когда предприятия и исследовательские лаборатории наращивают спрос на облачные сервисы на базе GPU. Аналитики Simply Wall St оценивают справедливую стоимость акций в 245,43 доллара, что означает возможную недооценённость примерно на 22,6% при текущих ценах. Однако эта оценка во многом зависит от способности Nebius поддерживать быстрые темпы роста на рынке, где гиперскейлеры, включая Amazon Web Services, Microsoft Azure и Google Cloud, одновременно инвестируют десятки миллиардов долларов в собственную ИИ-инфраструктуру.

На текущих уровнях акции торгуются с мультипликатором цена/прибыль (P/E) 66,1x — более чем в два раза выше среднего показателя по индустрии программного обеспечения США (31,4x) и выше среднего по сопоставимым компаниям (39,4x).

Рост выручки и расширение

Nebius сообщила о резком росте выручки в первом квартале: она выросла примерно с 50 млн долларов годом ранее до 400 млн долларов в годовом исчислении, что отражает общий рост корпоративного спроса на мощности для ИИ-обучения и инференса.

Компания также стремительно наращивает заявленную энергетическую мощность. С прошлого августа прогнозы выросли с минимума в 1 ГВт до более чем 4 ГВт. Nebius secured up to 1,2 ГВт электроэнергии и земли для новой ИИ-фабрики в Пенсильвании.

Однако расширение такого масштаба сопряжено со значительными затратами. Только в первом квартале Nebius потратила около 2,5 млрд долларов, в основном на GPU и связанное с ними оборудование. Руководство определило растущие затраты на совместное размещение оборудования, расходы по операционной аренде и наём персонала как ключевые факторы роста издержек.

Привлечение капитала

В середине июля Nebius привлекла 775 млн долларов долгового финансирования для дальнейшего расширения. Это произошло после привлечения 6,3 млрд долларов капитала в первом квартале, включая 2 млрд долларов инвестиций от Nvidia и 4,3 млрд долларов от конвертируемых ценных бумаг. Поддержка Nvidia ставит Nebius в один ряд с такими компаниями, как CoreWeave, в группе специализированных провайдеров облачных ИИ-услуг, использующих партнёрства с производителем чипов для получения как капитала, так и поставок GPU.

Масштаб развёртывания капитала вызывает вопросы о том, сможет ли рост выручки поспевать за расходами. При торговой оценке примерно в 14 раз больше форвардной выручки, премиальная оценка не оставляет пространства для ошибок. Любые признаки того, что клиенты сокращают обязательства по облачным мощностям, могут оказать дополнительное давление на курс акций.

Отчётность за второй квартал

Теперь внимание переключается на среду, 12 августа, когда Nebius должна опубликовать результаты за второй квартал. Инвесторы будут внимательно следить за обновлениями по росту вычислительных мощностей, клиентскому пайплайну и тому, смягчились ли инфляционные давления на затраты, наблюдавшиеся в первом квартале.